川发龙蟒:2021年上半年净利润6到7亿

  川发龙蟒(002312):业绩持续超预期 两强联合进军新能源材料
  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2021-07-12
  事件概述
  2021 年7 月6 日,公司发布2021 年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润6.0-7.0 亿元,同比增长549.37%–657.60%,其中非经常性损益约为4.0 亿元。
  分析判断:
  磷酸一铵价格大涨,扣非净利润大幅增长。
  根据公司业绩预告,2021 年上半年公司预计实现扣非净利润2.0-3.0 亿元,同比大增117%-226%,其中二季度单季预计扣非净利润约0.83-1.83 亿元,同比增长2.47%-125.93%。根据卓创资讯,截至2021 年7 月9 日,市场磷酸一铵(55%颗粒)报价超过3300 元/吨,较2020 年均价涨幅超过50%,2020 年以来中小企业产能退出,以及2021 年国内外需求增长,导致磷酸一铵价格持续大幅上涨。
  携手川发展进军新能源行业,成长空间巨大。
  根据中国动力电池创新联盟信息显示,2021 年上半年,国内动力电池装机数据中LFP 累计装机22.22Gwh,同比+368.5%,占比42.34%,渗透率大超预期。根据我们测算,单吨LFP 正极材料需要工业级磷酸一铵约0.73-0.75 吨,未来LFP 放量有望带动工业一铵需求大幅提升。公司目前拥有磷酸一铵产能100 万吨/年,其中工业级磷酸一铵产能40 万吨/年,根据公司2020 年年报,2020 年公司工业一铵销量为36 万吨,同时已向磷酸铁锂核心企业湖北万润供货。根据龙蟒大地所属四川省绵竹市地方政府2021 年3 月16 日新闻报道显示,公司“10 万吨锂离子电子正极材料磷酸铁及磷酸铁锂”项目已进入环评公示阶段;通过此前公司引入川发矿业大股东定增公告显示,川发矿业旗下有磷矿、锂矿资源,公司作为川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台,未来在矿业资源、产业配套、运营资金等方面将获得股东方大力支持。我们预计未来在卓越管理团队的带领下,加上大股东川发矿业在资源方面的支持,公司有望成为磷化工乃至新能源材料行业的优势龙头企业。
  参股丰巢,未来有望持续贡献收益。
  公司速递易股权兑换为丰巢开曼股权后,参股丰巢开曼5.77%股权,目前丰巢开曼整体估值提升至34 亿美元,2021 年上半年丰巢估值变动给公司产生公允价值变动收益3.84 亿元,未来随着丰巢持续成长及上市,此部分股权有望为公司持续贡献收益。
  投资建议
  2021 年磷酸一铵价格大幅上涨,同时加上非经常性损益4 亿元,我们调整之前的盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入分别为62.37/71.40/80.67 亿元(前次预测为55.48/66.77/73.26 亿元),归母净利润分别为10.84/7.35/8.48 亿元,(此前预测为5.86/6.97/8.18 亿元),EPS 分别为0.61/0.42/0.48 元,对应PE 分别为18/27/23 倍。公司业绩持续超预期,同时国资大股东引入落地,进军新能源产业链,我们持续看好公司未来在新能源材料行业的第二成长曲线,将目标价由10 元提升至15.25 元,对应2021 年25 倍PE,维持“买入”评级。
  风险提示
  原材料价格波动、产品价格下跌、新能源材料项目进度不及预期等风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。