天齐锂业:锂资源龙头利润高增兑现

  天齐锂业(002466)动态点评:锂矿王者归来 布局固态电池

  类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2022-05-24
  【事项】
  5 月19 日,由于SQM 披露的2022 年第一季度经营业绩超过公司《2022年第一季度报告》中采用Bloomberg 预测的SQM 第一季度EPS 等信息预估的经营损益数据,公司2022 年半年度净利润和归属于上市公司股东的净利润预计将因此增加约6.20 亿元人民币。
  【评论】
  SQM 量价高升:一季度,锂资源行业,量:销量为3.8 万吨,同比58%,价:达到3.8 美元/万,价格上涨5.7 倍。其他产品钾、碘、特种植物营养素(SPN)价格也在上涨通道中。收入20 亿美元,同比282%,净利润8 亿美元,同比1071%。预计2022 年公司碳酸锂销量至少14万吨,价格策略也在调整,50%市场化定价,30%浮动定价,20%固定价格。
  资源端:天齐坐拥全球优质锂资源。锂矿:公司持有全球最大锂辉石矿山Greenbushes 的26%权益以及51%包销。2021 年12 月31 日,泰利森格林布什锂辉石矿在产锂精矿产能达134 万吨/年,2022 年3 月,泰利森尾矿库已建成投产,可增加锂精矿产能28 万吨/年,产能合计为162 万吨/年,2025 年,产能超过210 万吨/年。盐湖:联营公司SQM 坐拥全球最大锂盐湖Salar de Atacama,计划在2022 年底之前在智利生产18 万吨碳酸锂和3 万吨氢氧化锂。日喀则扎布耶盐湖一期实际产出0.7 万吨品位60%左右粗制碳酸锂,计划二期1.2 万吨碳酸锂项目于2023 年9 月份投产。
  产品端:锂盐产能稳步扩张中。公司目前在国内有 3 个生产基地:1)四川射洪生产产能2.4 万吨/年;2)江苏张家港碳酸锂产能是2 万吨/年;3)重庆铜梁金属锂产能600 吨/年。公司在四川遂宁市安居区有“新建年产2 万吨碳酸锂工厂”的项目规划。公司在澳大利亚奎纳纳:一期 2.4 万吨产能基本全线贯通运行,并开始投入试运行,首批约10 吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测,并于2022 年5月19 号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准;二期2.4 万吨在一期项目稳定生产之后有望重启,预计将于 2024 年底或2025 年初投产试车。
  布局固态电池:全资子公司天齐创锂与北京卫蓝出资设立合资公司,共同从事预锂化负极材料及回收、金属锂负极及锂基合金负极材料、预锂化试剂及预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。
  【投资建议】
  2022 年以来锂价延续上涨并持续处于高位,公司资源储备充足并加速释放锂矿产量。我们预计公司利润高增长趋势有望持续,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为172 亿元、227 亿元、247 亿元,对应EPS 分别为12 元、15元、17 元,对应PE 分别为6.6 倍、5.0 倍、4.6 倍。鉴于公司估值显著低于锂电产业链其他环节,而公司锂矿竞争力突出,并布局固态电池,我们给与增持评级。
  【风险提示】
  项目投产进度不及预期
  行政干预锂价
  地缘政治风险

  天齐锂业(002466):锂资源龙头利润高增兑现 债务问题化解或加速前行

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2022-05-05
  核心逻辑:
  锂资源龙头,囊括全球最优质的锂矿和盐湖
  公司将资源放在长期战略地位,目前形成四大资源布局:(1)控制的泰利森拥有全球最优质的Greenbushes 矿,成本全行业领先,目前锂精矿产能134 万吨/年,2022 年产能将扩至162 万吨,在建及规划中的产能超250 万吨;(2)参股的SQM 拥有全球最优质的Atacama 盐湖,是全球规模最大、储量最大、品位最高的在产锂盐湖,工艺简单、极具成本竞争力,碳酸锂产能12 万吨/年,2022 年将扩至18 万吨;(3)拥有的四川措拉锂辉石矿资源量63万吨LCE,是有力的资源保障;(4)持有扎布耶锂业20%股权,拥有的扎布耶盐湖为少有的优质资源,进入开发加速期。
  锂盐扩张加速,澳洲奎纳纳项目投产在即
  公司五大锂盐基地已建成三个,合计产能4.48 万吨。位于澳洲的奎纳纳项目一期2.4 万吨氢氧化锂产能已经建成并全线贯通,年内正式投产,公司锂盐产能将达到6.88 万吨/年。公司锂盐原料全部来自Greenbushes 矿,在当前锂盐产能和远期产能两种情况下,天齐锂业资源自给率都将超过100%,是国内资源自给率最高的企业之一,也是全球范围内具有成本竞争力的锂盐企业。
  债务问题多渠道化解,公司未来有望加速前行
  2021 年引入战略投资者IGO 后,公司债务危机暂时解除;公司正积极推动H 股上市,募集资金用于偿还债务和扩大产能并增加运营资金,公司财务杠杆有望继续降低,之前因资金问题搁置缓建项目如奎纳纳二期2.4 万吨氢氧化锂项目、遂宁安居2 万吨/年碳酸锂项目和措拉矿开发项目等将重启,公司未来业绩将具备更确定的成长性。
  盈利预测:预计2022-2024 年公司营收294.8/ 374.0/ 396.7 亿元,归母净利润130.6/ 142.6/ 151.8 亿元,对应EPS 为8.84/ 9.66/ 10.28元,对应PE 为8.6/ 7.9/ 7.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:项目投产不及预期,下游需求不及预期,锂价超预期下跌等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。