老板电器:2021中报业绩高增长 净利润7.9亿

  8月3日,老板电器发布2021年半年报,今年上半年,老板电器营收达43.26亿元,同比增长34.72%;归母净利润7.90亿元,同比增长29.08%。
  这份成绩单十分亮眼,但从另一角度来看,呈现高速增长的原因可能还与2020年同期基数相对较低有关。
  8月4日,在发布2021年半年报的第二天,老板电器以10%涨幅开盘,截至收盘,其股价报42.98元/股,仅涨2.33%,当日股价最高价达46.20元/股。此前,7月21日至7月27日,老板电器股价连跌5日,股价一度跌破40元。
  2020年受疫情影响,厨电行业受到严重冲击。相较华帝在2020年营收和归母净利润大幅下滑超20%,老板电器扛住了疫情冲击,营收和归母净利润均增长超过5%。不过同期浙江美大归母净利润增速为18.16%,远超老板电器。
  下沉品牌连续三年营收贡献不足4%
  目前,一二线城市厨电市场已趋近饱和,老板电器要想保持高增长,下沉市场是不容忽视的一环。
  老板电器在2018年也提出要加大对三四线城市的开拓,但与一二线市场的战斗力相比,定位高端的老板电器在下沉市场的开拓力度和效果显得并不乐观。
  另一方面,老板电器主打中低端市场的的子品牌名气电器,早在2008年就已推出,但其对老板电器的营收贡献在2017年到2019年始终未超过4%,净利润也整体呈现下降趋势。2019年名气电器的净利润规模甚至腰斩。近两年老板电器已不再披露名气电器的具体业绩。

  老板电器(002508):业绩改善 毛利率逆势增长
  类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2021-08-06
  事件:公司发布2021 年半年度报告,公司报告期内实现营业收入43.26 亿元,同比增长34.72%,归母净利润7.9 亿,同比增长29.08%,扣非归母净利润7.46 亿元,同比增长35.38%。Q2 单季实现营收24.18 亿元,同比增长24.28%,归母净利润4.32 亿元,同比增长17.49%。
  厨电行业龙头,市占率领先。公司紧紧围绕“筑梦远行,激流勇进”的年度经营理念,在厨电市场集中度不断提高的背景下,不断强化自身产品质量和性能,同时加快新产品研发,行业地位保持领先。根据奥维数据,公司2021H1 线下吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、电蒸箱、电烤箱、洗碗机市场份额为30.5%、29.5%、2.1%、34%、21.6%、39.8、18.1%,线上,其中吸油烟机、燃气灶和一体机零售额排名第一。线上方面,厨电套餐、烟灶两件、吸油烟机、燃气灶、一体机、电蒸箱、洗碗机市场份额分别为28.5%、30%、17.1%、9.8%、13.5%、22.5%、6.3%,其中厨电套餐、烟灶两件、吸油烟机线上排名第一。随着今年行业整体复苏,公司业绩有所改善,其中吸油烟机实现营收20.91 亿元,同比增26.69%,燃气灶实现营收10.45 亿元,同比增37.80%。
  上游原材料价格上行,公司毛利率逆势增长。2020H1 行业上游原材料如钢板、铜管、铝箔等持续上涨,公司积极推进新产品研发和销售,提升高毛利率产品占比。上半年公司毛利率56.38%,逆势增长1.56 个百分点。同时,公司加大新品推销力度,上半年销售费用率29.37%,较去年同期增长1.57 个百分点,研发费用率3.32%,基本与去年同期持平。
  盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为19.76 亿元、25.27 亿元、29.81 亿元,对应 EPS分别为2.08 元、2.66 元、3.14 元,当前股价对应 PE 分别为19.9/15.5/13.2 倍。公司主业市场竞争力强,新品研发推进较快,在上游原材料价格上涨的背景下依旧维持较高的盈利能力,首次覆盖给予“推荐”评级。
  风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;厨电行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。