601222林洋能源股票目标价预测2022

  601222林洋能源股票目标价预测2022

  林洋能源(601222):消化高基数影响 储能创造新增长极
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/申建国/张志邦 日期:2022-05-06
  消化前期高基数影响,内生增长动力提升
  公司21 年实现营收52.97 亿元(同比-9%),实现归母净利润9.30 亿元(同比-7%),利润低于预期(11.16 亿元)。22Q1 实现归母净利润1.79 亿元(同/环比+4%/+111%);扣非归母1.59 亿元(同/环比-0.2%/+154%)。公司是电表和分布式电站双龙头,考虑上游组件价格上涨影响,下调公司22-24年归母净利润至12.34/15.88/17.77 亿元(22/23 预测前值为14.22/17.17亿元),可比公司22 年Wind 一致预期PE17.50 倍,考虑到补贴仍有拖欠,给予22 年14 倍PE,目标价8.40(前值14.26)元,维持“买入”评级。
  新能源业务:光伏项目充足,21 年EPC 毛利率维稳2021 年,新能源业务营收30.37 亿元(同比-0.39%),毛利率41.92%(同增0.41pcts),其中光伏发电/EPC 业务收入为14.54/14.80 亿。光伏电站规模1.6GW,发电量19.75 亿 kWh(同比+6.4%);毛利率高达71.13%,主要系已有电站资源优异,同时绿电交易价格提升。公司2022 年计划开工建设新能源项目2.5GW,未来22-24 年力争新增建设超6GW。公司EPC 业务毛利率16.28%(同增0.47pcts),在组件价格上涨下小幅增长,我们认为主要系:1)从前期项目申报到后期运维均由公司承担,建设完成后确认转让规模,公司稳健调整交付节奏;2)涨价前组件下单较多,实际采购涨幅低于市价;3)项目选择标准较高。
  储能业务:打通生产建设到运营渠道
  2021 年公司储能业务实现营收0.64 亿元(同比-15%),毛利率44.68%(同比+ 3.83pcts)。公司与华为合作研发大规模锂离子储能产品和解决方案,加速储能行业布局;同时与亿纬合资建设年产10GWh 的储能专用磷酸铁锂电池生产基地,并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池和系统集成生产、测试基地,进一步完善产业链布局。2022 年,公司计划交付约600MWh规模的系统集成业务,22-24 年累计建设不低于 5GWh 储能系统,储能业务有望为公司创造新的增长极。
  智能电网业务:沙特高基数影响已逐步消化,国内外共振向上2021 年公司智能电网业务实现营收20.89 亿元(同比-19%),毛利率26.10%,主要系2020 年沙特三相表大单影响。公司21Q4 获国网 3 亿+订单,南网 1.74 亿订单,乌克兰 2 亿订单,波兰1 亿元订单。国内电表行业处于替换周期与新一轮技术周期的起点;海外智能电网建设及 AMI 系统部署增加海外市场规模,公司前期在海外布局已久,处于收获期。
  风险提示:电网投资不及预期;行业竞争加剧。

  林洋能源(601222)2021年报&2022一季报点评:智能电表、新能源强力支撑 储能业务蓄势待发
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期:2022-04-30
  投资要点
  2021 年实现归母净利润9.3 亿元,同比-6.69%,符合我们的预期。公司2021 年年报和2022 年一季报显示公司2021 年实现营收52.97 亿元,同比-8.66%;实现归母公司净利润9.3 亿元,同比-6.69%,略低于市场预期。其中2021Q4 实现营收11.72 亿元,同比-15.10%,环比-17.12%;实现归母净利润0.85 亿元,同比+37.14%,环比-71.83%。2022Q1 实现营业收入9.84 亿元,同比+2.93%,环比-16.07%;实现归母净利润1.79 亿元,同比+3.68%,环比+110.57%,基本符合我们的预期。
  国内市场稳健发展,海外业务持续布局。公司2021 年智能板块实现销售收入20.89 亿元,同比-19.03%。国内市场看,2021 年公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅,在国网合计中标约6.57 亿元,在南网合计中标约 2.73 亿元,合计中标金额9.3 亿元,同比+33.81%。
  后续项目落地、增长稳定性强。海外市场看,公司 2021 年海外销售占比约35%,2022 年会继续提升。目前海外在手订单超7 亿元,2022 年会陆续交付,海外市场持续放量。
  加快光伏项目储备,深化央国企 EPC 业务。公司2021 年新能源板块实现销售收入30.37 亿元,同比略降0.39%。其中EPC 业务收入实现14.8 亿元,毛利率16.28%。截至2021 年底公司已并网运营的各类光伏电站约1.6 个GW,运维电站超过3.5GW,储备光伏项目超6GW(启东2GW+、安徽2GW 和荆门3GW),2022 年公司计划开工 2.5GW 新能源项目。电站运维效益逐步提升,业绩增量可期。
  储能新业务蓄势待发,各类储备项目超 3GWh。公司注重推动完善储能上下游产业链条布局,2022 年公司将与亿纬锂能共同完成年产 10GWh磷酸铁锂储能专用电池工厂的建设,并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池 PACK 和系统集成生产、测试基地。公司目前储备项目资源超过3GWh,我们预计2022 年底交付完成并确认销售的储能容量不低于600MWh,计划未来三年再开发储备5GWh 储能项目,或将成为新的业绩增长点。
  盈利预测与投资评级:由于海外运费快速上涨和汇率大幅变化,加之光伏原材料价格上涨,我们下调公司业绩,我们预计公司2022/23/24 年归母净利润12.1/14.8/17.4 亿元(前值2022/23 年为16.34/20.10 亿元),同增30%/22%/17%。我们给予公司2022 年14 倍PE,对应目标价8.26 元,维持“买入”评级。
  风险提示:竞争加剧,原材料供给不确定。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。