岳阳林纸22Q1盈利能力环比修复,老牌纸企林业碳汇发展可期

  岳阳林纸:一季度净利润1.25亿元 同比减少24.87%

  岳阳林纸(600963)4月11日晚间公告,2022年一季度公司实现营业收入16.69亿元,同比下降14.97%;归母净利润1.25亿元,同比减少24.87%。报告期内受疫情等因素影响,公司纸产品销量较上年同期下降全资子公司诚通凯胜生态建设有限公司项目开工不足导致收入较上年同期大幅减少。

  岳阳林纸:2021年度净利润约2.98亿元 同比减少28.05%

  岳阳林纸(SH 600963)3月18日晚间发布年度业绩报告称,2021年营业收入约78.38亿元,同比增加10.15%;归属于上市公司股东的净利润盈利约2.98亿元,同比减少28.05%;基本每股收益盈利0.17元,同比减少26.09%。
  2021年1至12月份,岳阳林纸的营业收入构成为:造纸业占比65.39%,市政园林占比20.8%,林业占比4.07%,化工业占比2.79%,其他占比2.71%。

  岳阳林纸2021年度拟10派1.16元

  岳阳林纸3月19日公布2021年年度分红预案:向全体股东每10股派发现金红利1.16元(含税),合计派发现金红利总额为2.09亿元。
岳阳林纸股票分红统计图
 

  岳阳林纸2021年涨89.68%

  截至2021年12月31日收盘,岳阳林纸报收于7.88元,较2020年末的4.15元(前复权价)上涨89.68%。1月12日,岳阳林纸盘中最低价报3.93元,股价触及全年最低点,7月14日股价最高见12.61元,最高点相较于年初最大涨幅达到203.54%。2021年度共计15次涨停收盘,3次跌停收盘。岳阳林纸当前最新总市值142.19亿元,在造纸印刷板块市值排名6/33,在两市A股市值排名1224/4604。
  个股研报方面,2021年岳阳林纸共计收到6家券商的20份研报,最高目标价14.67元,较最新收盘价仍有86.17%的上涨空间。
岳阳林纸股票评级分析2021
 

  岳阳林纸(600963):22Q1盈利能力环比修复 林业碳汇长期发展可期

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:罗乾生 日期:2022-04-27
  事件:岳阳林纸发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入78.38 亿元,同比增长10.15%;归母净利润2.98 亿元,同比下降28.05%;扣非后归母净利润2.10 亿元,同比下降44.27%。2022Q1当季公司实现营业收入16.69 亿元,同比下降14.97%;归母净利润1.24亿元,同比下降25.63%;扣非后归母净利润1.13 亿元,同比下降26.49%。
  文化纸需求有所承压,2021 下半年业绩受压制文化纸方面,2021 年1-4 月建党百年集中释放需求,支撑纸价上行。5月后双减政策出台,海运费上涨致出口受阻,纸价承压下行。文化纸全年需求略微下滑,2021 年未涂布文化纸产量约1740 万吨,同比下降10 万吨,国内供给相应减少。生态业务方面,2021 年传统园林行业增量不足抑制需求。2021Q1-4 公司营收分别为19.63、19.47、18.66、20.62亿元,同比变化分别为+55.79%、+9.04%、+1.31%、-7.47%;归母净利润分别为1.67、1.43、0.47、-0.59 亿元,同比变化分别为+91.35%、+169.35%、-63.03%、-140.47%。
  22Q1 盈利能力环比有所修复,期间费用略有下滑盈利能力方面,2021 年公司销售毛利率为15.11%,同比下降3.86pct,主要系会计准则变动,叠加2021H2 能源和木浆等原材料价格持续上涨。
  净利率为3.85%,同比下降1.97pct。22Q1 公司毛利率为18.70%,环比21Q4 提升11.52pct,同比下降2.40pct;净利率为7.50%,环比21Q4 提升10.33pct,同比下降1.03pct。
  期间费用方面,2021 年公司期间费用率为10.73%,同比下降1.13pct。
  其中销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-2.80pct、-0.20pct、+0.47pct、+1.40pct 至1.52%、3.17%、3.73%、2.31%。
  销售费率大幅降低主要由于会计准则变动,物流费用更变至营业成本。
  管理费用率由于前期补助与扶持未延续叠加本期新增股票激励而有所增加。财务费用系利息费用大幅增加,同比增加1.16 亿元。
  现金流方面,2021 年公司经营性现金流净额为3.42 亿元,同比减少6.45亿元,主要由于去年同期结构存款2.40 亿元释放,叠加今年原材料、人工成本上涨。
  林浆纸一体化布局,浆价上行期成本优势有望显现公司产业链布局全面,自产浆供给率超过 50%,并依托中国纸业集采平台进一步降低采购价格,浆板供应稳定,成本优势明显。受海外浆 厂罢工、天气等因素影响,短期内浆板价格将维持高位,公司成本优势将进一步显现。公司将继续加码浆纸布局巩固成本优势,目前收购沅江纸厂20 万吨化机浆产能已开展产线购买和搬迁前期工作。供需方面,党政类图书市场持续增长,以纸代塑政策驱动包装纸需求增长,叠加“双碳”“双控”政策下小产能有望加速出清,供求关系有望改善。
  林业碳汇方兴未艾,长期增长仍值得期待
  中国承诺实现2030 年碳达峰、2060 年碳中和,林业碳汇通过造林再造林实现负排放,是完成碳中和的必备方式,也是CCER 主要类型之一。目前,碳排放权交易市场(目前以CEA 为主,CCER 有望并入)已在部分地区试点开放,三月底全国统一市场碳价为55+元/吨,与欧洲碳价80+欧元/吨相比差距较大,未来成交量与价格上升空间较大,预计将处于稳定上升趋势。林业碳汇开发在技术、资金等方面壁垒较高,公司凭借央企背景、资源优势、技术经验,自2017 年开始碳汇交易,参与制定了国家第一个林业碳汇标准,是中国林业产业联合会碳汇分会承办单位。目前公司已战略部署森海碳汇平台,布局200 万亩森林资源,覆盖18 个省、58 个城市区县,公司计划2025 年实现累计签约林业碳汇5000 万亩。
  投资建议:公司为国内林浆纸一体化龙头,持续推进浆纸+生态双核发展,林业碳汇业务长期成长可期。我们预计岳阳林纸2022-2024 年营业收入为84.15、103.59、120.92 亿元,同比增长7.36%、23.10%、16.73%;归母净利润为3.55、4.24、5.65 亿元,同比增长19.13%、19.49%、33.21%,对应PE 为21.3x、17.8x、13.4x,考虑到政策、成本压力仍然较大,给予增持-A 的投资评级。
  风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期、纸价不及预期

