地素时尚:2020年营收增长7.81% 净利润增长0.88%

  深度*公司*地素时尚(603587):时尚设计创新出众 线上线下提升空间大
  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:郝帅 日期:2021-05-12
  人均收入的上升带动了消费的意愿和女装市场结构升级,地素时尚作为以中高端品牌女装相关的设计、推广、销售为主营业务的中国时装公司,在中国时尚界中树立良好品牌形象。公司未来将持续关注全渠道布局、卓越零售支持的推进以及品牌力持的续提升等方面工作,市场竞争力预计能够提升。首次覆盖,给予买入评级。
  支撑评级的要点
  公司是一家中高端品牌女装的设计与制造商,业绩稳健。公司拥有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”三个自有品牌。2020 年公司收入同期增长 7.81%,归母净利润同期略增 0.88%。由于公司品牌定位高端、运营效率高,2020 年公司毛利率、净利率、ROE 分别为76.68% 、24.56%、18.66%,均超过行业均值。公司营运能力良好,应收账款、存货周转率居行业前列,未来收入有望持续增长。
  设计研发投入多,不断创新树立良好品牌形象。公司产品设计优势明显并且注重研发,主品牌 DAZZLE 定位中高端; d’zzit 定位中端,是公司未来重点,公司聘请 Kenzo 设计师对其进行研发设计。并且,公司在设计研发上一直保持较高投入,;不断的研发创新使其在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象。
  渠道布局不断优化,线上线下提升空间大。公司全面打通微商城与线下直营会员体系,并借此实现会员线上线下权益共享,推动线上与线下融合。同时,公司通过优化VVIP 等级的分层条件和特权,提升了会员运营效率。另外,公司不断拓宽多元化品牌营销方式借助电商直播、社群运营等一系列新渠道,使得线上渠道也保持着高速增长态势。
  估值
  在当前股本下,预计2021 至2023 年每股收益分别为1.54 元、1.74 元、1.91 元;市盈率分别为12 倍、11 倍、10 倍。
  评级面临的主要风险
  终端销售不及预期、市场竞争加剧,新增店数不及预期。

  地素时尚(603587):疫情下业绩稳健 公告2021年股票激励计划
  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2021-05-10
  核心观点:
  公司公告2020年年报。公司2020年营收25.64亿元,同比增长7.81%,归母净利润6.30 亿元,同比增长0.88%。每股收益1.31 元。公司拟每10 股派发现金股利8 元,股利支付率60.47%,股息率4.18%。
  疫情下各模式收入稳健。2020 年公司直营、加盟、电商营业收入分别为11.55 亿元、10.38 亿元、3.68 亿元,同比增长10.66%、1.33%、20.08%。直营收入增长部分原因由于收入准则变化(联营采用总额法)所致。公司2020 年门店数量1154 家,其中直营371 家,加盟783 家,上年同期门店数量1104 家,其中直营380 家,加盟724 家。
  毛利率和期间费用率方面。公司2020 年毛利率76.60%,同比增加1.6个百分点,直营/加盟/电商毛利率分别为82.25%/70.67%/76.13%(上年同期为79.28%/69.92%/78.21%)。公司2020 年期间费用率43.66%(上年同期为39.90%),主要由于商场提成收益计入销售费用。
  公司公告2021 年一季报。公司2021 年一季度营收6.57 亿元,同比增长61.08%,归母净利润1.95 亿元,同比增长60.14%,营收和归母净利润高增长主要由于上年同期受疫情影响,2021 年恢复正常。
  公司公告2021年限制性股票激励计划草案。拟授予激励对象509.8318万股,其中首次授予限制性股票441 万股,激励对象102 人,在授予日起满12 个月后分三期解除限售,业绩考核目标以2020 年营收为基数,2021-2023 年营收增长率不低于15%/35%/62%,或者以2020 年净利润为基数,2021-2023 年净利润增长率不低于10%/22%/40%。
  2021-2023 年EPS 预计分别为1.45 元/股、1.66 元/股、1.88 元/股。
  现价对应2021 年PE13 倍,参考公司上市以来PE估值区间,给予2021年16 倍PE,合理价值23.84 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。市场竞争日益激烈的风险;终端零售不景气风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。