新华保险2021总投资收益率5.9%,队伍质态拐点已现

  新华保险2021年归母净利润149亿 总投资收益率5.9%

  3月29日晚,新华保险发布的2021年业绩报告显示,2021年实现归属于母公司股东的净利润149.47亿元,同比增长4.6%。拟派发每股股息1.44元。期末资产规模达到1.13万亿元,较上年末增长12.3%。
  保险业务方面,新华保险2021年实现总保费收入1634.70亿元,同比增长2.5%。期末内含价值2588.24亿元,较上年末增长7.6%。一年新业务价值59.80亿元,下滑34.9%。
  新华保险在年报中称,2021年持续开展销售人力清虚。截至2021年12月末,个险营销规模人力38.9万人,同比减少35.8%;月均合格人力9.1万人,同比减少28.9%;月均人均综合产能2725元,同比提高4.1%。
  投资业务方面,新华保险2021年末投资资产为1.08万亿元。2021年总投资收益率达5.9%,同比提升0.4个百分点;净投资收益率4.3%,同比下降0.3个百分点。
  债权型金融资产投资方面,2021年末投资金额5772.14亿元,在总投资资产中占比为53.3%,较上年末减少5.5个百分点。从战略配置角度,该公司持续配置长久期地方债、国债等利率债品种,同时灵活把握债券的交易性机会,波段操作。另外,在金融产品的配置上,继续围绕绝对收益目标,采取在线、线下调研相结合,不断提高防范和化解信用风险的能力,在风险可控的前提下择机配置优质资产。
  股权型金融资产投资方面,投资金额2574.36亿元,在总投资资产中占比为23.8%,较上年末增加2.4个百分点。2021年,权益市场整体以结构性行情为主,分化加剧。该公司权益类投资坚持价值投资、长期投资理念,自下而上优选行业和个股,积极把握结构性机会,布局优质赛道。此外,在港股方面坚持高股息策略,持续挖掘港股市场这一价值洼地,择机增加配置力度。

  新华保险2021年跌30.55%

  截至2021年12月31日收盘,新华保险报收于38.88元,较2020年末的55.98元(前复权价)下跌30.55%。1月4日,新华保险股价最高见56.01元,最高点相较年初最大涨幅达到0.05%,8月6日盘中最低价报37.38元,股价触及全年最低点。新华保险当前最新总市值1212.88亿元,在保险板块市值排名5/7,在两市A股市值排名131/4604。
  个股研报方面,2021年新华保险共计收到25家券商的48份研报,最高目标价77元,较最新收盘价仍有98.05%的上涨空间。
新华保险股票机构评级分析2021
 

  新华保险(601336)2021年报点评:准备金补提侵蚀利润 队伍质态拐点已现

  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽 日期:2022-03-31
  事件:公司披露2 021年年报:实现归母净利润149.47亿元,同比增长4.6%(对应四季度单季同比增速为-6.1%);实现归母综合收益111.62 亿元,同比下降48.3%(对应四季度单季同比增速为-52.1%),归母净利润出现波动主要系大幅补提责任准备金120.76 亿元,占税前利润达77.1%。
  投资要点
  公司坚持资产负债双轮驱动的发展策略,新单同比增速优于同业。2021年公司实现总保费收入1,634.70 亿元,同比增长2.5%,其中长期险首年保费409.62 亿元,同比增长5.0%(四个季度单季同比增速分别为10.5%、-18.9%、-16.5%和92.9%);续期保费1,168.62 亿元,同比增长3.5%,对总保费贡献占比达71.5%,夯实总保费的基本盘。2021Q4 在低基数和银保趸交发力共同作用下,长险首年保费单季同比增速大幅转正,但十年期及以上期交保费缺口仍较大,2021 年全年同比下降36.2%(四个季度单季同比增速分别为18.7%、-51.9%、-55.8%和-40.8%)。公司新单持续承压主要系在宏观环境剧烈变化叠加疫情各地的持续反复影响,我们预计2022 年公司仍有两位新单下滑压力,下半年或迎拐点。
  个险渠道乏力,队伍质态拐点迹象已现。2021 年个险/银保/团险的新单贡献分别为39.6%/54.2%/6.2%(2020 年同期为45.3%/49.6%/5.1%)。个险渠道新单贡献放缓,2021 年个险长期险首年保费154.38 亿元,同比下降3.0%(四个季度单季同比增速分别为13.7%、-27.0%、-14.4%和4.6%)。公司加速人力清虚,2021 年末个险营销规模人力38.9 万人,同比减少35.8%,较中期环比减少11.8%;月均合格人力9.1 万人,同比减少28.9%,较中期环比减少13.3%。受人力下滑影响,公司队伍质态已出现企稳迹象,月均合格率19.1%,同比下降4.7 个百分点,较中期环比持平;月均人均综合产能同比提高4.1%,关注质态改善的持续性。
  健康险销售承压拖累价值率水平,EV 增速放缓。从价值贡献角度看,2021 年公司实现NBV 59.80 亿元,同比下降34.9%(上下半年同比增速为-21.7%和-41.2%),归因来看,新单同比下降0.6%,NBV Margin(FYP口径)同比大幅下降6.8pct.至12.9%。我们测算公司个险和银保渠道NBV Margin 分别为38.4%和6.5%(2020 年为43.9%和4.4%),主要系健康险销售存在较大缺口,银保渠道在大力发展期交业务,深化重点渠道合作下出现改善。2021 年传统型保险/分红型保险/健康保险新单贡献为34.9%/44.6%/20.5%(2020 年为27.4%/46.0%/26.5%)。2021 期末内含价值达到2,588.24 亿元,较2020 年末增长7.6%(上下半年环比增速为4.2%和3.2%),年化ROEV 由2020 年的15.2%降至2021 年的10.6%,主要系NBV 增速放缓及运营和经济经验偏差对期初EV 的拉动由2020年的6.2%转负至2021 年的-0.6%,关注后续保单继续率恢复情况。
  权益投资兑现浮盈夯实全年利润,资产端扩表提速。2021 期末可投资资产较2020 年末增长12.1%至1.08 万亿元(上下半年环比增速分别为1.4%和10.6%,下半年扩表提速),2021 年年净/总投资收益率分别为4.3%/5.9% ( 同比-0.3pct/+0.4pct. ), 带动净/ 总投资收益同比增长6.5%/23.5%,显著优于同业平均,得益于公司投资资产买卖价差损益。
  投资建议:2021 年年报业绩基本符合市场预期,因准备金大幅计提下调盈利预测。我们预计2022 年至2024 年归母净利润分别为156、179和201 亿元(2022-2023 年原预测为183、222 亿元),同比增速为4.4%、15.4%和12.7%;截至2022 年3 月29 日,公司股价对应2022-2024 年PEV 0.38、0.35 和0.32 倍,考虑到估值价比,继续维持“买入”评级。
  风险提示:1)后续保障型产品销售不及预期;2)权益市场振荡压制投资收益。

