良信股份:募资15.8亿建设海盐项目

  良信股份(002706):加码海盐提质增利 低压龙头再攀高峰
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/柴嘉辉 日期:2021-07-05
  投资要点
  事件:2021 年7 月2 日发布《2021 年度非公开发行A 股股票预案》,本次定增募集资金不超过15.8 亿元,结合自有资金,投入智能型低压电器研发及制造项目(良信海盐)23.85 亿元,项目建设周期为54 个月,计划2024 年达产。此外,补充流动资金2.5 亿元。
  定增加码海盐工厂,未来盈利能力有望稳中有升。2019 年公司即投资13.5 亿元建设海盐基地以自制零部件,涵盖注塑、电镀等多个工序,2021年定增15.8 亿元加码海盐工厂。建设进度方面,海盐一期于20 年底封顶、二期有望明年Q4 封顶。21Q4 电镀、焊接、电子车间有望投产。我们预计2023 年定增项目有望对毛利率产生显著正向贡献,长期看毛利率有望有5%-8%提升空间。
  短期来看,21Q2 原材料延续涨价导致公司上半年利润端压力大。但近期原材料价格有望见顶+5G/新能源招标启动,利润端下半年有望显著修复。1)原材料价格回落:良信原材料占成本比重高,2021 年初至今铜、塑料涨幅均25%以上,21Q2 毛利率或进一步承压,但我们预计21Q3会有所好转。短期看,铜、银价格均在21 年5 月达到高峰、6 月有所回落,21H2 利润进入修复轨道。2)下游需求回暖:上半年5G 招标延迟、风电装机不及预期,导致通信、新能源板块增速不及预期,但近期5G大规模招标重启,风电装机量有望开始回升,21H2 收入端有望提速。
  中长期看,良信已搭建契合公司基因的组织架构与激励模式,存量行业“老树开新花”、增量行业有望持续领先,成长属性凸显。公司目前已形成产品线-营销体系交织的组织架构,并优化了绩效与激励体系,打造出强有力的进攻型组织。良信下游行业覆盖广且持续突破新市场,公司研发&营销管理体系均能较好适配各下游领域,经营α凸显。
  盈利预测与投资评级:考虑铜等大宗商品价格涨幅超预期,我们小幅下调公司2021-23 年归母净利润分别为5.05 亿元(-0.59 亿元)、7.10 亿元(-0.89 亿元)、10.13 亿元(-0.93 亿元),同比分别+34.6%、+40.5%、+42.7%,对应现价PE 分别44 倍、32 倍、22 倍,给予目标价27.5 元,对应21 年55x,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,下游资本开支不及预期,国产替代进度不及预期
  良信股份(002706)点评报告:打造4.0智能化生产基地 布局中高端低压电器全产业链
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟 日期:2021-07-05
  公司发布定增预案,拟募集不超过15.8亿元用于建造智能型低压电器研发及制造基地项目及补流,计划在2024年达产。
  公司深耕低压电器,坚持中高端品牌定位。随下游5G、新能源等新兴高端制造行业的蓬勃发展,增量需求趋向智能化、高端化。同时,地产等传统行业需求也向信息化、模块化、小型化方向发展。公司凭借在中高端低压电器领域技术工艺积累,与客户协同共进,由传统制造业向自动化、数字化、智能化高端制造转型。通过打造海盐智能基地,公司将进一步聚焦数字化、工业云,拓展物联网、新能源、电动交通等业务,开拓智能配电领域市场,提升核心竞争力。
  公司计划投资23.9亿元(使用募资13.3亿元)在海盐按照4.0智能化标准打造行业标杆生产基地,以工业互联为基础,建立智能化工厂、物流、生产和供应链体系,生产制造全面进入规模化和数字化时代。快速响应高端化需求:灵活设计生产、及时响应定制化需求、快速上市;提高规模化生产能力:从原料采购到加工,提升生产率和效率。智能化生产将提高公司品质管控能力、灵活响应的研发设计能力和规模生产效益。
  海盐基地将全面覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链。面对铜等大宗商品的持续大幅上涨,虽然公司通过引进多供应商、工艺制造端持续降本等方式优化成本结构,但毛利率依然面临较大压力。通过提高零部件自制率,将享受一部分上游供应商利润、发挥生产协同效应,降低成本;同时加强品质管控,提高供应链可控性。
  智能化赋能公司生产制造向高端化转型,预计2021-2023年收入为43.4/60.2/82.0亿元,归母净利润为5.5/8.0/11.3 亿元,同比增长46.6%/46.1%/40.8%。对应当前股价PE为31.42/21.50/15.27倍,给予买入评级。
  风险提示
  新基地产能投放不及预期、原材料涨价、下游需求不及预期风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。