石大胜华:2021年业绩预增超350%,扩建锂电池材料产能

  石大胜华(603026):2021年业绩预增超350% 四季度业绩创历史新高 溶剂景气度依旧!

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/李梦强/顾高臣/施静/林煜 日期:2022-01-11
  2021 年业绩增长预计超350%,四季度业绩创历史新高。公司2021 年预计实现归母净利润11.7-12.5 亿元,同比增长350%-381%,扣非后为11.64-12.44 亿元,单四季度业绩约为4.3-5.1 亿元,创下单季历史新高。业绩大幅增长主要原因包括(1)碳酸酯产品产销大幅增长;(2)产品结构持续优化;(3)主要原料环氧丙烷基本自供,提升产品竞争力;(4)持续降本增效。
  电池级溶剂持续景气,价格利润中枢有望维持高位。目前电池级溶剂价格基本保持稳定,DMC 市场价维持1.3 万元左右,受益于高镍需求增长以及供给相对有限,EMC 和DEC 价格仍维持2.7 万元以上,溶剂盈利仍较为可观。而展望2022 年,随着行业六氟、添加剂等新产能率先投产,而溶剂产能释放有限,溶剂或将成为电解液产业链上的相对短板,而石大泉州项目及本部技改项目即将投产,公司仍将持续受益于溶剂行业景气度。
  新材料产业链持续延伸,平台型公司逐渐成型。一方面,公司不断加码电解液产业链布局,包括电解液/溶剂/六氟/添加剂等多个环节,实施深度一体化发展战略,未来电解液竞争力可期;另一方面,公司横向布局硅基负极、湿电子化学品等新材料,致力于打造除电解液之外的第二、第三增长曲线,未来公司利润增长有望多点开花,整体竞争力也将得到持续提升。
  我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为6.15、10.48、12.67 元(前期预测值分别为7.52、10.48、11.46 元,2021 年预测值有所下调原因是公司下半年进行检修,影响全年出货量,同时溶剂平均价格略有下调,影响整体毛利;2023 业绩有所上调原因为公司进行技改,新增部分溶剂产能,同时长期溶剂中枢价格略有上调,带动利润有所提升),参考可比公司2022 年估值水平,给予石大胜华2022 年25 倍市盈率,对应目标价为262 元,维持买入评级!
  风险提示
  新能源汽车销量不及预期,影响溶剂产品销量;  上游原材料价格波动影响溶剂盈利。

  石大胜华(603026)重大事件快评:扩建锂电池材料产能 转型电池材料综合平台服务商
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-12-29
  事项:
  公司发布公告:1)对5 万吨/年碳酸二甲酯项目、4000 吨/年硅碳负极材料项目、5000 吨/年动力电池材料项目、5000吨/年动力电池添加剂项目(二期)进行终止;2)布局和规划10 万吨/年碳酸甲乙酯装置项目、2 万吨/年硅基负极项目、1.1 万吨/年添加剂项目。
  国信化工观点:
  1)扩建碳酸甲乙酯、锂电添加剂,打造“一站式”电解液材料供应商:公司全资子公司胜华新能源科技(东营)有限公司拟投资4.87 亿元建设10 万吨/年碳酸甲乙酯装置项目,预计2023 年12 月份建成投产,达产后预计实现营收14.35亿元,净利润1.34 亿元;拟2.8 亿元投资建设1.1 万吨/年添加剂项目,预计2023 年12 月份建成投产,添加剂产品包括1,3-丙烷磺内酯1000 吨/年、二氟草酸硼酸锂1000 吨/年、硫酸乙烯酯2000 吨/年、氟化锂6000 吨/年、四氟硼酸锂1000 吨/年,达产后预计实现营收11.58 亿元,净利润1.10 亿元。
  2)扩建硅基负极项目,进军电解液行业,致力转型为电池材料综合平台服务商:公司全资子公司胜华新能源科技(东营)有限公司拟投资7.33 亿元建设2 万吨/年硅基负极项目,预计2023 年12 月份建成投产,达产后预计实现营收14.60 亿元,净利润1.79 亿元。目前公司1000 吨/年负极项目处于试生产阶段,已经给客户送样评测。2021 年11 月,公司公告拟投资16 亿元建设30 万吨/年电解液项目,预计2023 年2 月份建成投产,达产后年均可实现营业收入95.58 亿元,税后净利润4.28 万元。受下游新能源汽车行业快速发展的影响,锂电池材料的需求量持续增加,电解液需求空间广阔,公司致力转型为电池材料综合平台服务商。
  3)打造山东、福建、湖北多基地布局,便于靠近客户保障供应:公司以碳酸酯类溶剂系列产品为核心,以锂电池材料为主业,已在山东东营、山东济宁、福建泉州三地均有相应的产业布局,并在湖北武汉规划建设锂电材料一体化项目满足国内中西部需求。公司致力转型为电解液+材料综合平台供应商,将客户从电解液厂家变成电解液厂家+电池厂家,发挥在溶剂+锂盐+添加剂+硅碳负极方面综合优势,结合电池厂更高价值需求,提升锂电池成本竞争力和供应链安全可靠性。
  4)风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
  5)投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。
  继续维持此前盈利预测,2021-2023 年归母净利润9.79/10.34/11.65 亿元,对应EPS 为4.83/5.10/5.75 元,对应当前股价PE 为39.1/37.0/32.9X,维持“增持”评级。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。