同仁堂2021上半年营收增长22.58% 净利润增长30%

  同仁堂(600085):低基数下 各项业绩快速恢复
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰 日期:2021-08-26
  事项:
  近日,公司公布2021 年中报。报告期内,公司实现营业收入73.60 亿元(同比+22.58%),归母净利润6.24 亿元(同比+29.91%),扣非归母净利润6.17亿元(同比+29.57%)。分季度看,公司Q1、Q2 营业收入分别为37.06 亿元(同比+22.33%)、36.53 亿元(同比+22.84%);归母净利润分别为3.18 亿元(同比+33.24%)、3.06 亿元(同比+26.61%);扣非归母净利润分别为3.17亿元(同比+31.68%)、3.00 亿元(同比+27.41%)。
  评论:
  各项业务快速恢复。1)工业方面,报告期内实现营业收入45.34 亿元(同比+19.71%),其中大致拆分为股份公司营收17.35(同比+15.42%),科技公司营收27.66 亿元(同比+23.45%),Q2 增速大致与Q1 持平。前5 名系列产品实现营收22.37 亿元(同比+22.84%),带动医药工业整体实现良性恢复。2)商业方面,报告期内实现营业收入43.2 亿元(同比+29.03%),下属门店为900 家(同比+5.26%),在去年疫情受损带来的低基数下,实现快速恢复。看2 年年化同比增速,医药商业营业收入较2019 年的年化增速为5.9%,其中门店数增长2.7%,单店增长3.2%。我们认为,公司在2019 年-2020H1 形成业绩低基数。截止目前,公司已逐步恢复良性经营,并有望凭借在品牌、品种等方面优势,实现业绩的持续恢复。
  推进营销改革,压缩经销层级。2020 年以来,公司启动营销改革,成立品种运营事业部、终端事业部、医疗事业部、药酒事业部和大品种专项小组、发展品种专项小组,形成“4+2”经营模式。公司主要通过经销商渠道进行药品销售,本次营销改革有望缩减经销商层级至2 级左右。我们认为,营销改革有望为公司带来持续的渠道推力,并形成“悠久的品牌+优质的产品+高效的渠道”
  的较强核心竞争力。
  期间费用下降,带动利润端增速快于收入端。报告期内,公司销售费用率为16.54%(同比-2.13pcts)、管理费用率为9.14%(同比-0.86%),合计下降2.99%,带动利润端同比增速高于收入端。
  盈利预测、估值及投资评级。鉴于各项业务快速恢复,我们预计公司2021-2023年EPS 为0.83、0.87、0.92 元。公司现金流稳定,采用DCF 法估值。我们维持公司目标价41 元,维持“推荐”评级。
  风险提示:营销改革不及预期,海外业务受新冠疫情影响加剧。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。