宝丰能源:国内烯烃龙头,2021年净利润同比增长53%

  宝丰能源(600989):保供控本提效助业绩 绿色高端布局拓空间

  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2022-03-11
  事件描述:
  3 月9 日,公司发布2021 年年度报告。据公告,2021 年年公司实现营收233 亿元,同比增长46%;归母净利润71 亿元,同比增长53%;扣非后归母净利润73 亿元,同比增长51%;毛利率为42%,同比降低2.8 个百分点;净利率为30%,同比提高1.3 个百分点。
  2021 年,公司主要原材料煤的价格高涨,同比接近翻倍。公司在原料方面积极保供控本,在工艺方面主动优化提效,保证利润。
  在原料方面,公司主动与新老供应商联系,同时引入新疆高热值煤作为补充,保证了原料的稳定供应;主动预判煤价及时调库存避免高价存货 跌价损失;采用更有价格优势的运输方式降低成本。
  在工艺方面,公司MTO 装置的甲醇单耗(折精甲醇)2.852 吨/吨,比上年同期降低0.033 吨/吨;脱甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。
  甲醇一厂、二厂的煤制甲醇的原料煤单耗(折5400 大卡煤)1.41 吨/吨、1.37 吨/吨,比上年降低0.07 吨/吨。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯产能不变的情况下,产量同比增加。同时,MTO 级甲醇产量457.4 万吨,同比增加120.7 万吨,降低了甲醇的外购量,节约采购成本。
  绿色发展+高端材料布局,公司发展空间广大。
  2021 年2 月9 日,公司首批建设30 台1000 标方/小时的电解水制氢设备电解槽开始送电调试,绿氢产能2.4 亿标方/年(2.14 万吨),项目产出的氢气送入化工装置。项目采用国际先进的工艺技术和装备,首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置,替代原料煤、燃料煤制氢和制氧,年可减少煤炭资源消耗约40 万吨、年减少二氧化碳排放约70 万吨、年消减化工装置碳排放总量的5%。自2022 年起,公司规划每年投资2.5-3 亿元用于增加绿氢产能3 亿标方,力争用10 年时间完成企业50%碳减排,用20年时间实现企业碳中和。
  公司基于市场需求,开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品,如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、开口线性7042H、薄壁注塑M600E 等牌号产品,并试产出茂金属聚乙烯M3506RTI、M6040 及M2310 三个牌号。随着EVA 项目建设进度推进,公司初步形成了通用料产品、专用料产品、茂金属产品、EVA 产品的梯级构架,更高附加值的产品将为公司贡献更多利润。
  2021 年12 月,中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。新规使得化工行业的能耗总量空间更大,但对能耗强度的要求也更加严格。公司在中国石油和化工联合会发布的“石油和化工行业重点能耗产品2020 年度能效领跑者标杆企业”名单中,位列煤制烯烃行业第一名,能耗水平行业最低,技术相对先进环保,或有助于公司项目的审批。
  投资建议
  预计公司2022-2024 年归母净利润分别为85、119、163 亿元,同比增速为20%、40%、36%。对应 PE 分别为14、10、7 倍。维持“买入”
  评级。
  风险提示
  项目建设不及预期;原材料价格大幅波动;产品价格大幅下跌;自有煤矿生产经营风险。

