帅丰电器2020年和2021年一季度业绩点评0703

  帅丰电器(605336):电商放量 Q1收入高增长
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪/李奕臻 日期:2021-04-26
  事件:帅丰电器公布2021 年一季报。公司2021Q1 实现收入1.6 亿元,YoY+164.1%;业绩3415.4 万元,YoY+127.1%。我们预计,与2019Q1相比,2021Q1 收入增速在50%左右,因产品结构优化,业绩增速或更快。我们认为,随着国内集成灶普及率提升以及帅丰渠道扩张,公司业绩有望保持快速增长。
  电商放量,Q1 收入高速增长:分渠道来看,我们预计2021Q1 公司电商直营占比总收入约10%(同比+6pct)、经销商线上下单占比总收入约20%(同比提升13pct 以上),电商销售高速增长。我们认为,这可能与疫情之后,消费者倾向于线上购物相关。公司积极发展电商渠道,也是顺应市场需求变化。
  Q1 毛利率提升:根据公告,帅丰2021Q1 毛利率为47.3%,同比+0.9pct,在成本压力下,公司毛利率改善,主要因:1)需求恢复,生产有规模效应。2)Q1 蒸烤一体等高端产品销售占比上升。3)较高毛利率的电商渠道占比提升。根据公告,2017~2019 年,线上直营毛利率在65%~68%。展望后几个季度,若帅丰持续上新、线上保持高速增长,则毛利率有望维持较高水平,对冲成本压力。
  Q1 净利率下滑:根据公告,公司Q1 净利率为22.0%,同比-3.6pct,原因为:今年一季度政府补助减少,2021Q1 其他收益占收入比重同比-18.3pct(2021Q1 政府补助为25 万元,上年同期为1087 万元)。
  投资建议:帅丰电器是国内集成灶优势品牌,产品结构逐步优化,公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2021~2022 年EPS 分别为1.62/1.96 元,维持买入-A 的投资评级。
  风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

  帅丰电器(605336):乘风而行 积极向前
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-04-26
  Q1 表现大超预期,营收利润翻倍式增长
  公司发布一季报:2021Q1 实现收入1.55 亿元/+164.06%,同比2019年增长51.33%,归母净利润为0.34 亿元/+127.08%,同比2019 年增长176.98%,归母扣非净利润为0.31 亿元/+333.23%,同比2019 年增长339.56%,收入与业绩均大超市场预期。
  集成灶行业高速发展,公司积极进取迎风而上在行业高速发展的背景下,公司在营销、推新及扩产能上积极落地,迎来良好增长。奥维云网显示,2021Q1 我国集成灶行业规模达到39.8亿元/+163.3%,同比2019 年增长62.5%,销量达到48.6 万台/+144.6%,同比2019 年增长61.4%,行业量价都实现高速增长。公司Q1 采取多样化举措,线上线下市占率分别提升1.71pct/0.26pct:1)营销上,通过特约赞助《欢乐喜剧人》第七季、明星直播、召开京东云直播总部选商会、与华美立家等家装公司合作等方式,持续提升品牌知名度,巩固线上和经销渠道的优势,扩展工程及家装渠道;2)推新上,在AWE 展会期间推出冷藏热蒸、能远程控制的智能化新品,在技术上实现创新引领;3)扩产能方面,公司在建工程余额较2020 年底增长36.43%,募投项目稳步推进。
  毛利率提升费用降低,盈利能力保持稳健
  在新品上市拉动价格及存货避免原材料上涨的助力下,公司毛利率小幅提升0.87pct 至47.32%。费用率方面, 公司销售费用率为14.24%/-5.78pct , 管理费用率为5.87%/-3.49pct , 研发费用率为3.89%/-0.68pct , 财务费用率为-3.88%/+1.20pct , 期间费用率为20.12%/-8.75pct。但由于2020Q1 收到0.11 亿元的政府补助形成其他收益,2021Q1 净利率达到22%/-3.58pct,保持稳定向好的盈利水平。
  投资建议:维持“买入”评级
  基于一季报表现,上调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 为1.7/2.1/2.7(前值为1.7/2.0/2.6),对应PE 为18/15/11x,维持“买入”评级。
  风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。