300019硅宝科技股票千股千评，硅宝科技股票目标价2022
硅宝科技(300019)：有机硅密封胶龙头持续扩张 布局硅碳负极材料成长可期类别：创业板 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2022-11-10
有机硅胶龙头布局硅碳负极，双主业成长可期，首次覆盖予以“买入”评级。公司深耕有机硅密封胶行业24 年，是中国新材料行业第一家上市公司，产品广泛应用于基建、电子电器、电力、光伏等领域。公司持续扩张有机硅密封胶及硅烷偶联剂产能抢占市场份额，通过承接地标建筑+导入行业标杆客户提升品牌效应，同时布局硅碳负极及专用粘结剂项目，未来总产能将超过25 万吨/年。2022年以来，公司盈利逐季改善，我们看好公司开启有机硅密封胶+硅碳负极“双主业”发展模式，迈入高速成长通道。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为2.57、3.98、5.79亿元，EPS 分别为0.66、1.02、1.48元/股，当前股价对应2022-2024年PE 为24.8、16.0、11.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
建筑胶稳居龙头，工业胶高歌猛进，硅烷偶联剂前景可期有机硅室温胶以硅酮类、改性硅烷类为主，2021 年公司有机硅密封胶产能12.62万吨、硅烷偶联剂产能6100 吨，市占率在13%左右。公司多次承接大型项目、对接优质客户，建筑胶品牌效应显著，稳居国内行业龙头；光伏、电子电气、电力及新能源汽车产业蓬勃发展，公司全资收购拓利科技助力工业胶高速发展，2021 年营收占比提升至19.64%；全球功能性硅烷百亿市场，全资子公司安徽硅宝重点聚焦光伏膜材硅烷产品，未来技改扩建至8500 吨/年，发展空间广阔。
硅基负极材料迎来规模化应用需求，公司布局硅碳负极打造“双主业”格局新能源汽车快充及续航要求提高，高能量密度硅基负极材料倍受关注。硅材料热膨胀限制硅基负极发展，目前硅基负极主要指石墨掺硅复合材料，掺杂产品包括硅碳负极（Si/C）及硅氧负极（SiO/C）。当前硅基负极渗透率较低，4680 大圆柱电池规模化量产带动硅基负极产业化进程加速，我们测算2025 年纯硅负极市场规模92.3 亿元。公司锂电材料技术储备深厚，规划建设5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂，逐步形成“双主业”发展模式，未来成长空间广阔。
风险提示：项目投产不及预期、产品价格下跌、下游需求不及预期等。
硅宝科技(300019)2022年三季报点评：限电阶段性影响出货 原材料修复下毛利率回升
类别：创业板 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛/杨冬庭 日期：2022-10-26
本报告导读：
公司2022年三季报略低于预期，Q3公司单季增收略有下滑，主要受到成都限电及控制建筑胶发货影响，但工业胶保持高增，且DMC降价弹性已然体现在毛利率改善上。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司Q3 实现收入6.38 亿元，同比-5.38%，归母净利6304 万元，同比-7.71%，扣非归母净利5675 万元，同比-2.94%，略低于预期。Q3 公司建筑胶增速进一步放缓，尽管毛利率改善但新业务研发开拓带来费用率仍较高。下调公司2022-24 年eps 至0.77(-0.15)/1.15(-0.09)/1.48(-0.12)元，同步调整目标价至23.00 元。
Q3建筑胶增速进一步放缓，下游家装需求好于幕墙工程。1-9 月建筑胶实现收入12.4 亿元，同比+5%，增速环比进一步放缓，主要原因在于：1）7-8 月成都限电，工厂优先保障价值量更高的工业胶出货；2）公司为规避回款风险主动收缩了建筑胶发货，建筑胶下游玻璃幕墙、中空玻璃受地产影响较大，但家装流通领域用胶略有增长。
工业胶保持高增，光伏胶拓展加速。1-9 月工业胶收入同增55%，保持高速增长，其中光伏胶实现收入2 亿，按照单价推算销量超过1 万吨（21 年全年销量在5000 吨），报告期内工业胶及偶联剂等新品类收入已经占到总收入的38%，工业领域增长显著对冲了地产端压力。
DMC降价体现在毛利率修复上，加快新业务布局带来费用增加。Q3公司实现毛利率21.34%，同、环比+2.69pct、+5.25pct，预计DMC 采购均价回落至2.1 万元/吨，带动毛利率如期修复。净利率变化不大，主要受费率影响，Q3 销售费率环比+1.27pct，研发费率环比+2.74pct，判断主要是工业胶市场开拓及硅碳负极相关研发带来的费用提升。
风险提示：工业胶业务新客户开拓不及预期，地产竣工失速。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
