斯达半导:国内IGBT模块龙头,多领域突破上调盈利预测

  斯达半导(603290):2021业绩指引超预期 多领域持续突破助力业绩高增

  类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:吴吉森 日期:2022-01-29
  事件:
  公司发布2021 年业绩预告:预计2021 年公司实现归母净利润3.90-4.00亿元,同比增长115.85%-121.38%;实现扣非归母净利润3.70-3.80 亿元,同比增长138.07%-144.51%。
  投资要点:
  2021 业绩指引超预期,IGBT 高景气持续。公司2021Q4 单季度实现归母净利润1.23-1.33 亿元,环比增长9.71%-18.59%,同比增长165.21%-186.69%,主要得益于以下两点:(1)公司新能源行业营收占比较2020 年进一步提高,产品在下游行业持续突破,尤其是在新能源汽车、光伏发电、风力发电、储能等行业持续快速放量,驱动公司业绩高增;(2)公司持续加大研发投入,积累产品和技术优势,优化产品结构,公司核心竞争力持续提升。
  35 亿募投落地,IGBT 模块龙头加速腾飞。展望2022,我们认为公司业绩增长或来源于:(1)下游新能源汽车、光伏、储能等景气度持续,同时公司自建模块封装产能有望进一步提升而带来的业务量提升机会;(2)产品结构进一步优化,新产品放量带来的盈利能力提升。公司持续加码研发,成果显著,新能源车领域,随着公司封装产能提升和上游晶圆厂产能扩充,预计公司2021 年新能源车配套量同比大幅提升,同时公司基于第六代Trench Field Stop 技术的650V/750V IGBT芯片及配套快恢复二极管芯片的模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点,将对2023-2029年公司新能源汽车IGBT 模块销售增长提供持续推动力。光伏发电领域,公司自主推出适用于集中式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器的Boost 及三电平模块系列的IGBT 芯片得到进一步推广。SiC 领域,2020 年至今公司已经定点多个使用全SiC MOSFET模块新能源汽车主电机控制器项目,预计将在2022 开始上量;公司全碳化硅功率模组产业化项目已经开始建设并开始批量供货,预计2022 年开始大批量供货。公司35 亿元定增项目已发行完毕,项目建成后,公司将具备高压IGBT 和SiC 等产品的芯片制造能力,横向丰富产品线,纵向突破产能瓶颈,IGBT 模块龙头加速腾飞指日可待。
  盈利预测与投资评级:公司是国际排名前十、中国排名第一的IGBT模块厂商,持续加码研发扩充产品品类,募投布局3300V 及以上高压IGBT 和SiC 领域,进一步丰富产品线,提高公司竞争力。公司强化新业务布局,产能扩张叠加下游市场高景气需求,在国产替代加速背景下,有望充分受益。我们上调盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为3.96(+0.13)/6.43(+1.14)/8.61(+1.52)亿元,对应EPS 分别为2.32/3.77/5.05 元/股,对应当前PE 估值分别为143/88/66 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发和客户导入进度不及预期风险;定增项目建设进展不及预期风险;技术迭代不及预期风险;行业竞争加剧风险。

  斯达半导(603290)公司简评报告:IGBT龙头地位稳固 2021Q4业绩超预期

  类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2022-01-28
  事件:
  公司发布《2021 年年度业绩预增公告》。
  下游领域需求旺盛,预计全年业绩高速增长。公司预计2021 年实现归母净利润3.9-4.0 亿元,同比+115.85%至+121.38%;实现扣非后归母净利润3.7-3.8 亿元,同比+138.07%至+144.51%。
  2021Q4 业绩环比继续增长,公司IGBT 龙头优势显著。2021Q4 预计实现归母净利润1.23-1.33 亿元,同比+165.21%至+186.69%,环比+9.71%至+18.59%;实现扣非后归母净利润1.19-1.29 亿元,同比+197.29%至+222.37%,环比+7.93%至+17.03%。
  国内IGBT 龙头,市占率持续提升。公司深耕IGBT 领域多年,近年来公司全球模块市占率持续提升。根据Omdia 报告,2020 年斯达半导IGBT模块排名全球第六,较2019 年提升一名,全球市占率达2.8%,同比+0.3pct,依旧是国内唯一进入全球IGBT 模块前十的公司。
  公司深耕IGBT 多年,车规领域先发优势明显。公司于2013 年研发出车规级IGBT 模块,2019 年公司车规级IGBT 模块配套超过20 家终端汽车品牌,合计配套超16 万辆新能源车。2021H1 公司主电机控制器IGBT 模块配套数量超20 万辆新能源车。此外,2021H1 公司第六代Trench-FS 650V/750V IGBT 芯片和模块获多家新能源车主电机控制器平台定点,有望在2023 年起逐渐释放收入。
  自建产线布局SiC 芯片,预计2022 年SiC 模块有望加速放量。公司拟自建产线,开展SiC 芯片的研发和产业化,达产后预计6 吋SiC 芯片产能达到6 万片/年。2015 年公司攻克了银浆烧结、铜线键合等技术,研发出SiC 模块系列,目前公司车规级SiC 模块已获得国内外多家车企和Tier1 客户定点,截至2021 年9 月8 日,公司车规级SiC MOSFET 在手订单达3.43 亿元。目前公司定点的车规级SiC 模块项目以及未交订单全部使用进口芯片。
  盈利预测:
  我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.9/5.86/7.58 亿元,对应1 月27 日股价PE 分别为138/92/71 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  产品研发不及预期、客户拓展不及预期、新能源车放量不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。