丽人丽妆2021年业绩持续增长,积极布局新品牌新平台

  丽人丽妆(605136)年报点评:扩品牌拓平台 降本增效 业绩持续增长

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/代凯燕/涂佳妮 日期:2022-03-04
  投资要点
  事件: 2021 年公司实现营收41.55 亿元/同比-9.67%,归母净利润4.11 亿元/同比+20.99%,扣非后归母净利润3.63亿元/同比+17.32%,实现毛利率36.46%/同比+6.10pct(调整后,下同),净利率9.9%/同比+2.52pct。
  分平台看,天猫国内、天猫国际、其他平台分别实现营收37.1/1.6/2.8亿元,分别同比-15%/+1%/+229%,毛利率分别为37%/47%/23%,仍以天猫为主,抖音等新兴平台增长较快;分产品看,美妆洗护营收40.5亿元/同比-9.25%,仍为主要业务;分模式看,电商零售、品牌代运营分别实现营收38.7/2.2 亿元,同比-11.25%/+8.85%,主要由于旁氏、凡士林等品牌转为代运营模式。
  全方位战略布局,提升自身核心竞争力:1)扩张合作品牌,巩固化妆品电商零售龙头地位:除与雪花秀、后、芙丽芳丝等60多个品牌进行稳定合作外,2021年与科蒂集团达成合作,为Burberry、Mac Jacobs、Philosophy等奢侈品美妆品牌提供运营服务,与苏菲娜就天猫旗舰店、抖音、小红薯等渠道达成合作意向;2)开拓新兴平台,寻找新的增长点:公司对新兴电商营销平台持续投入,先后与汉高、花王、皮尔法伯、LG、科蒂等集团进行合作,目前运营抖音小店数量达33家;开拓以趣多多为代表的非化妆品赛道,丰富经营范围;3)积极孵化自身品牌:先后推出了美壹堂、玉容初等定位鲜明的自有品牌以满足消费者的多元化需求。
  财务指标来看,1)盈利能力:2021 年实现毛利率36.46%/同比+6.10pct,主要由于部分合作品牌业务模式从经销模式变为代运营模式,销售费率20.12%/同比+3.54pct,管理费率2.96%/同比+0.79pct,净利率9.9%/同比+2.52pct;2)经营性净现金流-1.34 亿元,大幅下滑,存货周转天数143.6 天,显著提升,主要由于采购商品大幅增加。
  盈利预测与评级:公司当前面临互联网行业政策趋严,流量增速放缓之际,积极布局新品牌、新平台、新品类,降本增效初见成效。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.66、5.00、5.7 亿元,EPS 分别为1.16、1.24、1.42元/股,对应2022 年3 月3 日收盘价的PE 分别为17.7、16.5、14.5 倍,首次予以“审慎增持”评级。
  风险提示:政策风险,市场竞争加剧,下游客户流失等

  丽人丽妆(605136)21年报业绩点评:21年归母净利同增21% 积极拓展新疆界

  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗晓婷 日期:2022-03-04
  业绩简评
  3.2 公告21 年营收41.55 亿元、同降9.67%、主要为大盘总体总体放缓以及公司部分品牌零售模式转为服务模式,归母净利4.11 亿元、同增20.99%。 净利率9.89%(+2.51PCT),主要为销售费用率下降、毛利率略提升、资产减值损失占营收比重收窄。拟每股派发现金红利0.21 元(含税)。股权激励计划第一个解锁条件达成,44.85 万股限制性股票解除限售。
  分季度看,1~4Q21 营收增速分别为15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%,归母净利增速分别为5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。
  经营分析
  天猫平台客户关系稳定、21 年新增科蒂集团、花王集团品牌。公司与科蒂集团达成战略合作,为Burberry、Mac Jacobs 和Philosophy 等奢侈品美妆品牌提供精细化运营服务;新增苏菲娜品牌天猫旗舰店、抖音及小红书等。
  积极布局抖音,合作品牌资质优秀。截止21 年底公司运营33 家抖音小店,为施华蔻/芙丽芳丝/Kate/皑丽/雅漾/馥绿德雅等品牌运营其抖音小店,荣获21 年“抖音电商年度品牌服务商”。
  积极孵化自有品牌,投资新锐品牌。1)21 年先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤品牌玉容初等;2)投资主打益生菌成分、定位皮肤微生态的身体护理品牌怪力浴室、高端彩妆+皮肤护理品牌Exacting,还参与元创进取、宝捷会山启、景如投资等聚焦大消费领域的创投/产业基金。
  毛利率略升、费用率下降。21 年毛利率36.46%(+0.55PCT)、销售费用率20.12%(-2.01PCT)、管理+费用率3.22%(+0.80PCT),计提资产减值损失6557 万元(其中存货跌价损失计提6032 万元)。存货周转144 天(+60天)、应收账款周转12 天(+3.5 天)。
  投资建议
  公司在线上流量成本高企背景下仍保持较强的盈利能力,品牌资产优质、强者恒强、积极拓展抖音等新兴平台/ 孵化自主品牌打开成长空间,预计22~24 年EPS 分别为1.15/1.27/1.38 元,对应22 年PE 为18 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。