601012隆基绿能股票千股千评，隆基绿能股票2022年目标价
隆基绿能(601012)：业绩稳健增长 一体化优势明显类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：黄麟 日期：2022-10-17
事项：
公司发布2022 年1-9 月主要经营数据公告。公司预计2022 年前三季度预计实现营业收入864-874 亿元，同比增长54%-56%；实现归母净利润106-112 亿元，同比增长40%-48%。其中，2022Q3 预计实现营业收入359.83-369.83 亿元，同比增长70%-75%，环比增长13%-16%；实现归母净利润41.19-47.19 亿元，同比增长61%-84%，环比增长8%-24%。
评论：
公司经营稳健，组件出货高增。2022Q3 公司积极把握市场机会，采取灵活的经营策略以应对市场变化，公司对外销量同比增长，投资收益和汇兑收益大幅增加，实现经营业绩的明显增长。硅片业务方面，2022Q2 出货21.26GW（含自用），2022Q3 预计出货22GW 左右，环比略增。组件业务方面，2022Q2 出货11.58GW，2022Q3 预计出货12-14GW，延续增长态势。另外，由于三季度四川地区限电影响，硅料投资收益受到一定影响。
新技术落地，产能扩张巩固一体化优势。公司持续推进产能建设项目，2022年底公司硅片/电池/组件产能有望提升至150GW/60GW/85GW，领跑行业。
HBPC 技术路线方面，西咸乐叶15GW 项目已于2022 年9 月正式投产，预计2023 年达产，全年产值约300 亿元，量产平均转换效率达到24.5%。泰州4GW项目将于近期投产，预计明年一季度达到满产。2023 年HPBC 路线将逐步放量，预计出货量达20-25GW。公司产能持续升级，一体化优势明显，盈利水平有望进一步提升。
研发投入力度加大，成果转化明显。公司2022 上半年研发支出36.70 亿元，占营业收入7.28%。高投入下，公司取得了优秀的研发产出。截至2022 上半年，公司累计获得专利1,808 项。此外，经德国哈梅林太阳能研究所测试，2022年6 月，公司在M6 全尺寸单晶硅片上采用掺镓p 型硅片制备的硅异质结电池，实现电池光电转换效率达26.50%，刷新了HJT 电池效率世界纪录。公司研发实力行业领先，持续投入不断加固自身竞争力。
投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长，盈利水平行业领先，将持续受益于光伏行业高景气，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为149.2/193.8/238.2 亿元，当前市值对应PE 分别为26/20/16 倍。参考可比公司估值，给予2023 年25x PE，对应目标价63.92 元，维持“强推”评级。
风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。
隆基绿能(601012)：龙头盈利稳定 Q4放量在即 新技术加速渗透！
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期：2022-10-14
投资要点
事件：公司发布2022 年1-9 月主要经营数据公告，公司预计2022 年Q1-3 实现营收864-874 亿元，同增54-56%，其中2022Q3 实现营收359.8-369.8 亿元，同增70.5-75.2%，环增13.1-16.2%；公司预计2022 年1-9月实现归母净利润106-112 亿元，同增40-48%，其中2022Q3 实现归母净利润41.2-47.2 亿元，同增60.7-84.1%，环增7.9-23.6%，业绩超预期。
硅片龙头稳固、盈利能力坚挺。我们预计公司2022Q1-3 硅片出货61-62GW，同增约14%，其中2022Q3 出货约22GW，同增约42%，环比略增；跟据Solarzoom 数据，2022Q3 硅料均价约30 万元/吨，环涨14%，182mm 硅片涨幅9.6%，弱于硅料，但公司通过薄片化持续降本，测算2022Q3 单瓦净利约0.12 元，环比持平。受益硅料涨价，我们预计公司2022Q3 硅料投资收益提升至约12-13 亿元，贡献业绩增量。2022 全年看，我们预计公司硅片出货90GW 左右，同增28.5%；单瓦盈利坚挺，龙头地位稳固。
组件出货持续增长、2022Q4 放量在即。我们预计2022Q1-3 公司组件出货约31GW，同增14%；其中2022Q3 出货13GW，环增约12%，受益汇兑收益，测算单组件环节单瓦净利约2 分，一体化单瓦盈利约0.14元，环比基本持平。2022Q4 硅料供给逐渐充足，有望释放30 万吨产量，带来全产业降价提振下游需求。全年看我们预计公司组件出货50GW 左右，同增约30%；2023 年硅料价格进一步下行，我们预计公司组件出货70GW，带来量利双升！
新技术投产落地、2023 年加速渗透。2022 年9 月底，西咸15GW HPBC电池正式投产，我们预计2023Q1 将满产，后续产能将达30GW。泰州4GW 项目设备进厂中，我们预计2023Q2 满产。鄂尔多斯30GW 项目针对地面电站推出新技术产品，我们预计2023Q2 进行设备安装。我们预计2023 年HPBC 出货将达20~25GW，溢价3~4 美分/W，新技术渗透率持续提升，享超额收益！
盈利预测与投资评级：基于硅料投资收益超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 155/196/246 亿元（前值为148.48/196.20/246.20 亿 元），同增 71%/26%/25%，对应EPS 2.05、2.59、3.25 元。基于公司光伏龙头地位，我们给予公司2023 年25xPE，目标价64.7 元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
