金禾实业:公司三氯蔗糖市场份额大幅提升 产能加速释放

  减糖风尚兴起下,安赛蜜和三氯蔗糖产品龙头企业有望受益行业需求的快速增长。6月17日,金禾实业(002597.SZ)内部人士对财联社记者表示,新增三氯蔗糖和呋喃铵盐产能在一季度陆续投产,呋喃铵盐一季度开工率在80%左右,二季度因为下游走弱,有所下降;5000吨三氯蔗糖从3月底至今都是80%的负荷。下半年这两套装置预计维持在80%的开工率,对公司而言是新的产能增量。
  据公司披露业绩预告,随着新冠疫情逐步得到有效控制,2021年半年度较上年同期经营恢复常态,同比业绩增长,公司预计上半年净利润为4.3亿-4.8亿元,同比增长20.53%-34.55%。
  值得注意的是,目前公司表示,随着年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放,对业绩增长起到了促进作用。
  在年产5000吨三氯蔗糖项目建成并投产后,公司三氯蔗糖产能将达到8000吨/年,规模全球领先。据公司内部人士表示,此前产品价格略有上涨,下半年维持在稳定状态。
  公司人士表示,新增产能释放后,可能会对市场有冲击,曾经考虑将原有产能进行技改以减产,不过从销售、出货、库存情况来看,由于此前公司和下游都持续低库存策略,三月份下游进入补库存阶段,因此出货量不错;此外,对原有甜味剂阿斯巴甜的替代加速,饮料行业对无糖和低糖的新增需求,低糖和无糖饮料的市场扩大等,带来增量需求。
  据了解,甜味剂的下游主要应用领域包括饮料、调味品、烘焙食品等。其中饮料是甜味剂最大的应用领域。智研咨询报告显示,无糖饮料市场规模从2014年的16.6亿元增长至2020年的117.8亿元,年增长率达到38.69%。行业预计,2021年中国无糖饮料市场规模为137.9亿元,到2027年中国无糖饮料市场规模为276.6亿元。
  业内分析认为,代糖饮料的迅速发展,且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制,安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场有望实现快速增长。
  值得一提的是,据公司人士透露,5000吨甲乙基麦芽酚项目预计三季度末、四季度初投产,此外4500吨佳乐麝香溶液预计下半年完成供应商审核,之后会有比较好的量的释放。
  金禾实业(002597):业绩预告符合预期 产能释放助力增长
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/肖亚平/裘孝锋 日期:2021-06-17
  预告上半年盈利同比增长20.5%-34.6%
  金禾实业发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润4.3-4.8亿元,同比增长20.5%-34.6%,对应2Q21归母净利润2.2-2.7亿元,同比增长7.3%-31.7%,环比增长4.6%-28.4%,符合我们预期。
  关注要点
  三氯蔗糖及呋喃铵盐等产能释放助力业绩增长。公司5,000吨/年三氯蔗糖项目于今年1月开车,4月初转固投产,3月底以来装置负荷维持在较高水平;同时随着2季度需求进入旺季下游补库存以及无糖、低糖等健康饮品需求提升拉动三氯蔗糖需求等,公司三氯蔗糖产销量环比提升明显,新产能投放后公司三氯蔗糖库存仍处于较低水平,2Q21三氯蔗糖产销量增加助力公司业绩增长。定远基地一期1,000吨/年呋喃铵盐项目于2020年11月投产,2021年装置满产,为1H21贡献业绩增量。
  三氯蔗糖市场份额大幅提升,成本有望继续下降增强竞争力。公司原有三氯蔗糖产能3,000吨/年,新产能投产后三氯蔗糖产能达到8,000吨/年,成为全球产能最大的三氯蔗糖生产企业,受益于下游需求的快速增长,新产能投放后公司三氯蔗糖产能占比提升至40%以上,我们预计公司三氯蔗糖定价能力有望逐步增强。公司三氯蔗糖成本较竞争对手优势明显,我们预计新产能投放后三氯蔗糖生产成本有望下降10%以上,随着收率提升以及规模化优势增强,我们预计未来公司三氯蔗糖成本有望降低至10万元/吨以下,公司的竞争优势有望继续增强。
  原有产品扩能及新产品导入助力持续成长。随着公司三氯蔗糖、麦芽酚等原有产品产能不断扩大以及定远基地一期新建呋喃铵盐、佳乐麝香等新产品,我们预计将助力公司继续成长。同时在新产品规划方面,公司已经储备了香精香料等领域新产品,公司计划通过提供产品系列组合为客户提供综合性服务,以及发挥渠道和产业链协同效应,实现产品稳定回报,我们预计未来2-3年新产品的导入也将成为新的增长点。
  估值与建议
  我们维持2021/22年盈利预测9.5亿元和11.5亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率18.3/15.1x。我们维持目标价40元,对应29.1%的上涨空间和2021/22年23.6/19.5x,维持跑赢行业评级。
  风险
  安赛蜜价格下降,三氯蔗糖销量增速低于预期。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。