杉杉股份:偏光片业务优异 上半年净利润7到7.5亿

  杉杉股份(600884):半年报业绩预告大幅增长 业务整合渐入佳境
  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/王霖/王子越 日期:2021-07-15
  事项:
  公司发布21年上半年业绩预告,预计实现归母净利润7-7.5亿元,同比增长599%-649%;实现扣非归母净利润6.65-7.15亿元,同比扭亏。
  平安观点:
  偏光片业务表现稳定,具备利润弹性:Q2 公司归母净利润4-4.5 亿元,环比Q1 增长33%-50%。1H21 偏光片预计实现净利润4.9-5.1 亿元,其中Q2 净利润2.97-3.17 亿元,二季度盈利较一季度有所提升。21 年偏光片出货预计超1 亿平,22-24 年有望每年2 条线5000 万平的新增产能投放,产能较当前翻倍,国产替代有望助力全球市占率持续提升;后续原材料进口退税、高新技术企业所得税税收优惠的落地有望进一步增厚单平净利,叠加原材料自产以及生产环节的持续降本,未来偏光片业务具备较高的利润弹性。
  负极出货大增,单吨盈利受石墨化影响:公司负极Q2 出货预计超2 万吨,环比Q1 增长超30%;上半年出货超3.5 万吨,同比增长80%左右。盈利方面,二季度受到石墨化产能限制以及外购石墨化价格上涨的影响,单吨盈利有一定承压。我们预计Q2 负极归母贡献1.2-1.4 亿元,环比增长18%-38%,上半年归母2.2-2.4 亿元。21 年下半年行业供应紧张态势持续,公司正加快推进现有产能的技改提升,以满足大客户的新增需求,出货环比有望持续提升;石墨化方面,22 年内蒙新增10 万吨石墨化满产后,石墨化自给率将提升至70%以上,单吨净利有望改善。
  正极业务稳定,电解液扭亏为赢:我们预计正极上半年出货1.6-1.8 万吨,贡献归母净利润1.5 亿元左右;Q2 归母净利润环比Q1 基本持平,受正极涨价影响,单吨净利环比有所提升;电解液业务受到六氟价格大幅上涨的支撑,实现扭亏为赢,预计1H21 实现净利0.3-0.4 亿元。在原材料价格持续上涨的背景下,下半年正极和电解液盈利能力有望继续提升。
  投资建议:公司20 年进行了较大规模的业务重组,确立了锂电材料和偏光片双轮驱动的战略方向;半年报预告实现大幅增长,符合市场预期。电动车和面板行业的高景气,给公司提供了发展的战略窗口期,后续经营层面的持续向好将增厚更多市场信心。我们维持公司21-23 年归母净利润预测分别为17.8/24.0/30.5 亿元,对应7 月14 日收盘价PE 分别为28.3/20.9/16.5 倍,维持“强烈推荐”
  评级。
  风险提示:1)新能源汽车销量增速不及预期的风险。若政策支持力度不及预期,产品升级以及电池技术的发展不及预期,将对新能源汽车的推广和动力电池的需求造成负面影响。2)原材料价格大幅上涨的风险。若上游原材料价格上涨超出预期,将导致成本上升,可能对公司盈利能力产生不利影响。3)行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。新能源汽车市场的快速发展吸引众多供应商纷纷扩大产能,行业竞争加剧带来的价格战将显著影响企业的盈利能力。4)业务结构调整不及预期的风险。若其他业务的出表时间慢于预期,将影响公司利润的释放。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。