电投能源2022年一季度煤铝高景气,业绩再攀新高

  电投能源(002128)季报点评:业绩再攀新高 绿电转型加速推进

  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张津铭/江悦馨 日期:2022-04-27
  事件:公司发布2022 年一季度报告。2022 年一季度,公司实现营业收入71.7 亿元,同比增长24%;实现归母净利润15.1 亿元,同比增长49.5%;实现扣非归母净利润15.1 亿元,同比增长36.5%。
  一季度业绩创历史新高,远超市场预期。2022 年Q1 公司单季营业收入71.7 亿元,同比增长24%,环比增长7.8%;归母净利15.1 亿元,同比增长49.5%,环比大增120.5%。主因期煤炭、铝产品综合售价同比抬升,电力业务量价齐升,推动业绩快速增长;同时,公司2021 年Q4 单季计提1 亿元资产减值损失,环比基数过低。
  煤炭:长协基准价上调,公司吨煤成本傲视群雄。售价方面,2022 年长协基准价由535 元/吨上调至675 元/吨,远高于去年同期及平均水平。公司煤炭销售按照年度产销计划执行,严格执行长协销售,长协基准价上调背景下,公司盈利将更为稳定,利好业绩长期向好发展。此外,公司坐拥两大千万吨级高效露天矿,吨煤成本傲视群雄,由于煤炭开采成本多受制于资源禀赋的限制,其他竞争对手无法复制,因此公司极低的开采成本构筑天然护城河优势。公司主要客户对公司产品依赖度较高,且公司拥有运距优势,具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
  电解铝:行业高景气,协同效应力促业绩释放。公司霍煤鸿骏拥有年产能86 万吨的电解铝生产线,同时拥有自有电厂配备装机容量180 万千瓦的自备火电机组、40 万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,协同效益显著。后市来看,国内方面,产区疫情、环保巡查等方面仍是制约电解铝复产进度要素,社库低位下,需求稍有拉动,铝价便是易涨难跌。海外方面,乌俄冲突升级致使能源价格飙升,欧洲大量铝厂被迫减产停产,供需趋紧下,铝价维持高位运行;同时,俄罗斯本身为全球第二大原铝生产国、第一大铝锭生产国,若美国制裁俄铝,或进一步加剧供需失衡,行业将延续高景气。
  电力:绿电持续推进,产销量高速增长。截至2022 年4 月,公司已有绿电在运1.6Gw。
  此外,公司尚有1,675.3 MW 光伏、3,065.5MW 风电、626MW 风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量5,366.8MW,增幅高达335.4%,成长潜力巨大。
  公司规划,到“十四五”末新能源装机规模将达到7000MW 以上。预计公司新能源装机占比将持续提高,转型升级持续推进。
  投资建议。公司为蒙东褐煤龙头,以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,打造具有核心竞争能力的综合能源企业。公司大力发展风光电新,绿电在运1.6Gw,在建+规划5Gw+,新能源转型蓄势待发。预计公司2022 年~2024 年实现归母净利分别为58.1 亿元、66.5 亿元、69.8 亿元,EPS 分别为3.02 元、3.46 元、3.63 元,对应PE 为4.21、3.67、3.63,维持“买入”评级。
  风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。

  电投能源(002128)2022年一季报点评:煤、铝延续高景气 新能源规模持续扩张

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2022-04-27
  事件:2022 年4 月26 日公司发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润15.12 亿元,同比增长49.53%;营业收入71.72 亿元,同比增长23.96%;基本每股收益0.79 元,同比增长49.06%。
  煤、铝、电全面向好,带动公司业绩释放。据公告,公司归母净利润大增主要原因是煤炭、铝产品综合售价及售电单价均同比增加,以及售电量同比增长。
  据Wind 数据,22Q1 锦州港褐煤价格同比上涨68.13%,铝锭价格同比上涨36.4%,煤与铝价格的抬升带动公司业绩释放。
  新能源发电规模持续扩大。近年来,公司不断拓展新能源发电业务,据年报公告,公司已投产运行新能源发电装机规模156 万千瓦,“十四五”期间,公司仍将大力开发绿电项目,到“十四五”末,公司规划新能源装机规模将达到700万千瓦以上,成为企业利润增长的又一支撑点。
  电解铝有望保持高景气。受制于电解铝行业的产能“天花板”,预计2022 年电解铝行业仍将保持高景气,公司在霍林河地区已经形成了煤电铝产业链,拥有距离煤炭产地近的自备电厂,具有电力成本优势,电解铝业务盈利有望持续增长。
  Q2 为动力煤淡季,后续随需求好转价格有望反弹。当前动力煤进入消费淡季,同时在疫情影响下,下游用电负荷不高,且部分发电机组检修,短期需求弱势。需求端目前是全年最淡季,外加疫情影响,需求已面临“至暗时刻”。经历2021Q4 的增产保供,产量在2021 年四季度基本达到极限,由于新建产能有限,继续增产潜力很小,同时进口量持续下降,总供给预计将环比下降。后期随着疫情得到有效控制,被疫情压制的需求有望集中释放,后续价格有望回升。同时,公司煤炭产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区,其中吉林与辽宁由于煤炭产能退出,煤炭净调入量持续增长,公司所在区域需求旺盛,有望支撑价格。
  投资建议:我们预计2022-2024 年有望实现归属于母公司股东的净利润56.13 亿元/60.31 亿元/61.58 亿元,对应PE 倍数分别为4 倍、4 倍、4 倍(基于2022 年4 月26 日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。