千禾味业全国化扩张持续推进 营销费用增加

  千禾味业(603027):新渠道分流费用投放加大 收入利润双承压
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2021-08-23
  事件:公司发布2 021年半年报,2021H1实现收入8.86亿元,同比增长10.82%;归母净利润0.66 亿元,同比下降58.09%;扣非后归母净利润0.66 亿元,同比下降57.16%,EPS 为0.08 元。单二季度实现收入4.08亿元,同比减少7.24%;归母净利润0.26 亿元,同比下降70.08%;扣非后归母净利润0.23 亿元,同比下降72.02%,EPS 为0.03 元。
  点评:需求疲软新渠道分流,收入短期降速。公司2021Q2 营收同比减少7.24%。分产品看,2021Q2 酱油、食醋分别实现收入2.71、0.68 亿元,同比分别下降8.20%、17.92%。分模式看,公司经销、直销模式2021Q2分别实现收入2.71、1.29 亿元,同比分别下滑8.88%、7.37%。分地区看,公司东部、南部、中部、北部、西部区域2021Q2 分别实现收入0.74、0.27、0.35、0.53、2.11 亿元,同比分别变化8.55%、49.78%、7.34%、-24.33%、-14.89%。经销商数量于上述区域2021Q2 分别净增25、11、0、18、43 家,截止2021Q2 共1587 家,渠道下沉与开拓稳步推进。
  成本上行推广加大,成本利润双承压。公司2021H1 实现归母净利润0.66亿元,同比下降58.09%。净利率为7.43%,同比下降12.21pct。毛利率为42.21%,剔除运杂费及包装费影响后为48.49%,同比下降1.24pct,预计除成本端压力持续上行外,还受社区团购分流商超客流,部分中低端产品替代零添加产品影响。公司2021H1 期间费用率(还原运杂及包装费口径)为38.78%,同比提升12.21pct。其中,销售费用率(还原运杂及包装费口径)为32.75%,同比提升11.55pct,主要系公司强化品牌建设,冠名《新相亲大会》加大电视广告投放力度;管理费用率为3.52%,同比下降0.10pct;研发费用率为2.56%,同比提升0.41pct,主要系公司在调味品基础研究、产品研发、分析检测等方面投入增加所致;财务费用率为-0.05%,同比提升0.35pct,主要系定期存款利息收入减少及应付债券转股后摘牌,冲销前期计提的可转债利息。
  盈利预测:公司受新渠道分流影响二季度业绩不及预期,考虑到下半年消费力复苏、社团影响减弱、广告费用缩减等不确定因素,我们调整盈利预测及目标价,预计2021-2023 年EPS 为0.30、0.43、0.60 元,对应PE 分别为63X、43X、31X。维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。