合盛硅业175亿投建年产20万吨多晶硅项目,硅基材料龙头规模扩张

  合盛硅业175亿投建年产20万吨多晶硅项目


  2月14日,合盛硅业公告,拟投资175亿元建设新疆中部合盛硅业有限公司(下称中部合盛)硅基新材料产业一体化项目,将年产20万吨高纯多晶硅。
  中部合盛为合盛硅业全资子公司,成立于2021年12月7日,注册资本5亿元,经营范围包括光伏设备及元器件销售、教育咨询服务等。
  上述多晶硅项目选址位于乌鲁木齐甘泉堡经济技术开发区(工业区),建设期为2022年5月至2025年5月。
  合盛硅业称,该投资落实了其向工业硅下游进一步拓展的整体战略规划,进一步拓展全产业链布局,有利于打造新的盈利增长点。
  合盛硅业是工业硅和有机硅双龙头,也是国内硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。其拥有工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年,规模均居国内首位。
  多晶硅为工业硅下游产业,是光伏产品的主要原材料之一。因供需矛盾,去年多晶硅料价格不断上涨,最高涨至年底的27万元/吨,同比上涨超3倍。
  上述多晶硅项目采用合盛硅业自筹资金,可能对其现金流、偿债能力造成压力。
  截至去年9月底,合盛硅业的货币资金约84亿,不到上述项目投资额的一半;实现经营现金流净额为24.65亿元,仅为上述项目投资额的14%。
  同期,资产总计约265亿元,负债总计94.6亿元,资产负债率为35.7%,较2020年底的51.07%下降15.37%。
  2021年,受益于工业硅、有机硅的高位价格,合盛硅业产销两旺,业绩大增。该公司预计2021年净利为85亿-87亿元,同比增505.28%-519.52%,创历史新高。合盛硅业副董事长罗燚,也以465亿元的财富位列胡润2021年女企业家榜第13名,成为浙江新晋女首富。
  今年开年以来,受到新能源板块回调等因素影响,合盛硅业股价大跌。
  截至2月14日收盘,合盛硅业下跌1.8%,报收106.06元/股,总市值1139亿元。该市值距离合盛硅业在去年9月14日达到的2643亿元高点,蒸发1504亿元,下跌57%。

  合盛硅业(603260):布局光伏多晶硅 硅基龙头成长延续


  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/王帅 日期:2022-02-15
  拟投资175 亿元布局光伏多晶硅产能,维持“增持”评级合盛硅业于2 月14 日发布公告,子公司新疆中部合盛硅业拟投资175 亿元建设年产20 万吨高纯多晶硅项目,项目建成后公司将成为国内多晶硅龙头企业之一,且硅基材料全产业链布局进一步完善。据公司前期业绩预告,公司预计21 年实现归母净利润85.0-87.0 亿元,业绩增长主要受益于产品线全年景气及年产20 万吨密封胶项目投产贡献。考虑公司21Q4 主营产品景气较好及未来各新项目贡献,我们上调公司21-23 年EPS 预测至8.01/8.43/9.62 元(前值7.77/8.22/8.60 元),结合可比公司估值水平(22年Wind 一致预期平均11 倍PE),考虑公司硅基材料龙头地位及未来新项目成长性,给予公司22 年倍15xPE(前值基于21 年28 倍PE),对应目标价126.45 元(前值217.56 元),维持增持评级。
  新项目有望受益于下游光伏需求增长,公司产业链一体化具备协同优势据公司公告,新项目含20 万吨多晶硅、10 万吨烧碱及配套设施,投产后公司将成为国内多晶硅龙头之一。受光伏需求带动及行业供给不足等影响,21年以来多晶硅持续景气,据百川盈孚,截至2 月14 日多晶硅22Q1 均价23.2万元/吨,同比/环比变动+87%/-7%,21Q4 以来受工业硅价格影响景气回落但整体维持高位,长期看我们认为行业仍将持续受益于光伏需求带动。据百川盈孚,21 年公司工业硅产能75 万吨,且公司在新疆自备电厂,据大全新能源招股书,硅粉/电在大全新能源20 年多晶硅成本中占比约31%/28%,我们认为公司依托产业链自主配套,新项目将具备显著成本优势。
  工业硅和有机硅景气有所回落,在建项目巩固未来成长性21Q4 以来,受限电影响减弱及行业开工复苏等影响,有机硅产业链景气逐渐下行,据百川盈孚,截至2 月14 日工业硅/DMC 价格分别2.04/3.18 万元/吨,较21Q3 高位均回落逾45%,价差方面,截至2 月14 日DMC-工业硅22Q1 平均价差1.67 万元/吨,环比-1%,随着价格回落,产品价格价差已趋于平稳。其他新项目方面,包括新疆鄯善煤电硅一体化20 万吨硅氧烷、云南80 万吨工业硅和配套60 万吨煤化工项目,以及新疆合盛硅电煤一体化二/三期项目(含40 万吨工业硅及20 万吨硅氧烷等)。公司作为国内硅基材料行业龙头,未来有望持续受益于自身规模扩张及产业链纵向延伸。
  风险提示:新项目投产进度不及预期,有机硅行业产能投放进度超预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。