煌上煌上半年净利润下降4.84% 关注下半年经营改善

  煌上煌(002695):Q2业绩承压 关注下半年经营改善
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘宸倩 日期:2021-08-29
  业绩简评
  8 月27 日,公司发布2021 年中期业绩,1H21 实现营收14.07 亿元,同比+3.09%;实现归母净利润1.50 亿元,同比-4.84%。2Q21 实现营收8.01 亿元,同比-2.82%;实现归母净利润0.83 亿元,同比-10.43%。
  经营分析
  预计高基数、开店节奏、门店结构影响Q2 业绩。1H21 鲜货产品实现营收9.46 亿元,同比+0.48%,其中禽肉/畜肉产品分别同比+1.82%/-12.39%;米制品实现营收3.72 亿元,同比+5.80%。销量方面,肉制品/米制品分别同比-0.73%/+17.06%。1Q21 肉制品 /米制品营收分别同比+10.77%/+26.74%,2Q21 增速放缓我们认为与高基数、开店节奏和门店结构有关:1)2Q20 环比和同比增速均不低;2)上半年公司新开门店417 家,Q2 开店进度略慢于预期(计划451 家,Q1 是超额完成任务);3)目前公司商场商超综合体门店和交通枢纽门店占比45%左右,而此类门店整体恢复慢于社区门店。其他方面,包装产品/屠宰加工/检测业务分别同比+9.9%/244.1%/22.5%。
  毛利率提升,受益于主要原材料成本下滑。1H21 公司实现毛利率33.97%,若还原运输费用, 可比口径毛利率同比+1.45pct , 其中肉制品同比+2.93pct,米制品同比-4.16pct;我们认为主要与原材料价格波动有关,鸭副、牛肉等原材料价格有所下降,而赤豆、脊膘等上涨幅度较大。费用端,销售/管理/财务费用率分别同比-0.87/-0.02/+0.31pct,在还原运输费用的可比口径下,销售费用率同比+2.23pct,预计主要系公司新开直营门店增加导致租赁费上升。1H21 实现净利率11.36%,同比-0.73pct。
  建议关注下半年经营改善。公司近几年改革取得不俗的成果,未来五年战略规划清晰,门店数量还有翻倍的空间。新一轮股权激励计划有望进一步激发员工动力,建议持续关注下半年的经营改善,全年激励目标有望达成。
  投资建议
  我们预计公司 21-23 年归母净利润分别为3.29/4.19/5.09 亿元,对应EPS 分别为0.64/0.82/0.99 元,对应 PE 分别为22/18/14X,维持“买入”评级。
  风险提示
  行业竞争加剧/食品安全问题/原材料变动/疫情出现反复/开店进度慢于预期

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。