002466天齐锂业:锂产品量价齐升,2021Q3业绩高增长

        天齐锂业是锂行业龙头企业之一,目前锂盐产能4.5万吨左右;公司拥有全球成本最低的锂辉石矿山泰利森锂矿,碳酸锂成本优势明显。


  天齐锂业(002466)2021年三季报点评:Q3业绩延续高增 澳洲奎纳纳项目有望年底落地


  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:曾智勤 日期:2021-11-11
  事件:公司披露2021 年三季报,2021 年前三季度实现营收38.73 亿元,同比+59.6%,实现归母净利润5.3 亿元,同比+148%。公司Q3 归母净利润为4.44 亿,同比+209%。
  剔除债务、期权等特殊因素影响后,公司Q3 经营情况仍较亮眼。1)Q3归母与扣非净利润差异较大,主要系债务重组、SQM 领式期权损益等因素影响。公司Q3 归母净利润为4.44 亿,环比+32.9%;扣非净利润-1.41亿,环比-179%,两者较大差异主要系:①债务重组下的“会计错配”:
  Q3 完成IGO 交易并提前偿还银团贷款,剩余债务展期,确认债务重组收益6.73 亿(计入非经常性损益),同时重组后的债务账面价值与还款金额的差额须摊销,计入财务费用(经常性损益),减少净利润5.28 亿,由于本期摊销金额较大,预计后续摊销压力减轻,对盈利影响较小。②期权损失:Q3 公允价值变动损益-1.76 亿(Q2 为+2.41 亿),主要系SQM领式期权亏损(计入非经常性损益),随2022 年期权到期,后续对业绩的扰动预计将弱化。2)若排除债务、期权等因素干扰,只看纯粹业务情况,公司Q3 业绩预计仍实现环比高增。一方面,锂价上涨趋势下公司Q3 毛利率环比+1.9pct 至56.6%,维持了超高盈利能力;另一方面,Q3实现对联营企业的投资收益为1.35 亿,环比+17.4%(主要系SQM 盈利贡献)。考虑到Q3 锂盐涨价集中在9 月后(7-8 月涨29%,9 月涨56%),且公司锂长单调价相对滞后,价升带来的盈利释放或更充分反映在Q4。
  资源优势凸显,澳洲奎纳纳有望年底落地。1)公司坐拥全球最优质锂矿泰利森:现有锂精矿产能134 万吨,后续扩至194 万吨,三期扩产计划试运行时间提前至2024 年(原为2025 年);2)锂盐产能扩张:目前公司拥有约4.5 万吨锂化工产品产能,中期规划产能超11 万吨。其中奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目力争2021 年底前达到可销售产品状态。3)债务压力缓解:IGO 交易完成大幅缓解公司债务压力,且公司拟发行H股上市融资,预计后续债务偿还难度不大,估值压制因素或逐步消除。
  盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023 年归母净利达10.4/30.1/41.1亿,考虑到公司资源优势极佳+锂盐产能扩张,给予公司“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。