长沙银行资产质量改善 零售空间广阔

  长沙银行(601577):资产质量改善 ROE维持高位
  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明/邵春雨 日期:2021-05-03
  事件:近日,长沙银行发布2020 年和1Q21 业绩:2020 年实现营收180.22 亿元,YoY +5.91%;1Q21 营业收入48.10 亿元,YOY+1.20%。20 年归母净利润53.38 亿元,YoY + 5.08%;1Q21 归母净利润16.11 亿元,同比增长5.07%。20年年化加权平均年化ROE 为13.76%,同比下降1.85 个百分点;1Q21 为16.48%。
  截至21 年3月末,资产总额7349.54亿元,较年初增长4.36%;不良贷款率1.21%;拨备覆盖率292.31%。
  1、盈利增速放缓,ROE 保持高位
  20 年盈利增速保持高增,一季度盈利增速低于预期。20 年营收增速5.91%,较3Q20 上升0.2 个百分点;1Q21 营收增速1.20%,较20 年下降4.7 个百分点,主要由于去年同期债券牛市,1Q21 投资收益同比下降54.3%所致。20 年归母净利润增速5.08%,较3Q20 上升2.7 个百分点;1Q21 归母净利润增速为5.07%,与20 年持平,一季度盈利增速低于预期。
  ROE 保持高位。20 年年化加权平均年化ROE 为13.76%,同比下降1.85 个百分点,疫情之下盈利能力有所下降,但在上市银行中仍然处于高位。
  2、存贷款增速放缓,息差微降
  一季度存贷款增速放慢。截至21 年3 月末,资产总额7349.54 亿元,较上年末增长4.36%;贷款余额3219.36 亿元,较上年末增长5.63%,同比增长16.2%。截至21 年3 月末,存款余额4586.33 亿元,较年初增长0.48%,同比增加16.0%,存贷款增速相较20 年各季度均略有下降。21Q1 存款占计息负债比重与上年末持平,但较20Q3 末有所下降,从20Q3 的73.8%下降至69.2%,或由对公存款增长压力所致。
  一季度净息差微降。20 年净息差为2.58%,同比下降2BP,息差维持行业较高水平。测算1Q21 净息差为2.56%,较20 年下降2BP。据公司2020 年业绩会披露,计息负债成本率环比和同比均下降,但生息资产收益率有所下滑。随着公司后期加大零售高息贷款投放,预计息差将会改善。
  3、资产质量改善,隐忧较小
  资产质量改善。21Q1 长沙银行不良贷款余额40.1 亿元,较年初增长5.26%;不良率为1.21%,较年初持平。20 年末逾期贷款率1.65%,较20H1 下降15BP;21Q1 关注类贷款占比为2.35%,较年初下降36BP,资产质量隐忧较小。
  投资建议:长沙银行的ROE 持续保持较高水平,21 年1 季度受投资收益拖累盈利增速低于预期。我们将公司21/22 年净利润增速预测调整至10.9%/18.1%,给予目标估值为0.9 倍21 年PB,对应11.6 元/股,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:海外疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
  长沙银行(601577):盈利增速稳健 资产质量趋势向好
  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/万思华 日期:2021-05-01
  核心观点:
  利润保持平稳增长,拨备计提力度有所减轻。公司发布20 年年报和21年一季报:20 年、21Q1 营收同比分别增长5.9%、1.2%,增幅延续了19 年二季度以来的下降态势。从结构上来看,营收增长乏力主要是受非息收入拖累,净利息收入总体保持了双位数增长。其中,21Q1 净利息收入、净手续费收入、其他非息收入同比分别增长10.3%、2.7%、-28.8%;利息净收入增长预计主要得益于规模扩张较快;净手续费收入增长较20 年改善,主因是公司大力发展零售业务,不断强化财富管理,零售转型成效显现;其他非息收入大幅负增长主因是基金分红减少。预计是资产质量下行压力有所缓和,20Q4 以来信用减值计提力度有所减轻,20 年归母净利润增速为5.1%,增幅较20 年前三季度有所提高,21Q1 归母净利润增速与20 年基本持平。
  规模维持双位数高增长,资产端信贷配置力度加大,负债端存款增长放缓,预计21Q1 息差环比下行。具体来看:(1)21Q1 末,总资产、贷款总额同比分别增长18.6%、20.1%,贷款占比稳步提高;贷款结构方面,公司持续推进零售发展转型增效,预计零售投放力度高于对公;据我们测算,资产端收益率环比有所下行,在资产结构优化的背景下,可能是受存量资产重定价拖累。(2)负债端,20 年末、21Q1 末存款总额同比分别增长17.9%、14.0%,存款增长放缓,21Q1 主动性负债配置增加,不过公司成本管控较好,据我们测算,计息负债成本率相对平稳。
  资产质量趋势向好,拨备水平基本稳定。21Q1 末,不良贷款额40.1亿元,较上年末增加2 亿元;不良贷款率 1.21%,与上年末持平,继续保持低位平稳运行;逾期60 天以上均已纳入不良;关注类贷款余额和占比环比双降;据我们测算,不良净生成率为1.18%,较20 年下降了约25BP。总的来看,在不良认定较为严格的基础上,公司的资产质量前瞻性指标趋势向好。拨备方面,21Q1 末拨备覆盖率为292.3%,拨贷比为3.53%,与上年末相比变化不大。
  投资建议:公司坚持深耕湖南,持续推进转型发展和精细化管理,零售业务聚焦下沉县域和社区服务,对公业务聚焦服务实体并持续深化产业洞察能力。报告期内,经营业绩总体稳健,资产质量趋势向好,拨备水平基本稳定。预计公司21/22 年归母净利润增速分别为13.0%、15.8%,EPS 分别为1.42/1.66 元/股,当前A 股股价对应21/22 年 PE 分别为6.8X/5.9X,PB 分别为0.79X/0.71X,综合考虑近两年PB 估值中枢和基本面情况,我们给予公司21 年PB 估值0.9X,对应合理价值为11.03元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。