000537广宇发展剥离房地产业务,转型风电新能源

  广宇发展(000537):资产置换重新起航 新能源业务助推公司实现高质量发展


  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2021-12-16
  资产置换注入新能源业务,上市公司有望实现高质量增长。上市公司目前以房地产开发销售为主营业务,在行业整体下行的大背景下,业绩承压。本次拟置出全部地产业务,拟置入资产为鲁能新能源,完成资产重组后公司将成为清洁能源发电公司,以风力和光伏发电为主营收入来源。根据公司披露,截至2021 年8 月,鲁能新能源拥有总装机规模4.2GW,其中自主装机规模344.15 万千瓦,权益装机78.74 万千瓦,前8 月毛利率达59.06%,处于行业较高水平,未来公司有望实现高质量增长。
  股东背景强大,管理层经验丰富。公司控股股东中国绿发是专注于绿色产业发展的央企,董事长由鲁能集团董事长刘宇兼任。鲁能新能源管理层均曾在鲁能集团及其下属新能源公司任职,拥有丰富的行业经验及资源积累。根据公司公众号披露,中国绿发的发展目标为,在“十四五”末期跻身行业前十,新增装机容量3000 万千瓦以上,而鲁能新能源为中国绿发旗下绿色能源运营平台,且已经获得了大股东的多个电站转让。
  公司新能源发电业务运营能力不断提升,并拥有多项核心技术优势。公司营收规模增长与毛利率出现同步提升,得益于公司装机量的增长、利用小时数增长以及上网电价的提升。目前公司设备平均利用小时数已显著高于全国平均水平,在政策支持与输送线路改善利好下,限电问题得到优化,同时受益于增值税下调和海风发电项目陆续并网,公司上网平均电价提升。此外,公司在多能互补、深远海风电开发和储能技术方面拥有核心技术,创造多个全国或世界第一。
  首次覆盖给予买入评级。我们预计,公司2022~2023 年EPS 为0.72/1.21 元。本预测基于公司资产置换完成假设,报表预测中2021E 及之前年份为广宇发展地产业务数据,2022/2023E 基于鲁能新能源发电业务数据预测。公司作为央企控股的新能源发电企业,致力于风电、光伏等绿色能源的生产,随着“双碳”目标的提出,新能源发电行业存在巨大的增量空间。公司当前盈利能力持续提升且营运能力不断改善,基于我们对公司现有业务的分析和对未来成长的展望,我们认为公司具有乐观的发展前景,首次覆盖给予买入评级。
  风险提示:1)资产置换不及预期;2)装机规模增长不及预期;3)电价与限电风险超预期,设备平均利用小时数下降。

  广宇发展(000537):资产置换草案公布 新能源转型可期


  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:沈猛 日期:2021-12-07
  重大资产置换草案公布,资产评估差额132亿以现金方式由对手方向公司补足。
  公司所持13 家子公司股权与鲁能集团和都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权置换,其余10 家子公司股权现金出售给鲁能集团,经评估23 家子公司合计作价249 亿元,鲁能新能源作价117 亿元,交易对方需向公司支付差额现金合计132 亿元,超出此前预期,有利于补充公司的资金以推动后续业务发展。
  本次交易方案后续流程仍需绿发正式批复(此前已原则性同意)及上市公司股东大会审议等。
  装机量较年初有所增长。目前鲁能新能源共有9家区域公司,覆盖西北、华北、东北和华东等,合计权益装机量约4.2GW,其中自主运营项目43 个,自主运营装机量3.4GW,包括海上风点0.4GW、陆上风电2.3GW、光伏发电0.7GW、储能0.05GW;此外鲁能新能源参股企业7 家,权益装机0.8GW,预计全口径装机量5GW左右。公司“十四五”期间计划新增装机30GW,预计2022 年底全口径装机量可达10GW。
  部分子公司进行业绩承诺兜底。目前鲁能新能源拥有36 家直接控股子公司和7家参股子公司,以上子公司有3个来源:1)都城伟业无偿划转取得12 家,2)自行设立20 家,3)鲁能集团和都城伟业股权出资及增资取得11 家。鲁能新能源2019/2020/2021 年1-8 月营收为21.9/23.8/23.7 亿,归母利润分别3.1/2.8亿/4.5 亿,此处不含政府补助(2021Q1-3 公司归母净利润为10.9 亿元,政府补助为7.3 亿元),因此低于此前披露利润。交易对方对鲁能新能源采用收益法评估的27 家子公司进行业绩承诺,2022-2024 年归母净利润之和不低于7.7/8.1/8.7 亿元,低于承诺净利润数的差额部分由交易对方向公司进行补偿。
  该承诺主要基于现有项目,因此属于保守目标。
  盈利预测与投资建议。暂不考虑置换,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为22.6/23.4/24.2 亿元, 鲁能新能源2021-2023 年归母净利润分别为13.4/19.9/28.7 亿元,若此次交易顺利进行,预计鲁能新能源将于2022 年实现并表,交易完成后公司估值有较大提升空间,维持“持有”评级。
  风险提示:电价等政策调整;补贴退坡对业绩产生影响;资产置换不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。