国检集团2021年工程材料检测稳健,Q4环境食品检测利润如期兑现

  国检集团(603060):工程材料检测保持稳健 跨领域外延提速

  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/杨冬庭 日期:2022-04-29
  本报告导读:
  公司 2021年报符合预期,工程材料检测压力下稳定增长,Q4环境食品检测利润如期兑现,“跨领域”外延提速,22年基建和央企地产主导下公司拿单能力强于同行。
  投资要点:
  维持“增持” 评级。公司2021 年实现营收22.17 亿元,同增50.53%,利润总额4.00 亿元,同增22.48%,归母净利2.53 亿元,同增9.26%,符合预期。考虑到一季度北方开工延迟和疫情影响,下调公司2022-24 年归母净利至3.11(-0.28)/3.93(-0.18)/4.77 亿元,eps0.52/0.65/0.79元,对应可比公司估值40xPE,同步下调目标价至20.8 元。
  工程材料检测维持稳增,公司在基建和存量房项目中拿单能力强于同行。21 年公司实现工程、材料检测收入7.14/3.66 亿元,同口径下同增23.5%/12.3%,在21H2 地产压力下维持稳增。工程、材料检测毛利率41.6%/57.7%,同比-1.6pct/+6.1pct,工程检测毛利率下降源于区域竞争加剧检测单价略有下降,材料检测毛利率提升由于公司依托集团优势不断开拓可检测材料品种。22 年基建补位地产、央企补位民营的大背景下,公司在基建和存量房项目上拿单能力要强于同行。
  Q4 环境食品检测利润如期兑现,“跨领域”外延提速。21 年公司实现环境/食品检测收入4.06 亿/0.84 亿元,同增81%、110%,跨领域布局进一步提速。此前市场较为担心的环境食品检测政府客户业务,也在年底实现了如期的结算,转结成较高的单季收入和利润。
  检测业务“现金牛”特质显著。21 年公司实现收现比、净现比分别为0.92、1.11,保持优异的现金流模式,21 年信用减值合计2222 万元,由于检测服务合同规模通常较小且分散,公司坏账风险可控。
  风险提示:国内疫情反复、地产基建投资不及预期。

  国检集团(603060)2021年年报&2022年一季报点评:内生外延并举 向综合性检测机构稳步迈进

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双/李雨轩 日期:2022-04-29
  21 年营收同比增长50.53%,归母净利润同比增长9.26%。公司2021 年实现营收22.17 亿元,同比增长50.53%;归母净利润2.53 亿元,同比增长9.26%,收入高增主要系公司加大市场开拓和协同力度、加强检测技术研发与能力扩项、稳步推进联合重组,实现内生与外延的共同增长所致。公司毛利率/净利率为44.57%/11.40%,同比-1.27/-4.31 个pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为4.32%/13.76%/0.63%/8.26% , 同比+0.92/+0.12/+0.49/+0.59 个pct,期间费用率整体增加约2.12 个pct。
  内生外延并举,“跨领域、跨地域”完善业务布局。分领域看,公司工程检测/材料检测/环境检测/食农检测业务收入为7.14/3.66/4.07/0.84 亿元,同比变动+23.53%/+12.33%/+81.86%/+106.93%%。分业务看,公司检验/仪表设备销售/ 科研及技术服务/ 认证/ 计量校准收入为15.71/3.71/1.64/0.93/0.13 亿元,除计量为21 年新增业务外,前四类业务分别同比变动+34.27%/+294.54%/+27.99%/+23.19% , 毛利率分别为47.61%/31.18%/42.61%/46.76%/64.39%,检验/仪表设备销售/科研及技术服务/认证分别同比变动-1.55/+9.74/+8.82/+1.80 个pct。其中,检验服务收入同比增长34.27%,主要系公司承接重点工程业务持续增长,强化大客户、知名客户的跟踪服务与维护,深化国际合作,同时通过跨领域、跨地域整合行业优质资源所致;检测仪器与智能制造收入同比增长294.54%,主要系公司积极推进实验室整包业务发展,同时联合重组上海美诺福,开拓工业智能制造领域所致;公司2021 年对外投资额合计5.60 亿元,同比+43.95%。
  22Q1收入同比增长15.12%,全年经营目标稳健向上。公司22Q1实现营收4.08亿元,同比增长15.12%;归母净利润亏损0.28 亿元,主要系国内疫情多点散发、房地产政策影响工程检测业务、食农检测业务存在季节性因素影响,以及计提期权费用和利息支出增加所致。公司计划2022 年实现营收26.2 亿元,同比增长18.18%;利润总额4.6 亿元,同比增长15%。
  风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
  投资建议:考虑到国内疫情反复的影响,我们下调公司2022-24 年归母净利润为2.90/3.64/4.41 亿元(22-23 年前值为3.37/4.16),对应PE25/20/16倍,维持“买入”评级。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。