鲁商发展:地产板块稳中向好,美妆业绩高增

  鲁商发展(600223):美妆高增 大美业有望释放更多潜能
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/孙丹阳/林正衡/沈晓峰 日期:2021-08-27
  地产经营数据稳中向好、化妆品高速成长,福瑞达大美业潜能可期21H1 收入40.67 亿元/yoy14.69%,归母净利3.11 亿元/yoy29.76%。地产经营数据稳中向好。化妆品高速成长、利润率提升,瑷尔博士增速亮眼。已推出27 款功能性食品、全力布局玻尿酸口服美容市场;合作品牌“海大福瑞达”已有冷敷贴/三类械水光针产品上市;已与山东大学等共建实验室4个,持续开展玻尿酸及皮肤微生态研究。公司有望围绕玻尿酸/皮肤微生态/高端皮下填充类医疗器械等开展研发储备,后续亮点仍可期。我们认为福瑞达美业有望释放更多潜能。预计21-23 年EPS0.84/1.13/1.41 元,分部估值法:房地产41 亿元(NAV),化妆品95 亿元(21 年净利2 亿,49XPE),药品34 亿元(21 年净利1.01 亿,33XPE),原料6 亿元(21 年净利0.16亿,40XPE),合计市值176 亿元,目标价17.44 元,增持上调至买入评级。
  地产签约、回款均取得良好业绩,福瑞达业绩亮眼,有望带来更多惊喜地产业务21H1 实现合同销售额90.55 亿元/yoy26.34%,销售面积82.69 万㎡/yoy21.93%,新开工 94.97 万㎡,竣工面积 48.62 万㎡。福瑞达医药集团收入9.49 亿元/yoy114.29%,归母净利9446 万元/yoy299.32%,其中化妆品业务为主力支撑,21H1 收入6.22 亿元/yoy210.30%,净利润7520 万元/yoy292.20%,药品收入2.69 亿元/yoy45.36%。原料收入1.21 亿元/yoy32.31%,其中焦点净利润1072 万元(公司持股60.11%)。
  化妆品高速成长、盈利能力回升,瑷尔博士前景可期21H1 毛利率62.73%/yoy5.79pct,净利率12.09%/yoy2.09pct。其中线上5.75 亿元/yoy315.81%。21H1 颐莲GMV1.85 亿元/yoy70.46%,瑷尔博士GMV250.57 亿元/yoy258.48%(均为天猫旗舰店)。瑷尔博士差异化定位微生态护肤,18 年创立至今高速成长,后续前景可期:1)科研力量雄厚,基础研究(中国人群皮肤微生态菌群数据库)+创新原料(独家益生菌发酵褐藻技术)。2)渠道体系完善,线上放量,线下瑷尔博士皮肤颜究院已覆盖加盟商300 多家,并进入KKV/调色师/喜燃等新CS 渠道。3)产品力突出,入围天猫金妆奖、益生菌精研平衡水乳入围年度最佳黑科技奖。
  期待福瑞达美业后续表现,由增持评级上调至买入原预计21-23 年EPS 0.85/1.14/1.42 元,综合考虑瑷尔博士等化妆品牌全年持续高速增长/盈利能力提升、原料业务盈利能力下滑等影响,调整21-23年EPS 至0.84/1.13/1.41 元,采用分部估值法,估算房地产/化妆品/药品/原料合理市值41/95/34/6 亿元,合计市值176 亿元,目标价17.44 元(前值为16.10 元),由增持评级上调至买入。
  风险提示:国企改革进展较慢;化妆品增速放缓;地产业务大幅波动。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。