景嘉微2021年业绩高增长,2022年股票目标价184.57元

  景嘉微(300474):发布2021业绩预告 军民并进实现跨越发展

  类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2022-01-18
  事件
  2022 年1 月10 日,公司发布2021 年业绩预告,预计公司2021 全年营收10.8-12.0 亿元,较上年同期增长65.20%-83.55%,预计全年归母净利润为2.7-3.2 亿元, 较上年同期增长30.27%-54.39%。
  简评
  营收、净利润大幅增加,军民并进驶入快车轨道未来可期1 月10 日,公司发布2021 年业绩预告,预计公司2021 全年营收10.8-12.0 亿元,较上年同期(6.54 亿元)增长65.20%-83.55%;预计全年归母净利润为2.7-3.2 亿元,较上年同期(2.07 亿元)增长30.27%-54.39%,预计全年扣非净利润为2.41-2.91 亿元,较上年同期(1.88 亿元)增长27.85%-54.38%。报告期内,公司营收及净利润实现大幅增长和主要系芯片领域销售大幅增长及图形显控领域产品同比稳定增长。公司在军品业务稳定增长的同时,民用产品销售大幅提升,军民并进公司驶入新的发展轨道。十四五军品下游需求确定性较强,民品空间更加广阔,公司核心竞争力进一步提升,成长空间广阔、未来可期。
  深刻理解GPU 行业与需求,产品力提升公司再次迈上新台阶在GPU 领域深耕十五年,坚持正向设计,公司团队深刻理解GPU 行业特点与下游需求,第三代旗舰新品JH920 的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU 领域又迈进了一个新的台阶。
  对比前两代,JH920 性能大幅提升,满足军、民领域大多数主流应用需求。JH920 主要应用于中高端图形显示、通用计算、嵌入式等领域。支持4 路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4 路视频解码,1 路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1 等图形编程接口,支持OpenGL3.0 计算编程接口,支持4 路4K@60fpsHDMI2.0 外视频输入。全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。同时,JH920 还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D 等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。
  JH920 在上网办公、4k 高清电影、数字仪表、通用计算、游戏等多种民用领域已进入实际应用阶段,并验证了前期测试结果,表明公司产品力实现了跨越式提升。随着国产替代的需求持续,JH920 系列产品力得到了验证,预计未来打开广阔的军、民用市场空间。
  JM7200 市场空间广阔迎来需求爆发,JH920 有望带领公司驶入新发展轨道JM7200 已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU 和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
  前三季度民用领域JM7200 营收大幅增长,未来JH920 有望打开更大空间。2021 年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14 亿元,同比增长1,354.57%,占公司整体营收的45%,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JH920 系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JH920 系列图形处理芯片的发布以及大量应用场景的实际展示,进一步验证公司产品力的跨越提升,大大增强了公司核心竞争力,增强了公司与国际巨头同平台竞争的话语权,产品应用领域的拓展将使得公司有望进一步打开更大的军民市场空间,助力公司驶入新的发展快车道。
  图显业务较快增长,新品高性能JH920 未来空间更加广阔,维持“买入”评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;通用芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。新品高性能JH920 系列芯片应用广泛、产品力跨越式提升,未来军、民市场空间更加广阔。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为2.83 亿元、4.09 亿元、7.20 亿元,同比增长分别为36.50%、44.19%、76.13%,对应当前股价PE 分别为125.3、86.9、49.3 倍,维持“买入”评级。
  风险:民用市场拓展不及预期;

  景嘉微(300474):业绩高增长 GPU产品充分受益信创新周期

  类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:高宏博 日期:2022-01-12
  报告导读
  预计2021 年归母净利润2.7-3.2 亿元,大基金计划减持2%属常规操作。9 系GPU 已在10 余个场景适配,今年有望充分受益于信创建设新周期。
  投资要点
  受益于芯片高增、图显稳定增长,21 年归母净利润增长30.27%-54.39%。
  2021 年1 月10 日公司发布2021 年年报业绩预告,受益于芯片高增以及图显稳定增长,预计2021 年实现营收10.8-12 亿元,同比高增65.20%-83.55%;预计归母净利润2.7-3.2 亿元,同比增长30.27%-54.39%,略低于预期,我们认为公司年报业绩增速低于三季报70%增速的主要原因为股权激励费用影响。
  大基金计划通过集中竞价交易方式减持2%,常规操作不影响公司发展。
  1 月10 日公司发布减持公告,国家集成电路基金计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2%。2018 年大基金通过定增认购2,754 万股发行价格为35.56 元,我们认为大基金减持属常规操作,不影响企业长期发展逻辑。
  9 系GPU 预计将充分受益信创建设新周期,国防装备持续维持高景气。
  公司持续保持高研发投入,产品性能和生态不断完善,与海外巨头差距持续缩小。目前公司最新一代9 系列GPU 产品已在游戏、目标识别等10 多个场景适配,在政务、金融等新一轮信创建设周期下将充分受益。同时我们预计十四五期间国防装备持续维持高景气,公司图形显控及雷达业务有望持续快速增长。
  催化剂
  1)9 系列获得规模化订单;2)、公司布局新产品;3)信创政务市场启动、国产GPU 获得政策支持;4)龙芯、海光等国产CPU 厂商上市提升市场预期与估值。
  盈利预测及估值
  公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023 年营业收入11.44、18.54 和26.26 亿元;实现归母净利润分别为3.02、5.05、7.66 亿元;给予公司2022 年110 倍目标市盈率,对应目标市值556 亿元,目标价184.57 元/股,上涨空间47.78%,维持“买入”评级。
  风险提示 产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。