雅化集团:拟参股ABY公司并包销KENTICHA锂矿

  雅化集团(002497):拟参股ABY公司并包销KENTICHA锂矿 持续强化资源端布局

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:雷慧华 日期:2022-03-01
  事件:公司全资子公司雅化国际拟以每股0.75 澳元的价格认购澳大利亚ABY 公司370 万股股份,占ABY 公司IPO 前总股本的3.4%。
  2022 年2 月27 日,双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。其中包销协议有效期从ABY 公司通知产品准备装运之日起至2025 年12 月31 日。除非ABY 公司在结束日期前另有通知,否则双方同意本协议自结束日期起自动延长2 年。ABY 公司每12 个月度合同年提供不低于12 万吨锂精矿。如ABY 公司未来有多余锂精矿,双方可按书面同意的条件为雅化国际提供额外数量的锂精矿。
  ABY 拥丰富的矿山开发经验,旗下Kenticha 锂矿开发潜力良好。ABY的创始人和核心团队拥有非洲主要矿山开发的丰富经验,参与项目包括毛里塔尼亚Tasiast 金矿、南非Boikarabelo 煤矿、坦桑尼亚东非黄金、喀麦隆Mbalam‐Nabeba 铁矿石项目,核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha 锂矿(持有51%股权)。Kenticha 曾有27 年的钽矿生产历史,显示基础配套设施良好,同时具有高度矿化锂铯钽(LCT)伟晶岩,拥有已探明6740 万吨锂资源量,Li2O 平均品位1.03%,正进一步勘探开发已确定矿化的,总资源量范围在8000-11000 万吨锂资源量,折合Li2O 达100 万吨以上;南部、北部保留区的资源未来增长潜力大,整体资源规模可与澳大利亚泰利森、Wodgina 等项目伟晶岩相媲美。
  本次系公司首次布局非洲锂矿,交易对价处于较低位置。公司主要持有国内李家沟锂矿28%权益,此前主要布局澳大利亚锂资源,包括Mt Cattlin、Mt Finniss、Trigg Hill 锂钽项目、EV 公司等,本次系公司首次布局非洲锂矿。横向对比来看,本次收购单吨对价293 元/吨LCE,处于非矿项目收购对价中较低位置。
  冶炼产能不断提升,资源保障力度持续加强。(1)资源端布局详情:
  1)Mt Cattlin:2021-2025 年每个合同年度包销量不低于12 万吨。
  2)李家沟:拥有李家沟锂矿28%的权益(川能动力47%、阿坝国资委25%),或按计划投产,产能17-18 万吨锂精矿,或优先满足国理公司需求。3)Mt Finniss:一期精矿产能17.5 万吨计划于2022年Q4 投产,公司持有项目公司Core 4.76%股权,并且拥有7.5 万吨锂精矿/年的包销权。4)公司将与Eastern Iron 成立合资企业,共同开发Trigg Hill 锂钽项目。5)2021 年Q4 参股EV 公司,围绕锂资源进行长远布局。6)拟参股ABY 公司并包销Kenticha 锂矿。(2) 冶炼端:公司现有4.3 万吨锂盐产能(其中氢氧化锂产能3.3 万吨,碳酸锂产能0.6 万吨),雅安1 期3 万吨电池级氢氧化锂有望于2022年底建成,剩余2 万吨将在一期投产后启动建设。
  投资建议:我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为61%、157.4%、22.7%,净利润增速分别为185.5%、311.7.4%、22.7%,成长性突出;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为42 元,相当于2022年12.72 的动态市盈率。

  雅化集团(002497)重大事项点评:认购ABY公司股权 锂资源保供能力再度升级

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航/张建业 日期:2022-02-28
  事件概述:2 月27 日公司公告拟通过雅化国际以每股0.75 澳元,合计277.5万澳元认购澳大利亚ABY 公司370 万股股份,占其IPO 前总股本的3.4%。
  ABY 旗下Kenticha 锂矿资源储量丰富,一期产线预计23 年2 季度建成投产。ABY 旗下核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha 锂矿(持股51%)。该矿山拥有已探明锂资源量6740 万吨(Li2O 平均品位1.03%),总资源量约8000-11000 万吨,折合Li2O 储量达100 万吨以上。整体技术、运营团队来自原澳大利亚银河锂业,与公司有着长期的良好合作,预计一期20 万吨/年(折合3 万吨Li2CO3)产线的锂精矿将在2023 年2 季度开始交付,矿山寿命预计超过18 年。
  协议锂精矿承购量可观,IPO 后可获得超额收益。根据协议,公司将于该矿山首次生产产品前6 个月支付预付款4000 万美金(于付款前协商抵扣货款的详细计划)。1)承购数量:ABY 公司承诺每合同年提供锂精矿不低于12 万吨;2)承购价格:双方将在在不迟于锂精矿预计发货日期前3 个月,参考市场相关网站公布的基于6% Li2O 的锂精矿价格进行谈判。 3)合作期限:协议有效期至2025年底,且正常情况下可自动延长2 年。公司通过参股ABY,可进一步开拓上游资源障渠道,且ABY 公司IPO 完成后也将为公司带来超额收益。
  全球锂资源布局不断完善,夯实锂盐原材料供应基础。公司在全球范围内进行锂资源布局,我们预计公司已有供应渠道及库存预计可满足2022 年生产需要,未来锁定锂精矿(含李家沟)已达49.5 万吨/年(约6.2 万吨LCE),资源保障率进一步提升,公司其余资源布局还包括:1)李家沟:参股李家沟锂矿37.25%权益,预计2022H2 投产,拥有优先供应权;2)菲尼斯锂矿:参股澳洲Core 公司4.18%权益并签订锂精矿包销协议(7.5 万吨锂精矿/年);3)参股澳洲东部资源公司5.01%股权,澳洲EV 资源公司9.5%股权,合作进行锂矿资源开发;4)与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025 年,提供不低于12 万吨/年锂精矿供应。
  锂盐冶炼扩产稳步推进,深度绑定下游优质客户。1)产能端,2021 年公司拥有4.3 万吨锂盐产能(其中氢氧化锂产能3.3 万吨),雅安锂业二期5 万吨电池级氢氧化锂(其中3 万吨电池级氢氧化锂产线将于2022 年底建成投产)、1.1万吨氯化锂及其制品项目已启动建设,2025 年公司锂盐综合产能规划将达到10万吨以上。2)客户端,已顺利嵌入特斯拉、松下、LG 等全球优质供应链,反映出公司产品品质领先,随着海外高镍车型不断放量,公司业绩将快速释放。
  投资建议:考虑到锂价快速上行,我们预计公司2021-2023 年归母净利润为9.25、38.44、46.10 亿元,以2022 年2 月25 日收盘价为基准,对应PE 分别为40X、10X、8X,维持“推荐”评级。
  风险提示:民爆业务需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。