605117德业股份2022H1公司业绩分析(德业股份股票怎么样)

  德业股份(605117):H1业绩向上势能强劲 新技术打开长期成长空间

  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2022-08-22
  事件:公司 2022 年半年报公布,2022 年上半年,公司实现营业收入23.73 亿元,同比+23.26%;归母净利润4.50 亿元,同比+100.41%;扣非归母净利润4.39 亿元,同比+105.06%。二季度,公司实现营收15.32 亿元,同比+44.39%、环比+82.16%;归母净利润3.18 亿元,同比+154.4%、环比+140.91%;扣非归母净利润3.19 亿元,同比+168.07%、环比+165.86%。
  微逆、储能业务超预期高增。2022 年上半年,公司期间费用率为5.23%,同比下降2.03 pct,运营效率持续提高。公司逆变器业务处于高速增长期:1)微型逆变器营收2.10 亿元,同比+462.02%,净利润0.53 亿元,销量20.09 万台。巴西、德国等海外市场需求持续爆发,预计公司全年出货60 万左右。2)储能逆变器营收6.16 亿元,同比+241.63%,净利润1.79 亿元,销量7.86 万台。主要出货地区是南非和黎巴嫩等,预计全年出货20 万台以上。3)除湿机收入2.8 亿元,同比+49.34%。受618 京东购物节影响,产品营收和毛利率均有所回升。4)国产IGBT 导入占比达4 成,国产替代有望进一步提升,供应链安全得到保障;北仑生产基地预计明年四、五月份陆续投产,明年年底公司总产值可达100 亿,业绩有望持续保持高增。
  依托新兴市场基本盘进军欧美,新技术有望驱动公司成长为全球分布式光储龙头。1)从市场看,公司重点布局巴西、南非、巴基斯坦、澳洲等新兴市场,凭高性价比产品(高安全、高效率、价格优等)与当地经销商签订大量订单,打造稳固基本盘;用户习惯+光储系统价格下降驱动公司开拓欧美成熟市场,销量有望持续高增。2)新技术持续突破:积极布局大功率微逆与储能,持续开发成熟市场适配产品(主要为德语区高压储能逆变器),在部分领域及市场已取的显著技术优势(如一拖八微逆投入市场,美国市场中的16KW 裂相储能系统);公司持续提高产品性能(加入无功补偿装置)、积极拓展光储一体产品、推出电池包业务完善产品链条,实现储能系统出货等,有望持续提高竞争力,打开长期成长空间。
  投资建议:公司深耕逆变器业务,看好其中长期成长空间。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为61.70 亿元、100.56 亿元、142.28 亿元;归母净利润分别为12.43 亿元、22.13 亿元、31.45 亿元,对应EPS 分别为5.20 元、9.26 元、13.16 元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:行业竞争格局加剧、海外市场政策变动

  德业股份(605117):业绩超预期 持续完善光储业务布局
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:华鹏伟/林劼/华夏/张志强 日期:2022-08-22
  公司半年报业绩超预期,公司持续优化逆变器产品结构,积极完善光储业务布局,随着海外户用光储市场的需求爆发,保持出货量的高速增长和盈利能力的持续提升。随着产品出货结构优化和关键部件国产化降本,预计将带动公司业绩持续高增长。上调公司2022-24 年净利润预测分别12.0/22.1/37.1 亿元,现价对应PE 分别75/41/24 倍,维持“买入”评级。
  业绩超预期,盈利能力持续提升。公司2022 年上半年实现营业收入23.73 亿元,同比+23.26%,归母净利润4.50 亿元,同比+100.41%,经营性净现金流4.32亿元,同比+118.02%。其中,公司Q2 实现营业收入15.32 亿元(+44.44% YoY,+82.16% QoQ),归母净利润3.18 亿元(+155.62% YoY,+140.95% QoQ),整体业绩超出市场预期。核心因素是传统能源价格暴涨拉动光伏等新能源装机量高增长,公司户用逆变器业务保持高速增长的态势。公司2022 年上半年毛利率27.43%(+6.67pcts YoY,+4.48pcts QoQ),净利率18.93%(+7.25pcts YoY,+5.05pcts QoQ),主要是人民币贬值、储能逆变器规模效应与占比增加拉升毛利率,同时期间费用率明显改善所致。
  海外户用光储需求爆发,逆变器结构持续优化。公司2022 年上半年逆变器业务收入11.49 亿元,同比增长198.42%,占公司主营业务收入比例提升至48.91%。
  从出货量角度看,上半年逆变器销量39.34 万台,其中储能/组串/微逆分别为7.85/11.40/20.09 万台,同比分别增长200%/91%/462%,均实现高速增长态势。
  从市场分布看,公司逆变器产品出口占比80%,海外重点布局在巴西、南非、美国等区域,国内产品收入持续提升。公司在建设自有品牌和渠道的同时,以贴牌模式积极提升市场份额,以“自主+贴牌”模式快速拓展市场。随着海外户用光储需求爆发,带动公司微逆和储能逆变器出货量高增长,逆变器产品结构持续优化,盈利水平持续提升。
  丰富逆变器产品品类,完善光储业务布局。公司不断加大研发投入,凭借研发优势完善产品矩阵,不断拓展功率段,提高市场竞争优势。供应链管理方面,公司积极加强与主要进口芯片供应商合作同时加大研发投入,测试并完成大多数芯片国产化替代,加速IGBT、MUC 等关键原材料的国产化导入进程,上半年国产化率40%,是目前国内国产化率最高的逆变器厂商。公司慈溪基地全部建设完成并陆续交付使用,北仑基地也作为逆变器业务的产能,产能空间充足。
  此外,公司积极推动储能系统业务布局,逐步完善公司在光储领域的产品布局和提升市场占有率。
  风险因素:我国光伏装机不及预期;公司单一客户依赖风险;原材料价格波动风险。
  投资建议:公司立足家电主业稳步增长,以高速成长的逆变器业务为发展核心,基于海外光储逆变器需求持续高速增长,公司产品结构优化,有望实现盈利能力进一步提升,因而上调公司2022-24 年净利润预测分别为12.0/22.1/37.1 亿元(原预测值为10.1/15.9/23.4 亿元),对应EPS 预测为5.01/9.24/15.53 元,现价对应PE 分别为75/41/24 倍,维持“买入”评级。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。