  新华保险(601336)2021年年报点评:新业务价值承压 投资亮眼提振业绩表现

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙寅/徐一洲/许盈盈/唐亮亮/周安桐 日期:2022-03-31
  投资要点
  业绩概览:整体表现基本符合预期。归母净利润在投资带动下保持增长,同比+4.6%至149.5 亿元。新业务价值同比-34.9%至59.8 亿元,较中报的-21.7%继续大幅下滑,主要原因是队伍规模持续下降。内含价值保持稳健,同比+7.6%至2588.2 亿元。投资资产减值损失约22.7 亿元,会计估计变更导致准备金计提增加、减少税前利润120.8 亿元,随着长期利率企稳,预期后续影响减弱。
  考虑到2021 年是公司人力改革清虚力度最大的一年, 2022 年上半年队伍和业务基数较高,下半年预期随着人力企稳以及储蓄型业务需求回暖小幅改善。
  业绩看点:1)内含价值在前期新业务较快增长带动下延续增长,同比+7.6%;2)股东分红稳中有升,同比+3.6%,提升股东信心;3)坚持推进个险代理人转型成效初显,2021 年月均人均综合产能同比提升4.1%;4)银保和团险渠道延续良好增长势头,新单保费分别同比+9.3%和+21.6%,在总新单保费中占比分别上升4.5 和1.1 个百分点至54.2%和6.2%。老龄化和财富管理大势下,我们认为储蓄型产品需求或将大增,银保渠道在中高端客户获取和触达方面具备天然优势,有望成为公司价值的重要增长点;5)投资表现亮眼,总投资收益率高达5.9%,同比+0.4pct,在上市同业中保持领先,主要受益于短期买卖差价浮盈;未来或将同负债端形成良好联动效应,提高产品竞争力;6)“尊享、颐享、乐享”等多个健康与养老产业布局落地,为销售端提供产业协同支撑。
  经营挑战:1)个险代理人规模同比下降35.8%情况下,队伍内质未有明显改善,月均合格率同比下降4.7 个百分点至19.1%,表明仅靠清虚并不能明显优化队伍结构,队伍升级任重而道远;2)受疫情影响持续以及队伍脱落加剧影响,退保率上升0.5 个百分点至2.0%,导致13 个月保单继续率同比下降6.2个百分点,加剧价值和续期增长压力;3)长期健康险新单保费持续承压,重疾销售持续低迷;传统寿险新单虽同比+33.2%,但手续费和佣金支出却同比+54.6%,增长更多可能依靠短期费用推动;4)NBV 持续大幅缩量、剩余边际余额首次负增长,由2021 年的+5.9%下降至-0.49%,预计后续利润释放将减缓。
  投资建议:短期看,公司较好的投资收益有助于提升负债端储蓄型产品竞争力,同时健康与养老产业布局加速落地亦能助力产品新单销售。后续新单保费增速或将在人力企稳和储蓄型业务改善带动下小幅回暖。长期看,公司重视期交业务发展,业务品质在同业中表现较优,近年来队伍转型发展方面亦积极探索,价值可持续增长有望从银保、团险等多元渠道布局中受益。调整公司2022、2023、2024 年EPS 预测值为5.23 元、5.91 元、6.76 元,维持审慎增持评级。
  风险提示:转型进度显著不及预期;权益市场震荡;长期利率大幅下行

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。