招商银行:2021中报业绩增速创8年来新高

  招商银行(600036):业绩增速创近8年新高 拓客促活持续推进
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭其伟 日期:2021-08-16
  业绩大幅增长,增速创近 8 年新高
  上半年归母净利润同比增速较一季度提升 7.64pct 至 22.82%,处于近 8 年以来最高水平,在已披露业绩增速的上市银行中位列第一。公司业绩加速释放,主要得益于拨备反哺和非息收入增速提升,后者主要源于公允价值变动损益同比由降转升。其次成本管控和税收等方面也具有一定正面贡献。
  上半年代理服务手续费和代理证券交易收入分别同比增长 40.36%和66.39%,带动手续费及佣金净收入同比增速较上年提升 12.44pct 至 23.62%。
  净息差环比收窄,资产负债结构优化
  二季度资产端收益率下行带动净息差环比下降 6bp 至 2.46%,但仍高于去年四季度 2.41%的低点,行业领先优势犹存。资产端主要是受到 LPR 重定价、个人贷款投放降低风险偏好使信用卡等传统高收益贷款利率下行的影响。
  公司着力优化资产负债结构。资产端加大信用卡乃至零售贷款占比。负债端加强成本管控,继续压降结构性存款和大额存单,加大拓客促活力度。
  定期存款量价齐跌、活期率提升,负债结构优化。未来公司有望把握存款利率自律上限调整的契机,强化存款成本优势。
  资产质量领跑行业,消费贷款不良率骤降
  公司资产质量进一步夯实。二季末不良率环比下降 1bp 至 1.01%;关注率等隐性不良贷款生成指标达到有历史记录以来的最低水平;拨备覆盖率环比提升 58bp 至 439.46%,风险抵御能力增强。其中,对公贷款规模下降导致二季末母公司口径对公贷款不良率环比上行 6bp,但对公贷款不良率+关注率环比下降 3bp,大口径来看风险降低;零售贷款不良率+关注率环比持平,消费贷和信用卡不良率+关注率分别环比下降 39bp 和 7bp,向好趋势延续。
  规模扩张速度小幅放缓,资本充足率压力不大
  二季末总资产同比增长 10.63,增速较一季度小幅下降 94bp。在规模扩张消耗和二季度执行分红派息的共同影响下,核心一级资本充足率环比下降30bp 至 11.89%。由于公司核心一级资本充足率处于行业领先水平,采取的高级法对资本损耗相对较小,业绩加速释放有利于内源性资本补充,而且未来公司将在轻资本业务上继续加码,所以公司短期资本压力不大。
  投资建议:看好大财富管理战略,维持“买入”评级公司基本面表现优秀,业绩增速领跑行业。已基本形成拓展“大客群”、搭建“大平台”、构建“大生态”的大财富管理业务模式,AUM 快速提升,客户结构向高净值人群倾斜。负债端持续加强成本管控,加大拓客促活力度,继续保持成本优势。资产质量夯实和隐性不良贷款生成压力减轻为后续资产投放和大财富管理发展打下了坚实的基础。厚实的拨备为未来业绩释放预留了充足的空间。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观,预测2021-2023 年业绩增速由 15.2%/13.2%调整为 20.2%/17.1%,对应 2021 年BVPS 为 28.69 元,对应静态 PB 为 1.78 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。