福能股份:福建电力运营龙头 2021上半年发电量增长15.5%

  福能股份(600483):新能源定位趋于明朗 看好价值重估
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2021-07-22
  新能源属性强化,重申买入
  公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段,21 年7 月平海湾F 区与石城海上风电完成并网,长乐外海C 项目有序建设中。在建项目如期投产后,我们预计2021 年末公司风光发电总规模有望达到181.5 万千瓦,占比30%,其中海上风电89.8 万千瓦,占比15%。预计21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0亿/29.3 亿元,EPS 为1.17/1.50/1.57 元, 新能源发电利润贡献占比60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换,给予21 年13x 目标PE,上调目标价至15.21 元,维持买入评级。
  上半年风电电量同比+41%,装机规模与风况双提升21H1 公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时,同比+15.5%。其中,风电发电量同比+41%,占比合计15%,同比上升2pct,主要得益于1)装机规模同比增加27.1 万千瓦(+31%),新增海上风电18.6 万千瓦+陆上风电8.5 万千瓦;2)风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10%。21H1 公司福建火电项目发电量同比+18%,略低于福建省火电增速(+21%,国家统计局),主要得益于晋江气电电量的大幅增长(+32%);福能贵电发电量同比+3%,低于贵州省火电增速(+21%,国家统计局),主要受到机组停机检修影响。
  在建项目陆续投产,新能源利润贡献有望大幅增加7 月15 日公司公告平海湾F 区与石城海上风电完成并网,公司海上风电控股装机达到40 万千瓦,占比7%。若年底前长乐外海海上风电C 区项目并网,则公司海电控股装机有望达到89.8 万千瓦,占比15%,进一步推动21-22 年风电发电量占比上升至21%/29%。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目,综合考虑控股与参股(按投资收益折算)项目,我们预计21-23 年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60%/71%/71%(20 年48%)。
  调整盈利预测,上调目标价
  考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响,调整盈利预测。预计公司21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0 亿/29.3 亿元(前值:22.1 亿/29.7亿/31.5 亿元),对应EPS 为1.17/1.50/1.57 元。火电/新能源发电可比公司21年Wind 一致预期PE 均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升,我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21 年目标PE 13x(火电10x*权重40%+新能源15x*权重60%,前值21 年10xPE),目标价15.21元(前值12.40 元),维持“买入”评级。
  风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。

  福能股份(600483):风电及气电引领经营增长 上半年业绩有望延续高增
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华/司旗/宋尚骞/于倩 日期:2021-07-16
  事件描述
  公司披露2021 年上半年经营信息:2021 年1-6 月,公司完成发电量93.49 亿千瓦时,同比增长15.50%。
  事件评论
  产能扩张携手旺盛需求,电量规模稳健增长。2021 年上半年,公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时,同比增长15.50%,其中二季度单季完成发电量49.36 亿千瓦时,同比增长9.40%。具体来看:1、受益于海上风电装机容量的持续扩容,三川风电上半年完成发电量2.71 亿千瓦时,同比增长约401.85%;2、得益于潘宅项目的投产以及风况增强,福能新能源陆上风电发电量同比增长约21.84%、晋江气电陆风发电量同比增长约4.76%;3、热电方面,鸿山热电发电量同比增加约6.32%,表现依旧稳健;4、煤电方面,在旺盛需求之下福能贵电发电量同比仅增长2.71%,或主要由于检修时间有所增加;5、由于替代电量延后执行以及二季度已执行今年额度,晋江气电上半年电量同比增加32.20%至15.56 亿千瓦时,其中二季度同比增长58.28%。整体来看,海上风电和陆上风电同比增加合计超过4.0亿千瓦时、气电发电量同比增加接近3.8 亿千瓦时,均有望为公司带来明显收益。
  热电资产量价齐升,高煤价负面影响有限。上半年,受多因素影响全国煤价中枢显著攀升,火电资产盈利受到负面冲击。但是,需要指出的是,公司旗下大量机组为热电联产机组,高利用小时以及供热业务有望显著增强盈利能力:受益于工业园区需求恢复,上半年鸿山热电完成供热量277.42 万吨,同比增加约53.41%;龙安热电和晋南热电分别完成供热量82.27 万吨和99.47 万吨,同比均增长超过70%。
  价格方面,上半年鸿山热电供热均价156.5 元/吨,同比增长约3.69%,其中二季度均价158.81 元/吨,环比提升约2.79%;龙安热电和晋南热电上半年供热均价同样分别提升约2.96%和23.45%。此外,可以发现在煤价攀高的二季度,公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41 亿千瓦时,同比下降21.96%,环比下降10.02%,或一定程度上减少高煤价冲击。
  投资建议:根据公司和行业近况微调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS分别为1.18 元、1.47 元和1.61 元,对应PE 分别为9.35 倍、7.51 倍和6.88 倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  1. 项目建设不及预期风险;
  2. 风电上网电价下调风险

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。