天齐锂业(002466)动态点评：锂矿王者归来 布局固态电池
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2022-05-24【事项】
5 月19 日，由于SQM 披露的2022 年第一季度经营业绩超过公司《2022年第一季度报告》中采用Bloomberg 预测的SQM 第一季度EPS 等信息预估的经营损益数据，公司2022 年半年度净利润和归属于上市公司股东的净利润预计将因此增加约6.20 亿元人民币。
【评论】
SQM 量价高升：一季度，锂资源行业，量：销量为3.8 万吨，同比58%，价：达到3.8 美元/万，价格上涨5.7 倍。其他产品钾、碘、特种植物营养素（SPN）价格也在上涨通道中。收入20 亿美元，同比282%，净利润8 亿美元，同比1071%。预计2022 年公司碳酸锂销量至少14万吨，价格策略也在调整，50%市场化定价，30%浮动定价，20%固定价格。
资源端：天齐坐拥全球优质锂资源。锂矿：公司持有全球最大锂辉石矿山Greenbushes 的26%权益以及51%包销。2021 年12 月31 日，泰利森格林布什锂辉石矿在产锂精矿产能达134 万吨/年，2022 年3 月，泰利森尾矿库已建成投产，可增加锂精矿产能28 万吨/年，产能合计为162 万吨/年，2025 年，产能超过210 万吨/年。盐湖：联营公司SQM 坐拥全球最大锂盐湖Salar de Atacama，计划在2022 年底之前在智利生产18 万吨碳酸锂和3 万吨氢氧化锂。日喀则扎布耶盐湖一期实际产出0.7 万吨品位60%左右粗制碳酸锂，计划二期1.2 万吨碳酸锂项目于2023 年9 月份投产。
产品端：锂盐产能稳步扩张中。公司目前在国内有 3 个生产基地：1）四川射洪生产产能2.4 万吨/年；2）江苏张家港碳酸锂产能是2 万吨/年；3）重庆铜梁金属锂产能600 吨/年。公司在四川遂宁市安居区有“新建年产2 万吨碳酸锂工厂”的项目规划。公司在澳大利亚奎纳纳：一期 2.4 万吨产能基本全线贯通运行，并开始投入试运行，首批约10 吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022 年5月19 号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准；二期2.4 万吨在一期项目稳定生产之后有望重启，预计将于 2024 年底或2025 年初投产试车。
布局固态电池：全资子公司天齐创锂与北京卫蓝出资设立合资公司，共同从事预锂化负极材料及回收、金属锂负极及锂基合金负极材料、预锂化试剂及预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。
【投资建议】
2022 年以来锂价延续上涨并持续处于高位，公司资源储备充足并加速释放锂矿产量。我们预计公司利润高增长趋势有望持续，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为172 亿元、227 亿元、247 亿元，对应EPS 分别为12 元、15元、17 元，对应PE 分别为6.6 倍、5.0 倍、4.6 倍。鉴于公司估值显著低于锂电产业链其他环节，而公司锂矿竞争力突出，并布局固态电池，我们给与增持评级。
【风险提示】
项目投产进度不及预期
行政干预锂价
地缘政治风险
天齐锂业(002466)：锂资源龙头利润高增兑现 债务问题化解或加速前行
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超 日期：2022-05-05核心逻辑：
锂资源龙头，囊括全球最优质的锂矿和盐湖
公司将资源放在长期战略地位，目前形成四大资源布局：（1）控制的泰利森拥有全球最优质的Greenbushes 矿，成本全行业领先，目前锂精矿产能134 万吨/年，2022 年产能将扩至162 万吨，在建及规划中的产能超250 万吨；（2）参股的SQM 拥有全球最优质的Atacama 盐湖，是全球规模最大、储量最大、品位最高的在产锂盐湖，工艺简单、极具成本竞争力，碳酸锂产能12 万吨/年，2022 年将扩至18 万吨；（3）拥有的四川措拉锂辉石矿资源量63万吨LCE，是有力的资源保障；（4）持有扎布耶锂业20%股权，拥有的扎布耶盐湖为少有的优质资源，进入开发加速期。
锂盐扩张加速，澳洲奎纳纳项目投产在即
公司五大锂盐基地已建成三个，合计产能4.48 万吨。位于澳洲的奎纳纳项目一期2.4 万吨氢氧化锂产能已经建成并全线贯通，年内正式投产，公司锂盐产能将达到6.88 万吨/年。公司锂盐原料全部来自Greenbushes 矿，在当前锂盐产能和远期产能两种情况下，天齐锂业资源自给率都将超过100%，是国内资源自给率最高的企业之一，也是全球范围内具有成本竞争力的锂盐企业。
债务问题多渠道化解，公司未来有望加速前行
2021 年引入战略投资者IGO 后，公司债务危机暂时解除；公司正积极推动H 股上市，募集资金用于偿还债务和扩大产能并增加运营资金，公司财务杠杆有望继续降低，之前因资金问题搁置缓建项目如奎纳纳二期2.4 万吨氢氧化锂项目、遂宁安居2 万吨/年碳酸锂项目和措拉矿开发项目等将重启，公司未来业绩将具备更确定的成长性。
盈利预测：预计2022-2024 年公司营收294.8/ 374.0/ 396.7 亿元，归母净利润130.6/ 142.6/ 151.8 亿元，对应EPS 为8.84/ 9.66/ 10.28元，对应PE 为8.6/ 7.9/ 7.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，锂价超预期下跌等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
