莱克电气21Q2收入高增 上半年营收增长60%

  莱克电气(603355):Q2单季度三大主营业务均保持高速增长
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-07-30
  事件:莱克电气发布2021 年半年度业绩预告。2021H1 公司实现收入40.7 亿元,YoY+60.6%;实现业绩3.3 亿元,YoY+30.2%。折算Q2 单季度实现收入20.6 亿元,YoY+46.6%;实现业绩1.4 亿元,YoY-15.8%。若剔除股份支付费用4049.0 万元以及汇兑损失3114.0 万元的影响,预计2021H1 实现业绩3.9 亿元,YoY+67.0%。虽然短期来看,受汇率、原材料价格上涨影响,公司利润承压。但是公司主业经营态势良好,各项业务收入快速增长,盈利能力较强的自主品牌、核心零部件业务占比不断提升。随着外部环境边际改善,我们认为公司业绩有望逐步释放。
  Q2 出口业务保持快速增长:去年受疫情影响,吸尘器出口受到影响,2021H1 公司欧洲市场业务YoY+80%,美国市场业务YoY+60%。吸尘器、园林工具、空气净化器全面增长,其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。虽然下半年吸尘器出口有高基数效应,但是公司的吸尘器、园林工具在高端化、无线化、智能化趋势下有望实现均价提升;此外,公司出口业务增加了空气净化器、吹风机、厨电等新品类,催生了新增长点。根据公告,公司预计出口业务销售额有望持续增长。
  Q2 自主品牌保持Q1 的高增长态势:线上:吉米、碧云泉2021H1 YoY+100%(2021Q1 吉米、碧云泉YoY+100%+),由此判断吉米、碧云泉Q2 单季度增速也约为100%。线下:Q2 以来,公司主要线下渠道收入YoY+50%+。跨境业务:吉米自主品牌出海2021H1 收入YoY+140%(Q1 增速为150%),Q2 延续高速增长态势。展望下半年,我们认为公司洗地机新品有望进一步拉动自主品牌增长。长期来看,清洁电器行业成长性较强,莱克具有较强的产品力,随着线上渠道规模的不断扩大、品牌知名度的逐步提升,公司自主品牌增长前景广阔。此外,公司具有净水、空净、厨房小家电等多个产品品类,自主品牌的增长驱动力较多。
  Q2 核心零部件业务快速增长,拟收购上海帕捷,强化新能源汽车零部件业务布局:
  2021H1 公司精密压铸业务收入YoY+110%+,增长主要来自新能源汽车零部件(Q1新能源汽车零部件业务收入YoY+150%),我们判断,Q2 新能源汽车零部件业务保持Q1 高速增长态势。公司6 月22 日发布公告拟收入上海帕捷,上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的产研销,客户资源优质,包括宝马、福特、大众、克莱斯勒、通用、戴姆勒等全球知名汽车整车和零部件厂商。莱克收购上海帕捷后有望在技术研发、客户资源、供应链等方面产生显著的协同效应,为未来业绩提供新的增长点。
  主业经营情况良好,外部环境导致Q2 业绩承压:莱克Q2 单季度实现归母净利润1.4 亿元,YoY-15.8%,业绩下滑主要受股份支付费用以及人民币升值影响。剔除股份支付费用及财务费用影响后(假设2021H1 财务费用中除汇兑损益外的其余科目与2020H1 持平,则Q2 单季度财务费用约为0.5 亿元,上年同期为-0.1 亿元),测算公司Q2 单季度实现业绩约为2.0 亿元,YoY+26.6%。随着公司提价、增效、降本等多方面措施的落地,原材料、海运费的影响下半年有望边际渐弱。2020Q3、Q4 财务费用基数较高,7 月人民币汇率企稳,Q3 汇兑损失环比、同比均有望改善。外部环境对公司业绩的负面影响逐渐减弱,我们预计公司下半年业绩有望逐步释放。
  投资建议:公司顺应消费趋势,五大品牌定位不同消费人群,增长迅速。公司在家居护理电器领域积累的技术和制造优势,在新能源汽车零部件等领域进行业务延展,有望实现多元化增长。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为1.27/1.74/2.17元,维持买入-A 的投资评级。若上海帕捷收购项目落地,公司业绩将有进一步提升。
  风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化,收购存在不确定性

  莱克电气(603355):Q2预增明显 品牌、汽零保持强势
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2021-07-30
  21Q2 收入高增、剔除非经营性影响归母净利润保持较好态势,维持买入公司披露 2021 年中报业绩预告,21H1 实现营业总收入 40.70 亿元,同比+61%,归母净利 3.28 亿元,同比+30%(剔除股权激励及汇兑影响,同比+67%),推算 21Q2 收入及归母净利分别较 20Q2+46.6%、-15.8%(剔除同上影响,同比+22%)。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.35、1.67、2.10 元(根据转增股本调整),截至 2021/7/29,可比公司 2021 年平均 PE为 33x,我们认为公司战略升级逐步兑现,自主品牌加速成长,核心零部件生态切入新能源汽零,均有望保持高增拉动,给予公司 2021 年 33xPE 估值,对应目标价为 44.55 元,维持“买入”评级。
  核心零部件多点开花
  21H1 公司传统电机收入增长 65%以上,新兴精密压铸收入增长 110%以上(主要增长来自于新能源汽零),同时公司精密模具业务顺势切入汽车领域,公司预计全年汽车模具接单量为 8000 万元-1 亿元。
  自主品牌表现突出,出口业务稳步增长
  21H1 公司自主品牌线上收入,吉米、碧云泉均实现 100%增长,除螨机、净水机均为爆款。线下端继续恢复,21Q2 主要线下渠道收入增长 50%以上。
  自主品牌出海收入,吉米增长 140%,主销欧洲市场。洗地机 4 月发布以来持续渗透,下半年有望继续以新品拉动增长。出口虽受到航运及疫情影响,公司传统吸尘器、园林工具出口收入稳步增长,且受益于产品高端化(无线、智能),同时出口品类扩展至空气净化器、吹风机、小厨电等新品,带来新的出口增长点。21H1公司欧洲业务收入增长 80%,美国业务收入增长 60%。
  原材料涨价及汇率影响较为明显
  21H1 公司归母净利润如果剔除股权激励费用(4049 万元)及汇兑损失 3114万元(同期为汇兑收益 2167 万元),同比+67%,推断 21Q2 单季同比+22%,单季增速略低于收入,仍受到原材料涨价、海运成本上涨等外部因素影响。
  战略升级逐步兑现,看好各项业务加速成长
  截至 2021 年 7 月 29 日,Wind 一致预期行业可比公司 2021 年平均 PE 为33 倍,公司发力新零售转型,积极布局跨境,自主品牌高速增长,外销拓宽合作品类,订单稳步提升,四大核心零部件生态逐步完善,并切入新能源汽零市场, ToB 业务成为新亮点,给予公司 2021 年 33xPE 估值,对应目标价44.55 元(维持盈利预测,根据股本调整 EPS 和目标价,目标价前值为 69.93元),维持“买入”评级。
  风险提示:海外需求下滑;多元业务表现乏力;人民币升值。

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