  岳阳林纸(600963):林业碳汇东风起 老牌纸企焕新春

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/陈渊文 日期:2022-06-14
  报告摘要:
  公司为国内造纸行业林浆纸一体化布局的头部央企,形成了“浆纸+生态”的双核发展产业格局,主营业务主要有造纸、生态园林、林业碳汇三大业务板块。
  林浆纸布局成本优势显著,产能扩张提升份额。公司是国内率先提出“林浆纸一体化”战略的造纸企业,拥有自己的林地和林业团队,目前造纸年产能为文化纸85 万吨、包装纸15 万吨,拥有自产浆产能为化机浆35万吨、本色针叶化学浆15 万吨,纸浆自给率达50%。背靠中国纸业集团,公司可充分发挥集采优势,并通过期货+现货方式取得充足低价木浆原材料,成本优势显著。公司新建70 万吨文化纸项目已获政府批文,沅江20 万吨化机浆项目正在搬迁,未来将逐步投产。公司在中国纸业的支持下,不排除未来进一步扩大浆纸产能,实现生产规模的持续增长。
  积极拓展生态业务,打造特色园林龙头平台。公司全资子公司诚通凯胜拥有市政施工、风景园林设计、环境治理工程、环境工程设计等甲级资质,是业内同时拥有6 项专业甲级资质的少数企业之一,可充分发挥景观设计、绿化苗木种植、园林工程施工、园林养护、生态流域治理等方面的优势。公司在传统市政园林业务基础上,积极布局流域治理等新业务,顺应市场趋势增强接单能力,重点聚焦长三角、京津冀等地区,为公司贡献稳健增长和品牌影响力。
  碳中和催化碳交易落地,把握先发优势积极布局林业碳汇。公司拥有一支经验丰富的林学、林业勘探专业团队,早在2017 年便进行首单林业碳汇交易,作为湖南最早进入碳汇交易市场的央企具有先发优势。公司拥有自有林业资源近200 万亩,从去年起先后与山森林业、包钢股份、丽水市、中化能源等地方或单位签署合作协议,积极拓展碳汇林地项目,规划到2025 年累计签约5000 万亩林地,随着CCER 碳交易政策落地,未来公司碳汇收益有望放量。
  盈利预测:根据最新财报调整盈利预测和目标价,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.0/ 8.7/ 10.9 亿元,当前股价对应PE 分别为14.5/11.7/ 9.4x。维持“买入”评级。
  风险提示:纸价下跌,纸浆、能源等成本波动,CCER 落地慢于预期

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。