600150中国船舶股票戴维斯双击,中国船舶2021年公司业绩

   600150中国船舶股票戴维斯双击,中国船舶2021年公司业绩


  中国船舶(600150):戴维斯双击:整合加速+景气上行
  类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:李孔逸 日期:2022-07-26
  投资要点:
  构建军民一体总装龙头,新一轮整合有望加速。公司通过2007 和2019两次重大资产注入,完成了船舶制造军民一体总装平台的打造。2019 年中国船舶南北两大集团合并,新成立的中国船舶集团成为全球造船行业龙头。随着内部关系逐渐理顺,集团今年开始对旗下上市公司进行整合,2022 年1 月,中船科技公告拟注入集团风电资产,随着未来整合的持续推进,作为军民一体总装平台的中国船舶估值上升空间打开。
  造船景气周期来临,船厂盈利能力将持续上升。过去50 多年的三个相对完整周期均对应长达五六年的景气和近十年的调整期。在上一轮景气周期中形成的大量船舶订单及随后数年的交付高峰,叠加全球经济持续低迷带来的海运需求不景气,共同导致了随后十来年船舶订单和交付量的萎缩,新船价格持续下行。直到2020 年开始,疫情下运力持续紧缺,海运市场受各国经济刺激影响快速复苏,海运价格尤其是集装箱船运价暴涨,集装箱船订单在2021年率先迎来爆发式增长,造船业重新迎来久违的新一轮景气周期,船舶制造公司盈利有望持续快速增长。
  中国船舶有望迎来戴维斯双击。中国船舶作为船舶总装的核心平台,将显著受益于国内央企改革的持续推进以及中国船舶集团资产整合的加速。我们预计2022-2024 年中国船舶收入分别为653.1、860.72 和1089.71 亿元,同比增长9.3%、31.8%和26.6%;归母净利润分别为9.92、25.96 和59.81 亿元,同比增长364%、162%和130%,对应EPS 为0.22、0.58 和1.34 元,PE 为88、34、15 倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。
  风险提示:全球经济衰退及滞涨风险,成本端价格风险,疫情持续扩大风险。

  中国船舶(600150):营收稳定增长 新订单量价齐升
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王锐 日期:2022-05-10
  事件:公司发布2021 年报,全年实现营业收入597.40 亿元,同比增长8.14%;实现归母净利润2.14 亿元,同比降低30.08%。公司同时发布2022 年一季报,22Q1 实现营业收入131.10 亿元,同比增长30.39%;实现归母净利润5196 万元,同比降低43.47%。
  点评:
  营收同比增长,毛利率稳定,费用率下降:2021 年及22Q1 公司收入同比提升,主要由于交付船舶以及海工装备数量同比增加。归母净利润同比减少,原因或包括(1)政府补助等非经常性损益同比减少;(2)钢材等原材料价格同比上涨;(3)22Q1 部分生产工作受到上海疫情影响。由于原材料价格上涨明显,公司通过对成本进行控制,以及提升机电设备等业务毛利率的方式,使21 年综合毛利率同比仅出现较小变化。21 年主要由于财务费用方面的收益,综合费用率同比下降1.55PCT。
  经营性现金流显著改善,积极准备后续生产: 2021 年公司承接新船订单同比增幅较大,船舶等产品收款同比增收金额大于材料设备采购支出同比增加金额,经营活动产生的现金流量净额为20.24 亿元,同比增加107.93%,得到显著改善。
  至22 年一季度末,公司预付账款、存货、合同负债等科目同比、环比均有所提升,反映了公司积极准备后续的生产工作,为更好的履行快速增长的订单做准备。
  订单大幅增加,后续盈利看好:在核心主业造船业务方面,公司2021 全年共承接民品船舶订单132 艘/1211.17 万载重吨,吨位数完成年度计划的164.37%。
  修船、动力等业务的新接订单同样实现了同比提升或超目标完成。参照2021 年公司完工民品船舶71 艘/591.74 万载重吨的情况,公司后续民品船舶的生产任务将会比较饱满。考虑新造船价格及成本的变化情况,公司后续盈利可期。
  盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022-23 年归母净利润7.22/27.09 亿元的盈利预测,并预测2024 年盈利73.51 亿元,2022-24 年EPS 分别为0.16/0.61/1.64 元,当前股价对应的PE 分别为98/26/10X。我国正由造船大国向造船强国转变,公司作为先进船舶制造的龙头,积极推进节能环保及高端船型,在国内乃至全球占据领先地位。21 年公司新接较多高价订单,后续随产品交付,有望迎来收入规模及利润水平的大幅提升。维持公司“增持”评级。
  风险提示:民船业务需求减少的风险;市场竞争风险;主要原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;业务管理的风险;安全生产的风险。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。