海星股份:2021净利润同比增长73.15%-76.33%

  海星股份(603115)年报业绩预告点评:价量齐升助推业绩增长 持续扩产受益行业高景气

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航 日期:2022-01-28
  事件概述:1 月26 日公司披露2021 年业绩预告,2021 年公司归母净利润实现2.18-2.22 亿元,同比增长73.15%-76.33%,扣非净利润为2.03-2.08 亿元,同比增长106.80%-111.89%。其中2021 年Q4 归母净利润实现0.59-0.63亿元,同比增长69.1%-80.5%,环比下滑12.8%-18.4%,扣非净利润为0.54-0.59 亿元,同比增长89%-106.4%,环比下滑13.5%-20.8%。
  分析与判断:
  量价齐升助推2021 年业绩增长,Q4 或受季节性成本上涨扰动。1)价格:
  电极箔下游铝电解电容器市场需求持续旺盛,尤其是新兴领域市场包括新能源发电、新能源汽车等高速增长,供需紧张下公司快速上调了产品价格,提升了公司盈利能力。2)产销:受益于公司IPO 项目在2020 年末全部达产,2021 年公司实现了产量快速增长,同时公司以自有资金先期投入定增项目,进一步提升了公司产能;3)成本:公司化成箔生产基地主要布局在四川雅安和宁夏,我们推测Q4 或受枯水期影响,电力等成本出现上涨,导致Q4 净利润季节性环比下滑。
  全球电极箔龙头企业,受益新能源、5G 等发展机遇,持续扩产下未来成长路线清晰。公司目前拥有约3000 万平米化成箔产能,规模位居全球行业前列。
  我们预计全球化成箔未来需求将主要由新兴应用领域(电动汽车、充电桩、光伏风电、5G 等)拉动,随着2021 年1 月公司定增项目成功发行,预计将新增约1570 万平米化成箔产能(主要应用于5G、新能源、汽车电子等领域),全球市占率有望进一步提升。且未来两年随着定增项目和变更募集项目的投产,公司产品结构中新兴应用领域产品占比或将进一步增长。新兴领域需求增速快、产品毛利率更高,我们认为公司持续扩产下,未来成长路线清晰,业绩有望同步释放。
  电极箔行业迎供需拐点,下游铝电解电容器迎来调价,电极箔涨价空间打开,本轮电极箔涨价或将有望持续,公司业绩释放将有望加速。1)电极箔行业本轮涨价的核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动而不仅仅是供给侧扰动。供给端,电极箔主要原材料铝及辅料价格上行,同时限电及电费上涨推升电极箔成本,支撑价格上行;需求端,受益2021 年新兴领域(新能源汽车、新能源发电、充电桩)需求出现增长拐点,我们判断行业整体将由小幅过剩转向供需紧张,未来电极箔供需或将持续紧张。2)下游电容器厂已在21 年10 月开启新一轮调价,例如艾华集团全线产品提价15-20%,江海股份提价10%,电容器行业平均涨价幅度10-20%。铝电解电容器调价利于电极箔涨价传导,未来涨价空间或将打开。
  投资建议:我们预计公司2021-2023 年归母净利润预测为2.22、3.40、4.19亿元,以2022 年1 月27 日收盘价为基准,对应PE 分别为23X、15X、12X,首次覆盖,给予公司 “推荐”评级。
  风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

  海星股份(603115):利润水平符合预期 新兴市场点燃公司增长动能

  类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:刘溢 日期:2022-01-28
  【事项】
  2022 年1 月27 日,公司发布2021 年度业绩预告,预计2021 年公司实现归母净利润2.18-2.22 亿元,同比上升73.15%-76.33%;扣非后归母净利润预计在2.03-2.08 亿元,同比增长106.80%到111.89%,增幅显著。
  【评论】
  下游市场需求持续旺盛,公司业绩稳步增长。2021 年,凭借传统应用领域稳步增长,叠加新兴领域市场(光伏发电、新能源汽车、数据中心等)的蓬勃发展,公司精细化的管理模式以及研发投入的成果得以显现,期间大幅优化了产品结构并深化品控,实现了营业收入及利润的双增长。从披露的业绩预告来看(取中位数为预估值),即使在四季度“双碳”政策限电限产的影响下,公司业绩依然取得了长足提升,符合我们此前对业绩的预估。
  短期冲击不改长期向好趋势,坚定看好业绩持续爆发。从单季度来看,虽然少量产能在极短期内受限,并且成本端面临电价上涨的压力,但受益于超前引入清洁能源的使用,“双碳”政策对公司的生产经营影响甚微,Q4 单季度获利依然丰厚,归母净利润预计在5880-6280 万元,同比上升68.49%-79.95%;扣非归母净利润预计在5290-5890 万元,同比增长87.53%-104.93%。随着针对新兴市场的扩产项目逐步落地,公司业绩有望保持稳步增长。
  下游客户订单保持充沛,产能供需趋于紧俏。展望2022 年,从目前的市场公开信息来看,新能源汽车、光伏等新兴市场的火爆是拉动铝电解电容器需求的主要动力,目前已有多家下游客户反馈产品的订单排期、交付周期均大幅拉长,市场景气度保持高位不减。目前,国内各家下游客户对国产代替节奏保持乐观,持续看多铝电解电容器需求增量,并根据在手订单情况已制订了相应的扩产对策,这将有利于公司方面新增产能的匹配,保持满产满销的经营状态。
  新兴市场应用广泛,高阶产品有望增厚利润率。以光伏逆变器为例,根据此前江海股份、艾华集团在投资者关系互动平台披露的信息显示,铝电解电容器和薄膜电容器均为分布式光伏逆变器的主要解决方案。而新兴市场在推动高阶产品渗透率不断提升的同时,亦将有望带动公司利润空间的提升。
  【投资建议】
  综合公司发布的业绩预告以及上述的各类影响因素,我们维持对公司2021/2022/2023年营业收入的预测,分别为16.67/21.06/26.63亿元,归母净利润分别为2.21/3.02/4.03亿元,EPS分别为0.92/1.26/1.68元,对应PE分别为25/18/14倍。5G、大数据中心、新能源汽车、光伏发电等新兴市场迅猛发展的趋势下,配合募投项目后续扩充产能的持续释放,公司有望持续受益于产业高景气的红利,因此我们坚定看好公司业绩长期向好,维持“买入”评级。
  【风险提示】
  募投项目进展不及预期;
  铝电解电容器需求不及预期;
  能耗“双控”政策影响;
  外企转产进度不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。