周大生:长期趋势不变 业务逐步恢复

  周大生(002867)重大事件快评:回购方案彰显发展信心 电商业务表现亮眼
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪 日期:2021-06-29
  事项:
  近日,周大生发布《关于公司回购部分社会公众股份方案的公告》,拟使用1.5亿元-3亿元自有资金回购公司部分社会公众股股份,回购价格不超过27.68 元/股,预计回购541.91 万股-1083.82 万股,约占总股本的0.49%-0.99%。同时,618落下帷幕,公司618 期间电商销售表现突出,有望推动Q2 电商渠道的快速增长。
  国信零售观点:1)首先,根据回购方案,此次回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划,有利于进一步完善公司的长效积极机制,调动员工积极性,推动整体业务发展,同时回购的背后也彰显了公司管理层对于未来发展的信心。2)其次,从公司今年“6·18”促销情况来看,公司6 月1 日-20 日全渠道GMV 总额突破2 亿元,同比实现翻倍增长,全渠道直播业务GMV 实现7000 万+,创历史新高。我们认为,公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业,注重时尚设计,同时电商渠道深耕多年,在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益。3)最后,公司加盟模式下素金类产品供货通过指定供应商完成,公司一般按克收取相应的品牌使用费,毛利率水平为100%。而公司品牌使用费此前处于行业相对较低水平,具备有较大提价空间,随着未来潜在的入网费提升,以及本身入网费更高的K 金、硬金(一口价产品较多)品类的占比提升,将对公司品牌使用费收入和业绩的提振带来积极影响。我们维持预计公司21-23 年分别实现归母净利润12.99 亿元/16.05 亿元/19.10 亿元,对应EPS 分别为1.18 元/1.46 元/1.74 元/股(20 年转增股本后总股本由7.31 亿股变为10.96 亿股),对应PE 分别为16/13/11 倍,维持“买入”评级。
  投资建议:黄金珠宝一线龙头,中长期具备优势,维持 “买入” 评级总体来看,公司作为主打镶嵌首饰的龙头企业,注重时尚设计,同时电商渠道深耕多年,在珠宝行业消费升级及线上化趋势下有望率先受益,21 年618 期间的优异表现也从数据上进行了佐证。此外,在渠道拓展逐步完善背景下,相较于行业20 元/克左右的水平,公司素金品类按克收取的品牌使用费仍有提升空间,入网费更高的K 金、硬金(一口价产品较多)品类的占比提升,也对品牌使用费的长期提升带来积极影响,从而带来整理利润水平提升,我们维持预计公司21-23年分别实现归母净利润12.99 亿元/16.05 亿元/19.10 亿元,对应EPS 分别为1.18 元/1.46 元/1.74 元/股(20 年转增股本后总股本由7.31 亿股变为10.96 亿股),对应PE 分别为16/13/11 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  疫情反复影响终端需求;线上业务及展店不达预期;回购方案未按计划实施。
  周大生(002867):线上多渠道数据靓丽 印证公司革新能力
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈腾曦 日期:2021-06-24
  报告导读
  周大生为最具提升潜力的珠宝品牌龙头,618 全渠道数据亮眼印证公司自我革新和强化的成果,市场预期已经历纠偏,再次提示投资机会!
  投资要点
  5 月黄金珠宝消费保持高增速:得益于婚庆消费反弹、古法金等新工艺产品热销、金价回落引发黄金消费热情,黄金珠宝消费持续景气,21 年1-2月、3 月、4 月金银珠宝零售额同比19 年分别增长约17.0%/28.1%/30.4%,增速引领消费品,5 月份同比20 年增长26.4%,维持高增速。
  直播电商催化珠宝行业变局:直播电商出现之前,珠宝电商发展相对缓慢的原因在于,珠宝消费重决策(客单价较高)、重服务(需交互)、重体验(佩戴效果不确定)等,直播电商则能够改善体验上的不足、能够实时交互,加速黄金珠宝行业渠道革命,加速珠宝这类强体验类商品的线上渗透。
  2020 年618 亮点在于达人直播,今年亮点则在于自播和多渠道多点开花:
  周大生积极布局线上多渠道,达人直播在于带货,抖音自播在于公域品宣,淘内自播在于私域运营,天猫旗舰店为品牌主阵地,均取得不错的成果。
  从6.1-6.20 销售GMV 来看,官方战报披露,全渠道GMV 总额破2 亿,天猫旗舰店同比+50.2%,而根据淘榜单,天猫珠宝饰品品牌排行榜Top4,淘宝直播天猫珠宝饰品商家直播榜Top1;从6.1-6.18 销售GMV 来看,周大生珠宝严选、新选、精选合计约6600 万。
  盈利预测及估值:线下:产品结构优化&数字化&配货模型提升单店收入盈利空间,2021 年预计加快新开购物中心店,强低线渠道力+一二线放开加盟,驱动拓店提速。电商:布局领先,随着新品牌建设推进和线上线下产品供应链体系的进一步完善,多渠道持续放量。预计21/22/23 年营收63.33/76.73/92.06 亿,同增24.6%/21.2%/20.0%,归母净利12.61/15.41/18.51亿,同增24.4%/22.2%/20.1%,对应PE 15.0/12.2/10.2X。周大生是最具进取心的珠宝品牌龙头,业绩确定性稳定增长,维持“买入评级”。
  风险提示:竞争加剧;新品牌拓展不及预期;门店扩张不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。