四维图新:国产汽车芯片,汽车智能龙头企业

  四维图新2021年涨11.56%

  截至2021年12月31日收盘,四维图新报收于15.92元,较2020年末的14.27元上涨11.56%。2月22日,四维图新股价最高见18.48元,最高点相较年初最大涨幅达到29.5%,8月31日盘中最低价报10.78元,股价触及全年最低点。2021年度共计7次涨停收盘,无收盘跌停情况。四维图新当前最新总市值378.03亿元,在软件开发板块市值排名13/131,在两市A股市值排名456/4604。
  个股研报方面,2021年四维图新共计收到7家券商的15份研报,最高目标价19.46元,较最新收盘价仍有22.24%的上涨空间。
四维图新股票评级分析

  四维图新:预计2021年度净利润约1.01亿元~1.31亿元

  四维图新(SZ 002405,收盘价:16.66元)1月16日晚间发布业绩预告,预计2021年归属于上市公司股东的净利润约1.01亿元~1.31亿元,扭亏为盈。基本每股收益盈利0.0456元~0.0593元。去年同期基本每股收益亏损0.1594元。
  2021年半年报显示,四维图新的主营业务为车联网、导航、芯片、企服及行业应用、高级辅助驾驶及自动驾驶,占营收比例分别为:44.18%、27.39%、12.73%、9.51%、4.92%。

  四维图新(002405):从地图商业模式变迁看四维图新价值!

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶 日期:2022-02-18
  回顾地图产业的发展进程,地图的商业模式主要经历了四个阶段的演进,未来收取订阅费或成为主流:
  阶段一:图商与终端设备厂商合作,主要销售车载导航和消费电子导航地图,按销量收费(License)。
  阶段二:互联网厂商入局,借助导航工具app打造流量入口,并收取广告费和增值服务费。
  阶段三:线上场景与线下场景结合日益密切,图商利用地图数据,为企业与开发者提供LBS服务。
  阶段四:面向未来,高精度地图需求爆发,地图需要更加精细化、实时化,商业模式将走向云化/年费模式。车端高精地图需求爆发,一方面地图与自动驾驶软件打包绑定,图商有望深度绑定车厂客户,提高用户粘性;另一方面,高精地图需要不断更新,实时性要求提升,数据上云是必然选择。因此未来地图商业模式有望转为向终端用户收取SaaS年费,打开盈利空间。
  四维图新地图能力具有高稀缺性,盈利模式向好下公司价值未被市场发觉。我们认为,在地图商业模式变迁之下,未来地图的订阅化将成为常态,而四维图新拥有高精地图能力,在市场形成强稀缺性,能够优先受益于地图盈利模式的进化。目前四维图新的地图盈利模式正在进化,这一进化所带来的价值尚未被市场发觉。
  投资建议:四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元,每股收益(EPS)为0.05/0.17/0.34元,对应2022年2月17日16.52元/股收盘价,PE分别为338.8/95.0/48.3倍,PS分别为13.1/9.9/7.5倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示:1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。

  四维图新(002405):国产汽车芯片重要参与者

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2022-02-07
  旗下杰发科技深入布局智能驾驶底层,维持“买入”
  公司拥有国内领先汽车芯片设计公司杰发科技,产品涵盖智能座舱芯片、IVI芯片、车联网芯片、MCU/AMP/TPMS 芯片等。2021 年乘用车市场回暖,汽车智能化持续演进,随着公司旗下多款新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现,预计21-23 年EPS 分为0.05/0.15/0.23 元(前值:
  0.04/0.23/0.29 元)。分部估值法,芯片业务参照可比公司平均2022E 34.0xPE,给予2022E 34.0x PE,预计汽车芯片业务2021-2023 净利润分别为0.36/1.39/1.89 亿元,对应市值47.2 亿元。其他业务方面,可比公司平均2022E 11.0x PS,给予2022E 11.0x PS,对应市值405.3 亿元。综上,总市值预计452.5 亿元,对应目标价19.06 元(前值16.65 元),维持“买入”。
  乘用车市场回暖,汽车智能化持续推进
  我国新能源汽车市场景气度延续,2020 年9 月以来同比增速始终在50%以上。随着新能源汽车推动乘用车市场的回暖,公司的汽车芯片业务面临的外部环境或将有所改善。从存量渗透率看,截至2021 年,我国新能源汽车存量渗透率约2.8%,仍有提升的空间。新能源汽车通过电动化的改造,为智能化提供了较好的电能支持,新能源汽车的高景气度也是汽车智能化程度的提升的重要推动力。随着汽车智能化的逐步推进,作为智能汽车底层的汽车芯片需求有望持续增长。
  新品逐步进入收获期,前期研发投入或逐步兑现从公司的芯片产品推进节奏看,2018-2020 年,公司的AMP、MCU、TPMS等新兴业务芯片多处于试销阶段,仅有少量收入。2021 年上半年搭载AC8015 的多款车型进入量产阶段,预计2021 下半年到2022 年将匹配更多量产车型。在其他芯片方面,2021 上半年,4G 车联网芯片、第二代 AMP车载功率电子芯片、第二代车规级 MCU 均已量产出货。其中AC8015 得到国内知名Tier1 的订单,产品力得到初步印证,有望帮助公司进一步打开智能座舱市场。随着各芯片逐步进入放量期,前期研发成果有望逐步显现。
  新品研发持续推进,市场空间进一步拓宽
  公司持续推进新品研发,在座舱域推动下一代智能座舱芯片AC8025 的研发,并在此基础上,筹划具备更高算力的产品AC8035。在网联域,公司积极投入车联网芯片的研发,进一步提升车联网芯片产品的算力。此外,公司从座舱域向自动驾驶域延伸,布局视觉处理芯片,进一步完善了产品矩阵。
  公司将开发的视觉处理芯片支持12 路摄像头输入,AI 算力60Tops,达到ASIL D 安全级别,或为公司进一步打开市场空间。
  风险提示:芯片产能恢复不及预期,市场竞争加剧,汽车销量不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。