金辰股份:首台HJT 电池PECVD 非晶硅薄膜设备交付

  金辰股份(603396):首台HJT PECVD交付、TOPCON PECVD进展较好
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/韦钰 日期:2021-07-04
  事件
  2021 年6 月底,首台由金辰自主研发的HJT 电池PECVD 非晶硅薄膜设备运抵晋能科技,正式开启了双方就进一步研究开发“基于异质结HJT 太阳能电池新型PECVD 的非晶硅薄膜工艺及电池技术”的联合战略合作。
  简评
  HJT 赛道老朋友+新玩家联手,预计Q3 末将有初步数据出来①晋能科技是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业。
  2017 年,晋中HJT 电池、组件基地建成投产;2019 年,其量产最高效率突破24.73%;2020 年,晋能率先实现M6 HJT 电池、组件量产,至今总产能约200MW;截至2021 年6 月,晋能科技的异质结电池量产平均效率达到了24.4%。与此同时,晋能异质结组件导入无损切割技术,且正布局低成本银包铜技术,以推动异质结整体成本降低;
  ②近年来,金辰股份在HJT 领域持续发力,与瑞士H2GEMINI 公司积极合作,专注研发应用于HJT 的PECVD工艺与设备。截止2021年,HJT PECVD 研发专门组建了技术攻关团队,团队核心成员18人,均拥有HJT 设备或其他光伏电池片技术领域丰富的行业经验。
  2020 年末,公司完成了HJT PECVD 的机械设计、电气系统及软件开发工作,2021 年,公司首台PECVD 发往晋能。从一般规律来说,安装调试设备需要1 个月左右,工艺调试需要2-3 个月左右,按照该历史经验,我们判断预计至9 月份该条产线能稳定流片;③2021 年4 月,公司非公开发行获证监会核准。公司本次定增募集资金不超过3.8 亿元,其中2.75 亿元用于HJT 的PECVD 设备,预计将形成20 台HJT PECVD 的产能规模。
  电池设备与组件设备协同发展,HJT 与TOPCon 技术双轮驱动①公司此前主业主要为组件自动化生产流水线、层压机、激光划片机等。在层压机领域市占率过半,流水线市占率排名靠前。在光伏组件领域保持领先地位的同时,公司积极向电池制造装备领域延伸,开发了自动上下料设备、电注入抗光衰设备等电池设备。
  在新的电池片技术方向,公司积极参与,持续布局,当前在HJTPECVD 和TOPcon PECVD 领域都有一定突破。.  2020 年,公司营业收入10.61 亿,其中光伏组件自动化设备收入9.59 亿,电池自动化设备0.86 亿。2020 年,公司合计新签订单14.09 亿元(含税),同比增长49.42%。截至2020 年末,公司在手未执行合同含税金额约10.22亿,保证公司业绩稳定增长。
  ②在TOPcon 领域,从产品进度看,2019 年,公司正式启动了TOPCon PECVD 的研发工作,与中科院宁波材料所展开战略合作,经过两年半的共同研发,探索出用管式PECVD 装备实现TOPCon “超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”
  的制备,同时在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通、实现高效电池全工艺集成等关键技术方面取得了重大突破,推出了简化工艺流程解决方案,进一步推动了TOPCon 电池的产业化进程;从客户端看,当前多家电池企业已与金辰展开合作,导入TOPCon 电池管式PECVD“设备+工艺”技术,其中:
  1)与晶澳经过一年半的合作,现已进入中试提效阶段;2)与东方日升合作半年,取得了≥24%+的平均效率,并助力其推出了最新的高功率高效N 型TOPCon 组件,为未来组件转换率的再创新高奠定了基础;
  3)此外,SNEC 展会后,晶科能源也已引入金辰管式PECVD 技术用于研发TOPCon 电池。
  投资建议:就组件主业而言,1GW 组件设备目前总额6000-7000 万,其中流水线价值量占比40+%,层压机价值量占比25%;公司在层压机市占率6 成,流水线市占率3 成。2020 年,公司新签订单14.09 亿元(含税),同比增长49.42%,保证2021 年业绩增长。展望未来两年,基于:1)组件端自身受益行业装机量增长,需求量增长;2)组件端尺寸提升(从166 等迈向210)带来设备更新;3)组件端设备自动化率提升、降低人工、降低能耗、减少面积等趋势明显,带来设备持续更新升级,判断公司组件设备新签订单仍将保持20%左右复合增长;就电池片设备而言,目前公司电注入等产品竞争力相当不错,但目前整体价值量偏小。展望未来,最核心还是看公司在N 型HJT/TOPcon 电池核心镀膜设备里的发展。就HJT 的PECVD 而言,我们认为公司已经切到这个赛道内,并且已经拿到头部客户订单,未来有希望分享行业成长大趋势的蛋糕;而TOPcon 在中期内也会和HJT 并行发展,公司的TOPcon 管式PECVD 已经拿到晶澳、晶科、东方日升的认可,在行业里面已经占据一席之地,发展值得期待。
  综上,判断公司2021-2023 年收入分别为15.05、19.67、24.58 亿元,归母净利润分别为1.31、1.95、2.72 亿元,同比分别增长59.2%、48.4%、39.6%,对应2021-2023 年PE 分别为51.5X、34.7X、24.9X。给予目标价73.8 元,给予“买入”评级。
  金辰股份(603396)公司首次覆盖报告:发力高效电池片设备 光伏智能制造双轮驱动
  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:王珂 日期:2021-06-29
  借助光伏自动化优势,布局高效电池片设备,首次覆盖给予“买入”评级金辰股份是国内光伏组件自动化设备领先企业,通过自主研发实现高效电池片核心设备PECVD 布局,产品向高附加值领域延伸,为公司未来发展提供了新的增长点。我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为1.46/1.91/2.51 亿元,2021-2023 年EPS 分别为1.38/1.81/2.37 元/股,当前股价对应市盈率34.2/26.1/19.9倍。考虑到公司技术领先性和业绩的确定性,首次覆盖给予“买入”评级。
  当前看点:组件设备下游需求旺盛,领先地位稳固公司是国内光伏组件自动化设备领先企业,受益于下游扩产需求,在手订单饱满。
  受“碳中和”政策影响,光伏行业装机规模未来有望保持增长,组件设备需求平稳释放。2020 年公司实现营收10.61 亿元,同比增长23.05%,营收规模位于行业前列。2020 年公司前五大客户销售金额5.44 亿元,销售占比52.05%,公司占据规模、技术和客户优势,未来营收规模有望进一步提升,行业领先地位稳固。
  未来看点:布局电池片核心设备,业绩迎来新增长点公司产品向上游电池工艺设备延伸,未来有望迎来新增长点。公司通过布局HJT和TOPCon 核心生产设备PECVD,将光伏组件自动化优势延伸至电池片设备。
  TOPCon 设备方面,相较于LPCVD 路线,公司自研的PECVD 具有成膜速度更快、耗材成本更低、工艺步骤更短、单GW 投资额更小等优势,有望引领行业存量产能改造。公司通过子公司金辰双子实现对HJT 核心设备PECVD 的布局,根据公司2021 年6 月28 日公众号披露,目前公司首台自主研发的异质结PECVD已运抵公司客户晋能科技。同时公司将加快募投项目及其他在建工程的推进及建设,在进一步巩固光伏组件自动化生产线领域的领先地位的同时,进一步开拓HJT 和TOPCON 等光伏电池核心生产设备的市场空间,有望成为光伏行业内具有强影响力和核心技术优势的智能装备公司。
  风险提示:全球光伏新增装机不及预期,下游客户扩产不及预期,公司研发进展不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。