盈趣科技:中报营收增长113% UDM业务模式优势稳固

  盈趣科技(002925):如何看公司盈利变化?
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蔡方羿/徐皓亮 日期:2021-08-25
  事件描述
  根据盈趣科技中报,公司2021H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润36.53/5.70/5.17 亿元,同增113%/47%/51%,单Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润20.27/3.14/2.76 亿元,同增108.38%/42.14%/49.73%。单Q2 公司利润率出现一定下行并致使利润增速明显慢于收入。
  事件评论
  受成本&汇率等因素扰动,利润率阶段性承压。2021H1 公司毛利率/净利率分别为28%/16%,同比下降10/8pcts;净利率下降主因:1)美元出现明显贬值,公司90%+收入来自海外;2)原材料价格大幅上涨,尤其是IC 物料上涨明显;3)产品结构出现调整,利润率相对较低的雕刻机产品占比持续提升;4)公司为了和客户共免疫情,进行一定让利。展望下半年,考虑到汇率和成本扰动依然存在,公司利润率或仍阶段性承压,不过公司核心竞争力来自基础研究和UDM 体系,可以给下游客户提供高品质智能制造服务,而非单纯生产代工。后续伴随公司在核心零件和部件端卡位能力提升,料持续布局高净值产品并提升在产品制造端议价能力,伴随汇率和成本等因素逐步改善,看好公司盈利能力企稳回升。
  雕刻机等下游产品放量,公司成长能力无忧。分品类:创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境类产品/汽车电子类占收入比重分别为63%/14%/9%/3%,同比增长131.22%/55.05%/112.22%/43.29%;分品类看:1)雕刻机业务或实现快速,主因去年同期在疫情期间客户减少下单而技术较低;且Cricut 上市后加速扩张进程持续贡献销售增量;2)电子烟精密塑胶件增长或存压力,主因目前处于新老产品切换期,考虑新产品在体验上明显优于老品,伴随IQOS 烟具全球拓张叠加公司加速技术升级,预计增长有望提速;3)健康类产品或实现快速增长,主因公司构建空气净化器、加湿器及植物种植器等产品矩阵在享受产业发展趋势同时,凭借强研发支撑公司在高端市场亦具备明显竞争优势。
  核心产品景气向上,同时独创的“UDM 模式”驱动公司持续捕获“爆款”新品,未来业绩、估值存持续提升空间。伴随IQOS 景气向好,叠加雕刻机业务全球性扩张,预计盈趣业绩稳定成长可期;同时,公司凭借高技术投入并构建基于“UDM”
  的配套服务体系,带动公司持续拓张新品市场,目前公司已布局如博世电助力自行车、智能家居等高潜力产品,消费升级趋势下,未来前景向好。我们预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.60/2.15/2.69 元,对应PE 分别为22/16/13X,维持“买入”评级。
  风险提示
  1. 汇率波动带来汇兑损失;
  2. 下游客户压价或寻找新供应商,业绩出现波动;
  3. 终端需求不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。