000876新希望上半年生猪养殖大幅亏损,饲料业务稳健

  新希望(000876)2021年中报点评:H1饲料稳健 养猪承压
  类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:彭海兰 日期:2021-09-01
  事件:公司发布2021 年中报,2021 年上半年公司实现营业收入(615.19 亿元,+37.64%),归属母公司净利润(-34.15 亿元,-207.94%),扣非净利润(-23.05 亿元,-170.19%),毛利率(3.80%,-9.21pcts)。
  投资要点:
  饲料受益周期,多元主业发挥优势。2021 年上半年,公司销售饲料产品1,353 万吨,同比增长301 万吨,增幅为29%。其中外销猪料销量为265 万吨,同比增长98%,增幅明显。公司多元业务布局,在上半年生猪行情波动较大的同时,公司饲料业务基本盘受益生猪后周期,表现抢眼,现金流提供支撑。此外,外销禽饲料同比增10%(全国禽料产量同比减6%),水产料销量同比增29%(全国水产料同比增9%),反刍料销量同比增42%(全国反刍料同比增18%),均高于全国水平,体现了公司继续发挥龙头优势,进一步获益行业集中。
  养殖行情低迷,公司经营承受周期性阵痛。今年以来生猪供应快速恢复,供需转向宽松,猪价周期下行,公司经营承受压力。生猪业务板块,毛利比上年同期降49.07%,在主要业务板块中对公司整体经营利润影响最大。此外,生猪价格快速下行,公司计提包括消耗性生物资产在内的减值损失大幅增加,总计影响本期净利润减少10.80 亿元。肉禽业务板块,受今年生猪产能恢复影响,肉禽需求减弱;同时,全国祖代、父母代种鸡存栏都维持历史高位,供需错配导致整体行情低迷。上半年,公司禽产业收入同比增1.43%,毛利同比减0.3%,整体禽业务收入与非洲猪瘟疫情前仍有差距。
  管理变革、战略延伸,或有新看点。管理上,公司不断完善考核激励,尝试类似阿米巴的模式,把所有的生产经营单元的管理、生产、销售都以最小的单元来做核算。公司已在饲料、食品等业务管理上尝试应用。战略上,公司坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外” 的战略。我们认为公司布局“饲料-养殖-屠宰-食品”的主线清晰。长期来看,公司经营将展现一体化的优势。未来公司有望通过管理优化,发挥协同优势,在生猪养殖、食品等战略业务上,有新的亮眼表现。
  投资建议
  新希望是国内饲料龙头企业。公司畜禽养殖的扩张、食品业务的延伸将带来新的看点。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为-66.78亿元,-26.89 亿元和11.21 亿元,EPS 分别为-1.48 元,-0.60 元和0.25元,对应2023 年PE 为44 倍,给予“持有”评级。
  风险提示:原材料价格波动、猪瘟疫情等风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。