603535嘉诚国际:物流概念股迎跨境电商机遇

  嘉诚国际(603535)首次覆盖报告:跨境大机会 ROE大拐点

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:于健/匡培钦 日期:2021-09-08
  报告导读
  公司高端制造业物流领先行业,跨境电商物流高景气度下爆发增长,“区位+仓关服务”竞争壁垒突出确保持续性,产能释放致ROE 拐点显现,提升趋势超预期,首次覆盖,推荐买入。
  投资要点
  超预期点:业绩增长提速,ROE 拐点显现,提升趋势望超预期。
  公司卓越能力和行业高景气度决定了未来成长无忧。资本结构优化后,ROE 有望显著提升:1)短期将迎来拐点:嘉诚国际港(二期)投产,CAPEX 减少,IPO 募集资金建设产能预计在2021 年底释放,需求无忧下满产将使ROE 将迎来拐点。2) 长期有望不断提升:公司未来3-5 年储备项目丰富,年均项目ROIC望超10%。公司资产负债率较低,改善资本结构后,ROE 持续提升望超预期。。
  投资逻辑:制造业综合物流服务扩赛道提供稳健业绩增量,跨境电商物流服务高增长望形成戴维斯双击。
  (一)高端制造业物流服务:1)高毛利、轻资产;2)深度“两业联动”的供应链管理模式行业领先,效率卓越:通过把物流业嵌入制造业,将原材料物流、生产物流、成品物流、逆物流“四流合一”,实现符合未来物流业态3S 特质“短链”、“共生”、“品质”,帮助制造业降本增效;3)拓赛道进军汽车产业链。
  (二)跨境电商物流服务:1)跨境电商行业增速高、空间大且持续性强;2)公司业务侧重于跨境电商物流服务的“仓”“关”两个核心环节;3)客户需求稳定且高增,公司是阿里(菜鸟、天猫)等大客户成为长期战略合作伙伴和核心服务商;4)在核心区位释放稀缺高标仓产能,业绩增速有望站上新台阶。
  核心竞争优势:制造业“短链、共生、品质”+跨境电商“区位、高标仓、资质”,保证业绩持续性
  1)制造业物流经过二十年的积累与沉淀,逐步形成“短链”、“共生”、“品质”
  的特质,日系高端客户认证提供背书,拓展汽车新赛道可期。2)“核心区位+高标仓+资质”是公司跨境电商物流的重要核心竞争力,深度绑定阿里菜鸟共享跨境电商红利。嘉诚国际港将在核心区位释放约52 万平高标仓储资源,弥补南沙自贸区内高标仓缺口。
  盈利预测及估值:跨境电商物流业务高增长,给予“买入”评级预计公司2021-23 年营收14.12/21.10/28.54 亿元,同增22.6%/49.4%/35.3%,归母净利润2.06/3.90/5.30 亿元,同增27.7%/88.8%/36.2%,未来三年CAGR 约50%;EPS 为1.37/2.59/3.53 元。基于公司高成长性,考虑跨境电商业务处于高景气度,且公司具备“区位、资质”等核心优势,给与对于可比公司平均估值(22 年22X PE)的一定溢价,对应22 年25X PE。目标市值约97.5 亿,目标价65 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。