锦浪科技:卡位光伏优质赛道 营收利润高速增长

  锦浪科技(300763):卡位光伏优质赛道 组串式逆变器翘楚乘风破浪
  类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/李蒙/纪成炜 日期:2021-08-05
  公司深耕光伏组串式逆变器领域16 年,全球化布局带来景气高增。锦浪成立于2005 年,主要从事光伏系统核心器件组串式逆变器的研发、生产、销售和服务。根据Wood Mackenzie 数据,公司2020 年全球市占率为5%,出货量约9GW。公司受益于组串式逆变器单机大功率化及逆变器国产替代进程加速,市占率有望进一步提升。
  “光伏行业新增+替换需求”双轮驱动,逆变器市场空间广阔。逆变器替换需求逐步显现:逆变器的使用寿命主要受制于电容器,一般电容器的实际寿命为10 年,这意味着在光伏电站全运行周期的25 年内,至少需要更换一次逆变器。根据碳中和背景下全球光伏新增装机规模,叠加对应的替换需求,预计逆变器行业将迎来景气高增。
  逆变器行业格局重塑:(1)行业产品结构:组串式逆变器渗透率提升。
  组串式逆变器单机高功率化,与集中式逆变器价差不断缩小,助力其应用场景由分布式向地面电站拓展(2)海外企业加速退出,行业集中度提升:国产逆变器提供更高性价比,近年来落后产能不断出清,2020年全球逆变器CR5 达到59%,同比增加5pct,未来有望进一步提升。
  “光储一体化”风口已至,储能逆变器将成为业务新增长极。储能逆变器与并网逆变器虽然保护回路、缓冲回路有差别,但硬件平台和拓扑结构相似,两者技术同源,公司具备先发优势。随着各国储能政策加速落地,储能经济性不断提升,储能逆变器将拓宽公司盈利来源。
  盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为2.31/3.47/4.92元/股。最新收盘价对应PE 分别为113.09X/75.34X/53.23X。公司为组串式逆变器龙头,资产轻,高ROE,参考可比公司估值,给予22年80 倍PE 估值,对应合理价值278.0 元/股,给予“买入”评级。
  风险提示。光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。