华友钴业:从钴龙头向锂电材料转型 业绩持续高增长

  华友钴业(603799)公司简评报告:纵向布局持续完善 钴业龙头转型成长
  类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2021-05-25
  事件:公司向杭州鸿源收购其持有的巴莫科技38.6175%的股权,同时华友控股将持有的巴莫科技 26.4047%股权代表的表决权等权利委托给上市公司行使。本次交易完成后,上市公司将直接持有巴莫科技 38.6175%股权,合计控制巴莫科技 65.0222%的表决权,可以实现对巴莫科技的控制。孙公司计划参与投资建设红土镍矿湿法冶炼项目,项目生产规模为年产约12 万吨镍金属量和约1.5 万吨钴金属量的产品,孙公司持股比例20%。
  并购高镍正极龙头,纵向延伸不断完善。天津巴莫是国内高镍正极龙头,高镍领域市占率位居国内第二,2020 年市占率35%,仅次于容百科技。
  公司技术实力优异,与LG 合作深厚,通过LG 向特斯拉供货,是LG与特斯拉合作项目主供应商。公司目前同时布局天津和成都基地,现有产能超过6 万吨,受益高镍正极供需偏紧,全年产能利用率有望保持高位,预计全年出货可达6 万吨以上。
  前驱体开启放量,产能持续高增。公司2020 年前驱体开始放量,今年预计自有产能5.5 万吨满产满销,合资产能全年预计实际产量2 万吨,合计同比去年增长超过100%。2022 年有效产能预计在12-13 万吨,到2022 年底产能预计自有产能及合资产能合计达到15 万吨,持续保持高速增长。公司预计到2024 年至2025 年实现自有15 万吨加合资13 万吨的产能布局。
  不断加码资源布局,一体化建设完善持续降本。公司目前是正极产业链布局最为完善的企业,同时具备正极、前驱体、资源产能布局。公司现有6 万吨印尼红土镍矿湿法冶炼项目处于建设中,另有5 万吨高冰镍项目处于规划中,本次再度加码布局12 万吨镍项目进一步提升了未来保障能力的同时,通过一体化有力降低成本。
  投资建议:公司前驱体业务不断增长及资源布局不断完善的推动下,我们预计公司2021/2022 年/2023 年归母净利润26.2 亿元/33.3 亿元/41.7 亿元,对应PE 为42 倍/33 倍/26 倍,给予公司增持评级。
  风险提示:产能爬坡不及预期;新能源车销量不及预期

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。