600419天润乳业股票怎么样？天润乳业股票2022行情啥价
天润乳业(600419)2022年三季报点评：渠道变革成效显著 疆外引擎势能充足类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：王言海 日期：2022-10-21
事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收18.5 亿元，同增17.8%；实现归母净利润1.5 亿元；单三季度实现营收6.2 亿元，同增19.7%；实现归母净利润0.5 亿元，同增45.3%；扣非归母净利润0.4 亿元，同增52.2%。
渠道变革顺利推进，疆外差异化扩张贡献增量。公司前三季度实现营收18.5亿元，同增16.9%，单三季度营收6.2 亿元，同增19.7%。分产品看，公司22Q3常温产品实现收入3.2 亿元，产品占比52.4%，同增19.5%，增速环比有所放缓；低温产品实现收入2.6 亿元，产品占比41.8%，同增12.9%，公司渠道扩张顺利推进，产品疆外布局加速，线上营销重点发力爱克林、桶酸等产品，低温增速持续回升。分渠道看，22Q3 疆内市场实现营收3.4 亿元，同增9.6%，自8 月起疆内市场受到疫情影响，增速同比略微下滑；疆外市场持续发力，实现营收2.8亿元，同增34.5%。经销商数量方面，22Q3 疆内/疆外市场环比减少4 家/增加18 家，期末经销商合计722 家。公司疆内核心市场北疆区域维持稳定水平，南疆区域加速覆盖薄弱、空白市场，唐王城工厂产能补充为未来扩张需求提供保障。
公司自20 年底对疆外市场进行改革，通过梯队划分重点（山东、广东、浙江、江苏、福建）、培育（川渝、两湖、京津冀、陕西）、潜力市场，给予政策及费用倾斜、招聘具备实战经验的销售人员，持续推进疆外市场扩张。目前山东产能项目顺利推进，未来有望覆盖疆外市场产能需求，缩减公司产品运输时间及成本，加速疆外空白市场布局。
原奶成本压力下降，利润弹性充分释放。公司前三季度实现毛利率18.0%，同增0.74pcts；单三季度实现毛利率17.6%，同增2.26pcts，成本端去年同期原奶价格处于高位，伴随今年疆内原奶成本持续下滑，利润空间得到充分释放。
公司费用投放节奏保持稳定，前三季度期间费用率为8.9%，同增0.37pcts；其中销售费用率5.7%，同增0.3pcts；管理费用率3.3%，同减0.02pcts；单Q3期间费用率为9.6%，同增0.98pcts。前三季度公司净利率为8.5%，同增0.73pcts；22Q3 净利率7.6%，同增0.95pcts。公司于21 年末对常温产品进行提价、产品结构有所调整，叠加成本端原奶价格下滑及21 年同期低基数影响，经营效益明显增加。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降32%，主要系增加饲料等原材料采购量所致。
投资建议：公司为疆内龙头乳企，伴随疆外市场加速扩张、产能建设持续补充，空白市场覆盖红利有望持续释放；原奶价格持续下行，成本端压力释放，利润空间具备弹性。基于前三季度业绩，我们预计公司2022~2024 年营收分别为25/30/37 亿元，归母净利润分别为2.0/2.6/3.3 亿元，当前股价对应P/E 分别为23/18/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复影响终端需求；疆外扩张竞争加剧；食品安全问题等。
天润乳业(600419)：表现超预期 疆外正前进
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2022-10-21
事件：天润乳业公布2022 年三季报。10 月20 日，天润乳业公布2022 年三季报，公司第三季度实现营业收入6.18 亿元，同比+19.67%；实现归母净利润4601 万元，同比+45.33%；实现扣非归母净利润4201 万元，同比+52.16%。公司2022 年前三季度共实现营业收入18.51 亿元，同比+17.78%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+36.41%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比+32.21%。
点评：
Q3 营收逆势增长，常低温两翼齐飞。受疫情持续影响，今年以来乳制品行业需求持续不振。根据国家统计局数据，今年1-8 月全国乳制品产量达2035 万吨，同比+2.1%；其中1-6 月全国乳制品产量达1511万吨，同比+1.0%；7 月和8 月全国乳制品产量分别为249 万吨和257万吨，同比分别-1.7%和-1.2%。在此趋势下，公司Q3 营收端仍然创造出佳绩，同比+19.7%，同时Q3 销量达6.78 万吨，同比+14.1%，我们预测远超行业平均。分品类看，公司常温乳制品收入增速维持上半年的良好趋势，同比达19%；低温乳制品收入同比增速则较上半年9%的水平更进一步，达12.9%。
原奶价格下降，利润超出预期。成本方面，推测受Q3 全国生鲜乳平均价格同比降幅继续扩大的利好，公司Q3 毛利率整体延续上半年的同比提升态势，达17.61%，同比+2.26pct。费用方面，Q3 公司各项费用率同比均保持稳定，销售费用率6.07%，同比+0.85pct；管理费用率3.21%，同比-0.12pct；研发费用率0.34%，同比+0.05pct；财务费用率0%，同比-0.20pct。因此，公司Q3 净利润率达7.63%，同比+0.95pct，使得利润表现超出预期。
上下游一体化推进，疆外高速增长。三季度，公司在奶源、产能及疆外拓展方面均取得实质性进展。在奶源方面，公司巴楚县5000 头奶牛养殖示范项目投产运营，222 团万头奶牛养殖示范项目稳步开展，将进一步提高公司自有奶源比例。在产能方面，唐王城乳品加工项目全面投产运营，日均产能达100 吨。疆外拓展方面，山东齐河乳制品加工项目于6 月29 日正式开工建设，为公司全国化打下坚实的产能基础。同时，Q3 公司疆内营收增速达9.6%，而疆外营收增速达34.5%，疆外营收维持高增长态势，营收占比已达45.6%，追赶疆内趋势明显。从经销商数量上看，疆外经销商也持续攀升，较去年底的320 家上升至Q3 末的368 家，绝对数量已超过疆内。
展望未来：空间宽广，值得期待。根据欧睿，公司2021 年在整个中国乳制品市场零售端市占率仅0.6%，相较龙头29.7%的市占率，发展空间宽广。未来，在出众的产品创新能力的加持下，在新疆特色奶的品牌效应的推动下，在出疆战略的进一步深化下，公司有望进一步实现突破，从新疆第一乳企成长为全国性乳企，从而实现营收和利润质的飞跃。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
