云天化:磷肥价格持续上涨 2021上半年盈利15到16亿

  云天化(600096):1H21业绩预告超预期 看好磷肥行业景气持续
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/赵启超/裘孝锋 日期:2021-07-06
  预告1H21盈利同比大幅扭亏
  云天化发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润15.0-16.0亿元,同比增加15.22-16.22亿元,公司预计归母扣非净利润14.38-15.38亿元,同比增加15.97-16.97亿元,业绩预告超出我们预期,主要是由于2Q21磷肥、尿素等产品价格继续上涨,以及公司在磷矿、磷酸和合成氨等原料自给的基础上加强煤炭、硫磺等原材料战略集中采购,使得成本得到有效控制,化肥产品盈利提升明显。
  关注要点
  化肥和聚甲醛继续涨价,2021盈利大增。受益于全球粮食作物价格上涨拉动化肥需求提升,同时供应端全球新增产能有限和疫情影响下行业开工率不足等,全球化肥供需结构明显改善,叠加成本端原材料价格上涨推动,磷酸一铵、尿素及磷酸二铵等化肥产品价格继续上涨,2021磷酸一铵、尿素和磷酸二铵市场均价环比分别上涨17%/12%/12%;同时公司主要原材料磷矿石、磷酸及合成氨自给,以及媒炭和硫磺等战略采购使得成本得到有效控制,化肥产品盈利继续提升。受益于下游需求不断好转和原材料涨价推动,2Q21聚甲醛市场均价环比上涨12%。化肥和聚甲醛涨价推动2Q21盈利大幅提升,根据业绩预告测算,2Q21公司归母净利润9.25-10.25亿元,同比增加9.58-10.58亿元,环比增长61%-78%;2Q21归母扣非净利润9.47-10.47亿元,同比增加10.73-11.73亿元,环比增长119%-139%。
  磷肥景气有望持续较长时间。目前云南地区磷酸二铵(64%)、磷酸一铵(55%粉)市场价格分别为3,120元/吨和3,000元/吨,较去年同期分别上涨50.4%/6.5%。往前看,全球主要粮食作物价格处于高位,我们预计将继续利好种植面积和化肥需求提升,同时供给端全球磷肥新增产能较少,我们预计磷肥供需结构有望继续向好,磷肥行业景气有望持续较长时间。云天化磷肥产能超过500万吨,同时具备磷矿石、合成氨等原材料产能,产业链较为完善且成本优势明显,我们预计将充分受益于磷肥行业景气。我们测算磷肥价格每上涨100元/吨,公司净利润增厚3.9亿元。
  估值与建议
  看好磷肥和尿素景气,我们上调2021/22年盈利预测68%/51%至27.64亿元和18.70亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率8.9/13.2x。因上调盈利预测,我们上调目标价54%至14.8元,对应10.4%的上涨空间和2021/22年10/15x市盈率,维持中性评级。
  风险
  磷肥和尿素景气低于预期,粮食作物价格下降。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。