中国建筑4月订单同增35%,竣工显著改善

  中国建筑(601668):4月建筑订单再提速 竣工显著改善

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/黄颖/张艺露 日期:2022-05-16
  4 月建筑订单同比+35.4%,维持“买入”评级
  公司5 月13 日晚公告1-4 月经营简报,其中建筑业务新签合同10451 亿元,同比+16.6%,较1-3 月提速3.9pct,4 月新签2101 亿元,同比+35.4%;1-4 月地产销售额867 亿元,同比-32.9%,4 月销售额252亿元,同比-33.7%,较3 月降幅扩大11.3pct。我们认为公司4 月建筑订单再提速,显示稳增长仍在加码中,维持公司22-24 年归母净利预测为560/606/654 亿,采用分部估值法,可比建筑/地产公司22 年PE 均值为5.9x/7.3x,考虑到公司激励、地产业务资产质量均领先可比,维持给予公司22 年293 亿元建筑净利/267亿元地产净利6x/8xPE,维持目标价9.28 元,维持“买入”评级。
  4 月房建、基建订单双提速,竣工显著改善
  公司1-4 月新签建筑合同10451 亿,同比+16.6%,其中新签房建/基建7879/2528 亿,同比+13.0%/+29.1%。4 月单月新签房建1613 亿,同比+30.0%,较3 月提速17.4pct;新签基建476 亿,同比+58.1%,较3 月提速15.1pct,高增长显示稳增长动力十足。从实物量来看,新开工仍然疲软,竣工显著改善,1-4 月房建新开工面积6696 万㎡,同比-39.0%,与1-3 月下滑幅度基本持平,竣工面积4581 万㎡,同比+16.1%,1-3 月为-10.3%,其中4 月新开工1797 万㎡,同环比-39.1%/-3.6%,竣工1476 万㎡,同环比+204%/+176%,我们判断单月竣工改善较多主要归因于低基数和赶工。
  4 月地产销售情况优于行业,静待政策加码
  3 月以来受疫情影响,房地产市场销售面积同比降幅持续扩大,4 月亿翰智库监测的40 个城市商品住宅销售面积1281.7 万㎡,同比-57.8%,降幅扩大10.2pct。公司1-4 月新签合约销售额867 亿元,同比-32.9%,较1-3 月降幅扩大0.4pct,销售面积385万㎡,同比-30.3%,较1-3月降幅收窄3.0pct。
  其中4 月销售额252 亿元,同环比-33.7%/-16.6%,销售面积96 万㎡,同环比-19.3%/-17.9%,销售情况好于行业。截至4 月末,在手土储1.0 万亿㎡,为21 年销售面积4.7 倍。地产端政策有望持续改善,静待基本面企稳。
  稳增长预期持续加码,低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值:1)短期看,稳增长仍是重心,公司有望迎来建筑、地产双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势,在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势,随着高景气高壁垒业务占比不断提升,利润率、现金流有望获得双改善。
  风险提示:稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期。

  中国建筑(601668):4月订单同增35% 基建订单大幅增长

  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:尉凯旋/邹戈/谢璐 日期:2022-05-15
  4 月订单同比增长35.4%,基建订单大幅增长。根据公司经营数据公告,公司1-4 月建筑业新签合同额10451 亿元,同比增长16.6%。其中,房建/基建/设计订单分别为7879/2528/44 亿元,同比分别增长13.0%/29.1%/20.5%;而4 月单月建筑业新签合同额2101 亿元,同比增长35.4%,4 月订单提速显著。房建/基建/设计4 月订单分别为1613/476/ 11 亿元,同比分别增长30.0%/58.1%/0%,基建订单明显提速。此外,公司1-4 月施工面积130202 万平方米,同比下降2.4%;1-4 月新开工面积6696 万平方米,同比下降39.0%;1-4 月竣工面积4581 万平方米,同比增长16.1%。
  Q1 收入业绩继续高增,地产业务持续收缩。从公司一季度财务数据看,公司22Q1 实现营业收入4854.39 亿元,同比增长19.94%,归母净利润129.23 亿元,同比增长17.55%,延续了2021 年业绩的高增速,与订单增速基本匹配。现金流方面,公司22Q1 经营性现金流净流出1224.81 亿元,经营性现金净流出同比大幅增加,现金流恶化,主要是部分子企业利用疫情平复期,抢抓项目进度,付款比例同比有所增加。
  从近期地产业务数据看,1-4 月合约销售额867 亿元,同比下降32.9%;合约销售面积385 万平方米,同比下降30.3%,销售额及销售面积均受行业景气度影响继续收缩。
  盈利预测及投资建议。公司21 年在大额计提减值的情况下仍然实现稳定增长,22Q1 又在地产行业景气度下滑的情况下实现较高业绩增长。
  预计公司22-24 年归母净利润分别为577/637/702 亿元。而公司目前2022 年对应PE 估值不足5 倍,目前股息率水平约4%,低估值蓝筹价值凸显,维持公司8.00 元/股合理价值的观点不变,对应22 年约5.8倍PE,维持“买入”评级。
  风险提示:基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。