新泉股份:2021年净利润同比增长10.2%,2022股票目标价45.6元

  新泉股份(603179):预计拓展新客户及新订单将促进盈利实现较高增长

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2022-03-02
  业绩基本符合预期。2021 全年营收46.13 亿元,同比增长25.3%,归母净利润2.84亿元,同比增长10.2%,扣非归母净利2.57 亿元,同比增长3.9%;四季度营收13.49 亿元,同比增长20.6%,环比增长34.6%;归母净利润0.64 亿元,同比下降28.6%,环比增长13.9%;扣非归母净利0.67 亿元,同比下降22.2%,环比增长50.5%。四季度公司盈利同比增速低于营收增速主要系毛利率同比下降2.6 个百分点,以及研发费用同环比大幅增长所致。2021 年四季度研发费用7619.6 万元,一至三季度研发费用分别为5862.1 万元、4424.2 万元、4567.6 万元,四季度研发费用同比增长119.8%。2022 年公司拟向股东分红每股0.3 元。
  全年及四季度毛利率略有承压,现金流大幅改善。2021 年四季度毛利率20.8%,同比下降2.6 个百分点,环比提升2.1 个百分点;全年毛利率21.3%,同比下降1.7 个百分点,毛利率同比下降预计主要系公司产品结构调整,商用车收入比重下降等所致。 2021 全年期间费用率同比增加0.2 个百分点,其中研发费用率同比增加0.8 个百分点,财务费用率同比下降0.6 个百分点,主要系非公开发行股票募集资金取得利息增加、贷款减少、可转债赎回计提利息减少等。2021 全年经营活动现金流净额2.11 亿元,同比大幅增长1425.9%,主要系业务量增加后收到的现款增加。
  积极拓展新能源客户及车型配套。公司紧跟新能源行业发展步伐,积极开拓新能源客户及车型配套,2021 年公司实现国际知名电动车企、吉利、长城、上汽、广汽新能源、比亚迪、理想、蔚来等车企旗下新能源汽车项目配套。随着新能源汽车行业快速发展,公司新能源业务业绩有望进一步释放,营收及盈利占比有望持续提升。
  稳步推进国内及海外投产项目建设,实施员工持股计划建立激励约束机制。2021 年公司积极推进西安、上海生产基地以及上海研发中心项目建设,达产后将提升公司产能及研发创新能力;公司持续推进国际化战略,在马来西亚及墨西哥生产基地基础上,2021 年在美国设立全资子公司并向墨西哥子公司增资3000 万美元用于基地建设,强化在北美市场的供应和服务能力。2021 年10 月,公司公告将开展第二期员工持股计划,总规模约3 亿元,员工持股计划将促进公司建立长效激励约束机制,使公司管理层与股东利益一致,有助于提升公司员工凝聚力及管理效率。
  略调整收入及毛利率等,预计2022-2024 年EPS1.52、2.07、2.71 元(原2022-2023 年1.56、2.24 元),按22 年PE 估值,参考可比公司估值,给予2022 年30倍PE,目标价45.6 元,维持买入评级。
  风险提示
  乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。

  新泉股份(603179):原材料涨价致盈利承压 配套特斯拉贡献增量

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/任丹霖/荆文娟 日期:2022-03-02
  2021 业绩略低于我们预期
  公司公布2021 年业绩:2021 年收入46.13 亿元,同比+25.33%;归母净利润2.84 亿元,同比+10.21%。对应4Q21 收入13.49 亿元,同比+20.63%,环比+34.60%;归母净利润0.64 亿元,同比-28.60%,环比+13.92%。业绩略低于我们预期,主要系原材料涨价及商用车业务下滑影响利润。
  发展趋势
  乘用车板块核心客户放量周期明确,对冲合资品牌车企因缺芯产生的产量下滑,全年收入实现稳健增长。2021 年公司配套吉利、奇瑞、特斯拉三大重点车型客户的营收同比+67.1%至22.5 亿元,占营收比重达48.8%,较去年同期提升12.2ppt。我们认为,公司配套特斯拉带来明确的边际增量,且单车配套价值量仍有上升空间。商用车板块受行业景气度下滑影响较大。
  2021 年重卡销量呈现前高后低走势,全年销量-14%至139.5 万辆,带动公司商用车顶柜出货量出现下滑。
  原材料涨价致短期盈利能力承压,研发开支增加提升产品竞争力。2021 年毛利率为21.32%,同比-1.68ppt,4Q21 毛利率为20.81%,同比-2.59ppt,环比+2.11ppt。公司内饰件产品以塑料粒子为主要原材料,直接材料成本占比超80%。3Q21 塑料粒子涨价提高公司原材料采购成本,根据我们测算,2021 年塑料粒子平均采购价格提升10.9%,导致公司全年毛利率出现下滑。在费用端,受在手研发项目增加影响,4Q21 研发费用率+2.55ppt 至5.6%,全年研发费用率创历史新高。销管费用总体保持平稳,体现出公司较强的精益化管理能力。
  1Q22 成本压力或略有缓解,深度绑定特斯拉打开盈利空间。2022 年以来,塑料粒子均价相较于1Q21 和4Q21 分别下降5%和3%,我们预计或为公司带来小幅成本收窄。在产能方面,公司继续布局西安、上海、墨西哥生产基地,实现全球化生产配套能力,全面配套合资品牌、自主品牌与造车新势力客户。我们认为,公司绑定特斯拉带来新的增长点,且随着公司全球化产能进一步释放,配套特斯拉单车价值量有望提升,长期来看,进入特斯拉供应链验证了公司快速响应的服务能力,或有助于公司进一步打开造车新势力供应体系。
  盈利预测与估值
  由于行业缺芯压制销量,叠加原材料涨价影响,我们下调2022/2023 年净利润6.9%/3.3%至5.12 亿元/7.44 亿元。当前股价对应2022/2023 年29.9 倍/20.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和52.00 元目标价,对应38.1 倍2022 年市盈率和26.2 倍2023 年市盈率,较当前股价有27.5%的上行空间。
  风险
  原材料涨价超预期,行业缺芯超预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。