三安光电2021上半年营收增长71.4%

  三安光电(600703):MINILED、集成电路驱动公司营运迎拐点
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-07-30
  业绩总结:公司2021年H1实现营业收入61.1亿元,同比增长71.4%;实现归母净利润8.8 亿元,同比增长39.2%。
  LED库存持续消化,盈利环比改善明显。LED市场需求旺盛,预计未来部分产品价格还将会继续上调,公司Q2单季LED 库存环比Q1减少 4.64 亿元,公司库存周转天数进一步改善至156 天(环比下降26 天),预计Q3 库存将进一步消化至过去5年的低位水平。随着Mini/Micro LED出货规模增长,公司预计未来LED 营收和盈利能力还将保持Q2 的趋势持续改善。
  化合物半导体成长持续,盈利迎拐点。化合物半导体21H1 收入超过10 亿,Q2 单季环比增长50%,21H1 实现净利润2.5 亿元,预计扣非净利润略微盈利,鉴于Q2收入环比增长明显,我们预计Q2单季盈利已有明显体现,目前三安集成订单已接至明年,新增产能在Q3 将进一步释放,预计未来营收规模、利润规模将加速扩大。
  功率、光电射频领域双管齐下,SiC、GaN市场前景可期。GaAs 是射频前端元器件的重要应用,伴随5G 商业化提速,智能终端射频及滤波器的市场规模将迎来加速成长;GaN射频PA 则有望逐步替代LDMOS 技术成为行业主流方案。
  伴5G商业化提速,智能终端射频的市场规模将持续向好。SiC有更高的热导率和更高的功率密度,成为实现新能源汽车最佳性能的理想材料。电动车、光伏等第三代半导体电力电子器件市场规模快速增长,GaN 和SiC功率市场规模将进一步扩大。全球碳化硅衬底、器件厂商对碳化硅市场预期积极,步调接近。
  据 Cree 预计碳化硅衬底及功率器件2024 年市场规模分别可达11 亿、50 亿美元。
  盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为0.60 元、0.83 元、1.11 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到69%以上。公司整体盈利拐点已现,LED 业务和化合物半导体业务Q2 单季盈利能力开始步入上升通道,我们看好公司在LED及第三代半导体的领先优势,给予公司2021 年87 倍PE 估值,对应目标价52.39 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行带来需求不确定风险;公司产品结构优化不达预期。
  三安光电(600703)财报点评:LED芯片企稳回升 三安集成迎来收获期
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:许亮/唐泓翼 日期:2021-07-30
  归母净利润2020 年同比-22%,21Q1 同比+42%,符合市场预期21H1 营收61.14 亿元,同比增长71%,归母净利润8.84 亿元,同比增长39%,归母扣非净利润3.07 亿元,同比增长2%。21Q2 营收33.97 亿元,同比增长80%,环比增长25%,归母净利润3.27 亿元,同比增长34.41%%,扣非净利润2.52 亿,环比增长4 倍,显现拐点。
  21Q2 毛利率环比下降1.31pct,净利率环比下降10.86pct,主要Q2 政府补助较少所致,测算扣非净利率7.4%,环比提升5.4%,目前恢复到2019 年的70%,主要由于Q2 资产减值损失大幅下降,金额从-1.49 至+0.01 亿元。若扣除此1.5 亿的正面影响,扣非归母净利润环比仍有翻倍增长。
  分业务板块,LED 板块呈现触底回升,库存商品有所下降测算公司LED 芯片业务营收约31 亿,同比提升124%,环比提升约20%;废料销售业务,营收11.66 亿元,同比增长11%;三安集成营收10.16 亿元,同比增长 171%。三安芜湖(汽车LED)营收6.50 亿,同比基本持平。
  截止报告期末,公司整体库存商品金额比上年度末减少约6.60 亿元,其中LED芯片库存商品金额减少约6.88 亿元,公司第二季度末LED 芯片的库存商品金额比第一季度末减少4.64 亿元。
  多项产品获得突破,三安集成迎来收获期
  三安集成获得重大突破,21H1 营收10.16 亿元(另外泉州三安滤波器营收0.12亿元),同比增长171%,净利润2.50 亿元,同比大幅提升,净利率达25%。
  三安集成的射频、电力电子、光通讯、滤波器等各项产品均获得较好进展,特别是射频类产品性能获得某国内大客户高度认可,已成为主力供应商,恰逢全球半导体景气度较好,公司扩产也正在加速。
  LED 芯片龙头,维持“增持”评级。
  公司为LED 芯片全球龙头,随着LED 行业景气度回暖,有望盈利提升,未来看化合物半导体加速成长,预计2021-2023 年归母净利润20.59/28.65/36.29亿元,对应PE94/67/54 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:化合物半导体需求不及预期,产能释放不及预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。