中国化学2021上半年营收增速52%新签增速45%

  中国化学(601117)公司点评:6月订单与收入增长强劲 “技术+实业”转型潜力大
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/廖文强/夏天 日期:2021-07-15
  6 月新签订单及收入增长强劲。公司公告1-6 月累计新签订单1319 亿元,同比增长44.9%,较1-5 月大幅加速32.3 个pct,其中6 月单月新签订单441 亿元,同比增长239%。6 月订单增速较快,主要因:1)公司把握经济复苏、油价上涨、化工行业盈利向好的有利形势,加大市场开拓力度,落地一批重大项目;2)去年6 月单月订单下滑59%,相对基数较低。分地域看,1-6 月境内新签订单1233 亿元,同比大幅增长63.3%,较1-5 月加速32个pct,是驱动订单增长的主要力量;境外新签订单86 亿元,同比下滑44.5%,较1-5 月下滑幅度收窄20 个pct,显示海外需求开始修复,预计随着全球经济的复苏,后续海外业务有望迎来恢复性增长。公司1-6 月实现营业收入561 亿元,同比大幅增长51.9%(较19 年两年复合增速23.3%);6 月单月增长49.2%,较5 月单月加速12.7 个pct,保持强劲增长势头。
  突破“卡脖子”己二腈技术,项目投产后有望贡献显著利润弹性。根据公告,公司拟投资104 亿元建设年产100 万吨尼龙66 新材料产业基地,一期计划建设20 万吨/年己二腈、20 万吨尼龙66 切片、30 万吨丙烯腈联产氢氰酸等装置,根据建设规划预计2022 年投产试运行。项目使用公司自有技术,建设完成后将突破国外己二腈技术壁垒,形成国内完整的尼龙66 切片产业链,打破国外垄断。根据公告项目可行性测算,税后财务内部收益率可达16.82%,回报良好,如果顺利投产且达到预期目标,可对明年贡献较大业绩弹性。
  多个新材料项目建设/储备,“技术+实业”转型潜力大。公司在高端化工新材料领域研发投入大,技术储备丰厚,技术向实业转化潜力巨大。2015年投资福建天辰隆耀己内酰胺项目,十三五期间实现利润总额18 亿元,奠定了实业成功的第一块基石。目前除“己二腈”外,多个新材料项目在投资建设,据公告子公司华陆公司拟投资40 亿元在重庆建设一期年产5 万吨的硅基气凝胶项目,子公司东华科技拟在新疆投资建设10 万吨/年PBAT 项目。
  此外还有众多技术储备进行小试/中试,据年报公告POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果;城市垃圾气化、PBS 关键单体丁二酸、固废高温气化、MCH 储氢运氢等中试项目稳步推进,预计待技术成熟可择机进行产业化。这些项目正式投产后有望给公司带来较好回报,推动公司加速向化工新材料实业转型。
  投资建议:我们预计公司21-23 年归母净利润分别为45/52/60 亿元,同比增长22%/16%/15%,EPS 分别为0.90/1.05/1.21 元,当前股价对应PE 分别为10/8/7 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:油价大幅下跌风险,疫情反复风险,海外项目执行风险、实业项目投产业绩不达预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。