  宝丰能源(600989):业绩稳步增长 成本优势显著

  类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:费倩然 日期:2022-03-10
  结论与建议:
  事件:公司发布21年年报,2021年实现营业收入233.00亿元,yoy+46.29%;归母净利润70.70 亿元,同比增长52.95%。Q4实现营业收入71.04亿元,yoy+53.48%,qoq+24.00%;归母净利润17.52 亿元,yoy+19.11%,yoy+9.09%。
  公司是国内烯烃龙头企业,成本优势明显,技术水准领先,并且提前布局氢能产业,碳减排措施落地生效,未来将迈向更高质量的绿色发展之路,给予“买进”评级。
  主营产品量价齐升,带动公司营收增长:21 年公司营收和业绩同比增长主要受益于公司主营产品量价齐升。其中,聚乙烯出厂价达7329 元/吨,yoy+17.93%;销量73.79 万吨,yoy+7.54%;聚丙烯出厂价达7657 元/吨,yoy+9.86%,销量62.42 万吨,yoy-1.53%;焦炭出厂价达1965 元/吨,yoy+69.70%,销量454.39 万吨,yoy+2.65%;纯苯出厂价达5814 元/吨,yoy+91.42%,销量7.56 万吨,yoy-3.38%;改制沥青出厂价达4244 元/吨,yoy+77.73%,销量10.39 万吨,yoy-9.10%;MTBE 出厂价达5071 元/吨,yoy+45.94%,销量9.77 万吨,yoy+5.51%。公司产业链紧密衔接,上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料,有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行,大幅降低了能源消耗、物流成本、管理成本,运营成本比同行业同规模企业低约30%,成本优势明显。
  毛利小幅下降,费用控制明显:报告期内公司毛利率同比小幅下滑2.89pct 至42.21%,一方面是因为原计入销售费用的产品运输、装卸费自2021 年起计入主营业务成本,另一方面公司主要原料动力煤供需紧张,价格大幅上涨。在煤炭供应紧张时段,公司一方面积极加强与周边的山陕蒙三省区煤炭生产供货商的沟通,新增供货商19 家,保证了聚乙烯、聚丙烯生产使用的原料煤、炼焦使用的各类精煤的稳定供应,另一方面积极开辟新的供应管道,协商购入新疆的高热值煤作为动力煤的补充,建立了“疆煤进宁”的新通道。此外,公司不断优化技术,进一步降低成本和能耗。公司甲醇一厂生产甲醇的原料煤单耗(折5400 大卡煤)1.41吨/吨,甲醇二厂原料煤单耗(折5400 大卡煤)1.37 吨/吨,比上年降低0.07 吨/吨,持续保持行业低水平。烯烃二厂不断优化操作参数,甲醇单耗(折精甲醇)2.852 吨/吨,比上年同期降低0.033 吨/吨,再创行业最好水平;完成了脱甲烷塔尾气回收改造,丙烷收率由0.29%提高至0.53%。
  费用方面,公司费用率同比均有下降,研发费用率同比下降0.06pct 达0.57%,销售费用率同比下降3.12pct 达0.26%,管理费用率同比下降0.68pct 达2.57%,财务费用率同比下降0.77pct 达1.11%。
  在建项目丰富,一体化布局加深成本护城河:公司提前布局,在建项目丰富,后续有300 万吨/年煤焦化多联产项目预计2022 年释放产能;宁东三期50 万吨/年煤制烯烃及50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃项目稳步推进,其中包含25 万吨/年EVA 装置,甲醇及烯烃项目计划于2022 年底建成,EVA 装置于2023 年建成投产,宁东四期还规划了25 万吨EVA产能;内蒙4×100 万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批,预计2023 年建设完成。公司产业链布局紧密衔接,上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料,有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行。
  多板块协同发展,有效降低生产成本,加深成本护城河。
  加大氢能投资,保障长期成长:公司布局氢能产业,深化氢能源与公司循环经济产业链的整合,国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已建设完成。该项目采用单台产能1000 标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备,并配套相应的氢气压缩与储存设备,可年产2.4 亿标方“绿氢”
  和1.2 亿标方“绿氧”。项目生产的“绿氢”“绿氧”将直供化工装置,替代原料煤、燃料煤制氢和制氧,年可新增减少煤炭资源消耗约38 万吨、年新增减少二氧化碳排放约66 万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。此外公司还规划从2022 年起,每年新增30-40 台电解槽制氢设备投入运营,每年新增绿氢产量3 亿方左右。公司氢能产业布局将有效解决煤化工的过程排放问题,实现真正意义上的“碳中和”。
  盈利预测:预计公司2022/2023/2024 年实现净利润84.7/116.2/153.9亿元,yoy+20%/+37%+33%,折合EPS 为1.16/1.58/2.10 元,目前A 股股价对应的PE 为14/10/8 倍。公司成本优势明显,后续项目丰富,看好其未来成长前景,维持“买进”评级。
  风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。